2022年注册会计师《财务成本管理》章节习题：期权价值评估

　　1[.单选题]某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为55元，期权均为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是44元，期权费(期权价格)为5元。在到期日该股票的价格是34元。则同时购进1股看跌期权与1股看涨期权组合的到期日净损益为()元。

　　A.1

　　B.6

　　C.11

　　D.-5

　　[答案]C

　　[解析]购进看跌期权到期日净损益=(55-34)-5=16(元)，购进看涨期权到期日净损益=0-5=-5(元)，则投资组合净损益=16-5=11(元)。

　　2[.单选题]运用二叉树方法对期权估价时，期数增加，要调整价格变化的升降幅度，以保证年收益率的标准差不变。这里的标准差是指()。

　　A.标的资产年复利收益率的标准差

　　B.标的资产连续复利报酬率的标准差

　　C.标的资产期间复利收益率的标准差

　　D.标的资产无风险收益率的标准差

　　[答案]B

　　[解析]运用二叉树方法对期权估价时的公式中的标准差指的是标的资产连续复利报酬率的标准差。

　　3[.单选题]在其他因素不变的情况下，下列变动中能够引起看跌期权价值上升的是()。

　　A.股价波动率下降

　　B.执行价格下降

　　C.股票价格上升

　　D.预期红利上升

　　[答案]D

　　[解析]股价波动率、执行价格和看跌期权的价值同向变动，所以，选项A、B会引起看跌期权价值下降;股票价格和看跌期权的价值反向变动，所以，选项C会引起看跌期权价值下降;预期红利上升，会引起除息日后股票市场价格下降，进而引起看跌期权价值上升，所以，选项D正确。

　　4[.单选题]某公司股票目前的市价为40元，有1份以该股票为标的资产的欧式看涨期权(1份期权包含1股标的股票)，执行价格为42元，到期时间为6个月。6个月以后股价有两种可能：上升20%或者下降25%，则套期保值比率为()。

　　A.0.33

　　B.0.26

　　C.0.42

　　D.0.28

　　[答案]A

　　[解析]上行股价=40×(1+20%)=48(元)，下行股价=40×(1-25%)=30(元);股价上行时期权到期日价值=48-42=6(元)，股价下行时期权到期日价值=0;套期保值比率=(6-0)/(48-30)=0.33。

　　5[.单选题]看跌期权出售者收取期权费5元，售出1股执行价格为100元，1年后到期的ABC公司股票的看跌期权，如果1年后该股票的市场价格为70元，则该出售该看跌期权的净损益为()元。

　　A.25

　　B.-20

　　C.-25

　　D.-30

　　[答案]C

　　[解析]由于1年后该股票的价格低于执行价格，看跌期权购买者会行权。空头看跌期权到期日价值=-Max(执行价格-股票市价，0)=-30空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值+期权价格=-30+5=-25(元)

　　6[.多选题]甲投资者同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，该投资策略适合的情形有()。

　　A.预计标的股票市场价格将小幅下跌

　　B.预计标的股票市场价格将小幅上涨

　　C.预计标的股票市场价格将大幅下跌

　　D.预计标的股票市场价格将大幅上涨

　　[答案]CD

　　[解析]同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权属于多头对敲策略，该策略适合预计标的股票市场将发生剧烈变动，即可能大幅度上升，也可能大幅度下降。

　　7[.多选题]甲投资人同时买入一支股票的1份看涨期权和1份看跌期权，执行价格均为50元，到期日相同，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元。如果不考虑期权费的时间价值，下列情形中能够给甲投资人带来净收益的有()。

　　A.到期日股票价格低于41元

　　B.到期日股票价格介于41元至50元之间

　　C.到期日股票价格介于50元至59元之间

　　D.到期日股票价格高于59元

　　[答案]AD

　　[解析]该投资策略是多头对敲，只要股票价格偏离执行价格的差额大于付出的期权价格9元(=4+5)，就可以给投资人带来净收益。所以，股价可以低于41元(=50-9)，或股价高于59元(=50+9)。

　　8[.多选题]甲股票当前市价20元，市场上有以该股票为标的资产的看涨期权和看跌期权，执行价格均为18元。下列说法中，正确的有()。

　　A.看涨期权处于实值状态

　　B.看涨期权时间溢价大于0

　　C.看跌期权处于虚值状态

　　D.看跌期权时间溢价小于0

　　[答案]ABC

　　[解析]对于看涨期权来说，标的资产现行市价高于执行价格时，该期权处于实值状态，选项A正确;对于看跌期权来说，标的资产的现行市价高于执行价格时，该期权处于虚值状态。选项C正确;期权的时间溢价是一种等待的价值，只要未到期，时间溢价就是大于0的。选项B正确，选项D错误。