2018年注册会计师考试综合阶段知识归纳总结（12）

　　C.筹资来源

　　内部融资、股权融资、债权融资和租赁四种方式

　　(1) 资本结构决策方法：1、资本成本比较法2、每股收益无差别法3、企业价值比较法。

　　资本成本比较法，是指在不考虑各种融资方式在数量与比例上的约束以及财务风险差异时，通过计算各种基于市场价值的长期融资组合方案的加权平均资本成本，并根据计算结果选择加权平均资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构。

　　每股收益无差别点法是在计算不同融资方案下企业的每股收益相等时所对应的盈利水平基础上，通过比较在企业预期盈利水平下的不同融资方案的每股收益，进而选择每股收益较大的融资方案。

　　每股收益无差别点法的缺点在于没有考虑风险因素。从根本上讲，财务管理的目标在于追求公司价值的最大化或股价最大化。然而，只有在风险不变的情况下，每股收益的增长才会直接导致股价的上升，实际上经常是随着每股收益的增长，风险也会加大。如果每股收益的增长不足以补偿风险增加所需的报酬时，尽管每股收益增加，股价仍然会下降。所以，公司的最佳资本结构应当是企业价值比较法。

　　(2) 总杠杆与资本结构：首先，使公司管理层在一定的成本结构与融资结构下，当营业收入变化时，能够对每股收益的影响程度做出判断，即能够估计出营业收入变化对每股收益造成的影响。其次，通过经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系，有利于管理层对经营风险与财务风险进行管理，即为了控制某一总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。

　　经营杠杆和财务杠杆反向组合 经营风险是指企业未使用债务时经营的内在风险。影响企业经营风险的因素很多，主要包括产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重。

　　(3)资本结构的影响因素：内部因素：营业收入、成长性、资产结构、盈利能力、管理层偏好、财务灵活性、股权结构等。外部因素：税率、利率、资本市场、行业特征等。

　　(4)股利政策包括：股利支付形式：(现金股利、股票股利、财产股利、负债股利。)、股利支付率、股利政策的类型(固定股利政策、稳定增长股利政策或是剩余股利政策等)、股利支付程序。

　　剩余股利政策①保持最优资本结构②公司资本成本最低缺点：①只考虑了长期资金②股利波动固定或持续增长股利政策①有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格;②有利于投资者安排股利收入和支出;③即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利

　　缺点：①支付与盈余脱节，可能造成公司财务状况恶化;②不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。固定股利支付率政策①股利与盈余配合;②公平对待每一位股东。缺点：各年股利变动较大，对于稳定股票价格不利。低正常股利加额外股利政策①公司具有较大的灵活性;②可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低，但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。

　　(5)股票股利、股票分割、股票回购、配股

　　发放股票股利对股东和公司的意义①使股票的交易价格保持在合理的范围之内【吸引更多的投资者】②以较低的成本向市场传达利好信号。发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司将会有较大发展，利润将大幅度增长。③有利于保持公司的流动性。

　　股票分割①增加股票股数，降低每股市价，从而吸引更多的投资者。②股票分割往往是成长中公司的行为，给人们一种“公司正处于发展中”的印象，这种有利信息会对公司有所帮助。

　　股票回购：股票回购对股东的意义，股票回购后股价上升，股东能获得资本利得，当资本利得税率小于现金股利税率时，股东将得到纳税上的好处。所以股票回购可以看做现金股利的替代形式。

　　股票回购对公司的意义①公司进行股票回购的目的之一向市场传递了股价被低估的信号。②当公司可支配的现金流明显超过投资项目所需的现金流时，可以用自由现金流进行股票回购，有助于增加每股盈利水平。③避免股利波动带来的负面影响。当公司剩余现金流是暂时的或者是不稳定的，没有把握能够长期维持高股利政策时，可以在维持一个相对稳定的股利支付率的基础上，通过股票回购发放股利。④发挥财务杠杆的作用。如果公司认为资本结构中权益资本的比例较高，可以通过股票回购提高负债比率，改变了公司的资本结构，并有助于降低加权平均资本成本。⑤通过股票回购，可以减少外部流通股的数量，提高了股票价格，在一定程度上降低了公司被收购的风险。

　　3、鼓励老股东认购新股，以增加发行量。配股除权价格=(配股前股票市价+配股数量×配股价格)/(配股前股票数量+配股数量)

　　配股权价值=(配股后股票价格-配股价格)/购买1股新股所需的配股权数 除息价格，则是(股票市价—每股股息)/变动后股数

　　(6)股票上市优点(1)资本大众化，分散风险。(2)提高股票的变现力。(3)便于筹措新资金。(4)提高公司知名度，吸引更多顾客。(5)便于确定公司价值。缺点(1)公司将负担较高的信息披露成本;(2)各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密;(3)股价有时会歪曲公司的实际状况，丑化公司声誉;(4)可能会分散公司的控制权，造成管理上的困难。

　　(7)股权再融资对企业的影响

　　对公司资本结构的影响(1)不利：权益资本成本高于债务资本成本，采用股权再融资会降低资产负债率，并可能会使资本成本增大;(2)有利：如果股权再融资有助于企业目标资本结构的实现，增强企业的财务稳健性，降低债务的违约风险，就会在一定程度上降低企业的加权平均资本成本，增加企业的整体价值。

　　对企业财务状况的影响权益净利率=净经营资产净利率+杠杆贡献率

　　(1)不利：在企业运营及盈利状况不变的情况下，采用股权再融资的形式等筹集资金会降低企业的财务杠杆水平，并降低净资产收益率。

　　(2)有利：如果能将股权再融资筹集的资金投资于具有良好发展前景的项目，获得正的投资活动净现值，或者能够改善企业的资本结构，降低资本成本，就有利于增加企业的价值。

　　对控制权的影响(1)配股时控股股东只要不放弃认购的权利，就不会削弱控制权。　　(2)公开增发会引入新的股东，股东的控制权受到增发认购数量的影响;而非公开增发相对复杂。

