2022年注册会计师《财务成本管理》章节预习：期权价值评估

　　1[.单选题]同时卖出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日均相同。该投资策略适用的情况是()。

　　A.预计标的资产的市场价格将会发生剧烈波动

　　B.预计标的资产的市场价格将会大幅度上涨

　　C.预计标的资产的市场价格将会大幅度下跌

　　D.预计标的资产的市场价格稳定

　　[答案]D

　　[解析]对敲策略分为多头对敲和空头对敲。多头对敲是指同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日均相同;而空头对敲则是同时卖出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日均相同。多头对敲适用于预计标的资产的市场价格将会发生剧烈波动，但是不知道升高还是降低的情况，而空头对敲则正好相反，它适用于预计标的资产的市场价格稳定的情况，最好是标的资产的市场价格不发生波动，买入期权的一方不行权，则卖出期权的一方白白得到卖出期权的期权费。

　　2[.单选题]同时售出甲股票的1股看涨期权和1股看跌期权，执行价格均为50元，到期日相同，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元。如果到期日的股票价格为48元，该投资组合的净收益是()元。

　　A.5

　　B.7

　　C.9

　　D.11

　　[答案]B

　　[解析]该投资组合的净收益=-(50-48)+(4+5)=7(元)。出售看涨期权净收益=5元，出售看跌期权净收益=-(50-48)+4=2(元)。

　　3[.单选题]下列关于期权投资策略的表述中，正确的是()。

　　A.保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但不改变净损益的预期值

　　B.抛补性看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益，是机构投资者常用的投资策略

　　C.多头对敲组合策略最坏的结果是损失期权的购买成本

　　D.空头对敲组合策略最低收益是期权收取的期权费

　　[答案]C

　　[解析]保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但由于支付期权费，净损益的预期也同时降低，选项A错误;抛补性看涨期权可以锁定股价上涨(超过执行价格)时的净收入和净损益，锁定的是最高净收入和最高净损益，选项B错误;股价发生变动时，多头对敲组合策略最坏结果是到期股价与执行价格一致，损失期权费，选项C正确;空头对敲组合策略最高净收益是收取的期权费，选项D错误。

　　4[.单选题]有一项标的资产为1股A股票的欧式看涨期权，执行价格为50元，半年后到期，目前期权价格为2元，若到期日A股票市价为51元。则卖出1份该看涨期权的净损益为()。

　　A.-3

　　B.2

　　C.1

　　D.-1

　　[答案]C

　　[解析]空头看涨期权到期日价值=-(51-50)=-1(元)空头看涨期权净损益=-1+2=1(元)

　　5[.单选题]欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为60元，12个月后到期，看涨期权的价格为9.72元，看跌期权的价格为3.25元，股票的现行价格为65元，则无风险年报酬率为()。

　　A.2.51%

　　B.3.25%

　　C.2.89%

　　D.2.67%

　　[答案]A

　　[解析]执行价格现值PV(X)=股票的现行价格S-看涨期权价格C+看跌期权价格P=65-9.72+3.25=58.53(元)无风险年报酬率=60/58.53-1=2.51%

　　6[.多选题]下列有关期权价格影响因素的表述中，正确的有()。

　　A.对于欧式期权而言，较长的到期期限一定会增加期权价值

　　B.看涨期权价值与预期红利呈同向变动

　　C.无风险利率越高，看跌期权价值越低

　　D.执行价格对期权价格的影响与股票价格对期权价格的影响相反

　　[答案]CD

　　[解析]对于欧式期权来说，较长的时间不一定能增加期权价值，虽然较长的时间可以降低执行价格的现值，但并不增加执行的机会，所以选项A不正确;看跌期权价值与预期红利大小呈正向变动，而看涨期权与预期红利大小呈反向变动，所以选项B不正确。

　　7[.多选题]下列各项中属于虚值期权的有()。

　　A.标的资产现行市价低于执行价格的看涨期权

　　B.标的资产现行市价等于执行价格的看涨期权

　　C.标的资产现行市价低于执行价格的看跌期权

　　D.标的资产现行市价高于执行价格的看跌期权

　　[答案]AD

　　[解析]对于看涨期权来说，标的资产现行市价高于执行价格时，该期权处于“实值状态”;当标的资产的现行市价低于执行价格时，该期权处于“虚值状态”。对于看跌期权来说，标的资产现行市价低于执行价格时，该期权处于“实值状态”;当标的资产的现行市价高于执行价格时，称期权处于“虚值状态”。当标的资产的现行市价等于执行价格时，称期权为“平价期权”，或者说它处于“平价状态”。

　　8[.多选题]下列关于期权的相关表述中，错误的有()。

　　A.期权持有人只享有权利而不承担相应的义务

　　B.期权到期时只需按价差补足价款即可

　　C.期权持有人可以获得该期权的源生股票发行公司的股利

　　D.期权只能在到期日行权

　　[答案]CD

　　[解析]一个公司的股票期权在市场上被交易，该期权的源生股票发行公司并不能影响期权市场，该公司并不从期权市场上筹集资金。期权持有人没有选举公司董事、决定公司重大事项的投票权，也不能获得该公司的股利。所以选项C错误;按照期权执行时间分为欧式期权和美式期权。如果该期权只能在到期日执行，则称为欧式期权。如果该期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行，则称为美式期权。所以选项D错误。

　　9[.多选题]关于保护性看跌期权，下列表述正确的有()。

　　A.执行价格可以低于当前的股票价格

　　B.执行价格至少应当为当前的股票价格

　　C.执行价格越大，期权的保护作用越强

　　D.执行价格越小，期权的保护作用越强

　　[答案]BC

　　[解析]对于保护性看跌期权，期权的作用是当股票价格下降的时候能够起到一定的弥补作用。如果执行价格低于当前的股票价格，而到期日股票价格下降，并且正好处于执行价格和当前股票价格之间时，看跌期权是起不到任何弥补作用的，反而加重了企业的负担。所以A选项错误，B选项正确。执行价格越大，多头看跌期权发挥的保护作用越大，给企业带来的收益越大。所以选项C正确，选项D错误。

　　10[.多选题]下列关于保护性看跌期权的相关表述中，正确的有()。

　　A.保护性看跌期权是指购买1股股票，同时购入该股票的1股看跌期权

　　B.保护性看跌期权锁定了最低净收入和最低净损益

　　C.当到期日股价小于执行价格时，组合净收入=执行价格

　　D.当到期日股价大于执行价格时，组合净损益=-期权价格-0时点股价

　　[答案]ABC

　　[解析]当到期日股价大于执行价格时，组合净损益=到期日股价-期权价格-0时点股价。