注册会计师考试《财务成本》考点笔记（13）

　　期权概述

　　一、期权的基本概念：

　　1、含义：期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或之前以固定价格购进或售出一种资产的权利。

　　2、期权的类型：

　　二、期权的到期日价值和净损益：

　　1、看涨期权：

　　多头看涨期权：净收益潜力巨大，净损失有限(损失最大值为期权价格);

　　空头看涨期权：净收益有限(收益最大值为期权价格)，净损失不确定。

　　2、看跌期权：

　　多头看跌期权：净收益有限(最大值为执行价格﹣期权价格)，净损失有限(最大值为期权价格);

　　空头看跌期权：净收益有限(最大值为期权价格)，净损失有限(最大值为执行价格﹣期权价格)。

　　3、总结：

　　多头和空头彼此是零和博弈：空头期权到期日价值 =﹣多头期权到期日价值。

　　空头期权净损益 =﹣多头期权净损益。多头是期权的购买者，其净损失有限。空头是期权的出售者，收取期权费，成为或有负债的持有人，负债的金额不确定。

　　三、期权的投资策略：

　　1、保护性看跌期权：

　　(1)含义：即股票加看跌期权组合。是指购买1份股票，同时购买该股票1份看跌期权。

　　(2)组合收入与组合净损益：

　　组合净损益 = 执行日组合收入﹣初始投资

　　<1> 到期股价(ST)<执行价格(X) ：执行价格﹣(股票买价 + 期权买价)

　　<2> 到期股价(ST)>执行价格(X) ：股票售价﹣(股票买价 + 期权买价)

　　(3)特征：

　　保护性看跌期权锁定了最低到期净收入(执行价格)和最低净损益(执行价格﹣初始投资);

　　同时净损益的预期也因此降低了：当股价上涨时，比单一投资股票获得的收益少一个期权价格。

　　2、抛补看涨期权：

　　(1)含义：股票加空头看涨期权组合，是指购买1份股票，同时出售该股票1份看涨期权。

　　(2)组合收入与组合净损益：

　　组合净损益 = 执行日组合收入﹣初始投资

　　<1> 到期股价(ST)<执行价格(X)：股票售价﹣股票买价 + 期权售价

　　<2> 到期股价(ST)>执行价格(X)：执行价格﹣股票买价 + 期权售价

　　(3)特征：

　　抛补期权组合锁定了最高净收入是执行价格。

　　3、多头对敲：

　　(1)含义：多头对敲是指同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。

　　(2)组合收入与组合净损益：

　　组合净损益 = 执行日组合收入﹣初始投资

　　<1> 到期股价(ST)<执行价格(X)：(执行价格﹣到期股价)﹣两种期权买价

　　<2> 到期股价(ST)>执行价格(X)：(到期股价﹣执行价格)﹣两种期权买价

　　(3)适用范围：

　　多头对敲策略对于预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升还是降的投资者非常有用。

　　(4)特征：

　　多头对敲锁定最低净收入(0)和最低净损益(﹣两种期权买价)。多头对敲的最坏结果是股价没有变动，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本。股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益。

　　4、空头对敲：

　　(1)含义：同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。

　　(2)组合净损益：

　　组合净损益 = 初始投资收入﹣执行日组合损益

　　<1> 到期股价(ST)<执行价格(X)：两种期权买价﹣(执行价格﹣到期股价)

　　<2> 到期股价(ST)>执行价格(X)：两种期权买价﹣(到期股价﹣执行价格)

　　(3)适用范围：

　　空头对敲策略对于预计市场价格比较稳定，股价没有变化时。

　　(4)特征：

　　空头对敲的最好结果是到期股价与执行价格一致，可以得到看涨期权和看跌期权的出售价格。股价偏离执行价格的差额只要不超过期权价格，能给投资者带来净收益。

　　多头由于主动，所以被锁定的是最低的收入和收益;空头由于被动，所以被锁定的是最高的收入和收益。