　　(8)租赁存在的原因：(1)节税(2)通过租赁降低交易成本(3)通过租赁合同减少不确定性。

　　(9)认股权证与可转债:认股权证的发行用途　　(1)在公司发行新股时，为避免原有股东每股收益和股价被稀释，给原有股东配发一定数量的认股权证，使其可以按优惠价格认购新股，或直接出售认股权证，以弥补新股发行的稀释损失。【认股权证最初的功能】;(2)作为奖励发给本公司的管理人员：所谓“奖励期权”，其实是奖励认股权证，它与期权并不完全不同。有时，认股权证还作为奖励发给投资银行机构。(3)作为筹资工具：认股权证与公司债券同时发行，用来吸引投资者购买票面利率低于市场利率的长期债券

　　缺点(1)灵活性较少【股价大大超过执行价格，原有股东会蒙受较大损失】附带认股权证的债券发行者，主要目的是发行债券而不是股票，是为了发债而附带期权。认股权证的价格，一般比发行时的股价高出20%至30%。(2)附带认股权证债券的承销费用高于债务融资。

　　可转换债券筹资的优缺点优点(1)与普通债券相比，可转换债券使得公司能够以较低的利率取得资金。(2)与普通股相比，可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性。缺点(1)股价上涨风险【转换价格偏低，给发行方带来损失】。(2)股价低迷风险【不被转换，还款压力增大，如果满足回售条件，资金压力更大】。(3)筹资成本高于纯债券【尽管可转换债券票面利率比纯债券低，但是加入转股成本之后的总筹资成本比纯债券要高】设置赎回条款是为了促使债券持有人转换股份，因此又被称为加速条款;同时也能使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券利息所蒙受的损失;或限制债券持有人过分享受公司收益大幅度上升所带来的回报。

　　影响债券价值的因素:付息频率、折现率、票面利率、到期时间。定价方式：溢价、折价、平价

　　(10)股利理论：股利无关论和股利相关论。股利无关论认为股利分配对公司的市场价值(或股票价格)不会产生影响。股利相关论认为股利分配对公司的市场价值(或股票价格)会产生影响，包括税差理论、客户效应理论、“一鸟在手”理论、代理理论、信号理论。

　　D.普通股发行定价

　　股票发行价格确定方法：市盈率、市净率倍数法和现金流折现法。

　　F.营运资本投资与筹资

　　(1)营运资本筹资如何计算易变现率，三种类型的筹资政策对应的易变现率有何特征;短期金融负债是否融通临时性流动资产的资金需要

　　(2)5C是什么(品质，能力，抵押，资本和条件)

　　(3)现金收支管理：力争现金流量同步、使用现金浮游量、加速收款、推迟应付款的支付

　　(4)流动资产投资的需求取决于流动资产周转水平、销售额和成本水平三个因素：流动资产的周转天数越长，需要的流动资产投资越多;如果一个特定企业的管理效率不变，销售额越大，需要的流动资产越多;一个特定企业管理效率和销售额不变，成本水平上升则需要更多的流动资产投资。

　　G.业绩考核与评价

　　(1)以盈利为基础的业绩衡量，包括净收益或每股净收益的优缺点及结论，投资报酬率的用途和局限性，以盈利为基础业绩评价的缺点(无法分辨投资时间和净投资数额，忽视风险只重视收益)。

　　(2) 投资报酬率优点4点：(1)根据现有的会计资料计算的比较客观。(2)便于部门之间以及不同行业之间的比较。(3)用它来评价每个部门的业绩促使其提高本部门的投资报酬率，有助于提高这个公司的投资报酬率。(4)可以对整个部门的经营状况作出评价。缺点：部门经理可能会为使部门的业绩获得较好评价，而伤害公司整体利益。

　　(3)经济增加值

　　(4)市场增加值

　　优点(3点)①从理论上看，市场增加值是评价公司创造财富的准确方法，它胜过其他任何方法。②市场增加值的另一个好处是可以反映公司的风险。局限性①股票市场是否能真正评价企业的价值，一直是一个令人怀疑的问题。②从短期来看股市总水平的变化可以“淹没”管理者的作为。③只有公司上市之后才会有比较公平的市场价格，才能计算它的市场增加值。④即使是上市公司也只能计算它的整体经济增加值，对于下属部门和单位无法计算其经济增加值，也就不能用于内部业绩评价。

　　投资报酬率=部门营业利润÷部门平均总资产×100%

　　剩余收益=部门营业利润-部门平均总资产×要求的税前报酬率

　　经济增加值=调整后的税后经营利润-加权平均资本成本×调整后的平均投资资本

　　H.财务报表分析

　　1、短期偿债能力：存量：营运资本、存量比率：流动比率、速动比率、现金比率

　　长期偿债能力：资产负债率、产权比率、权益乘数、利息保障倍数=(利润总额+利息费用) /利息费用

　　营运能力：应收账款周转率、存货周转率

　　盈利能力：毛利率、销售净利率，在分析盈利能力时注意非经常性损益的影响

　　2、管理用财务报表基础计算有：(经营资产-经营负债)=(金融负债-金融资产)+股东权益

　　从而有：净经营资产=净负债+股东权益=净投资资本

　　经营现金流量计算公式

　　税后经营利润、营业现金【毛】流量与经营现金净流量

　　营业现金【毛】流量=税后经营净利润+折旧与摊销(税后经营净利润=净利润+税后利息费用)

　　营业现金净流量=营业现金【毛】流量-经营营运资本净增加

　　【注意】营业现金毛流量也可以表述为营业现金流量。