2022年注册会计师《财务成本管理》经典例题：资本结构

　　1[.单选题]某公司息税前利润为500万元，其中债务资金200万元，优先股股息50万元，债务税后利息率为5%，所得税税率为25%。普通股的成本为15%，则企业价值比较法下，公司此时股票的市场价值为()万元。

　　A.2450

　　B.2100

　　C.2116.67

　　D.2433.33

　　[答案]B

　　[解析]股票的市场价值=[500×(1-25%)-200×5%-50]/15%=2100(万元)。注意：本题中给出的5%是债务税后利息率，所以，计算净利润时直接减掉200×5%。

　　2[.单选题]甲公司产品的单位变动成本为20元，单位销售价格为50元，上年的销售量为10万件，固定成本为30万元，利息费用为40万元，优先股股利为75万元，所得税税率为25%。根据这些资料计算出的下列指标中不正确的是()。

　　A.边际贡献为300万元

　　B.息税前利润为270万元

　　C.经营杠杆系数为1.11

　　D.财务杠杆系数为1.17

　　[答案]D

　　[解析]边际贡献=10×(50-20)=300(万元)息税前利润=边际贡献-固定成本=300-30=270(万元)经营杠杆系数=边际贡献/息税前利润=300/270=1.11财务杠杆系数=270/[270-40-75/(1-25%)]=2.08。

　　3[.单选题]某企业借入资本和权益资本的比例为1:1，则该企业()。

　　A.既有经营风险又有财务风险

　　B.只有经营风险

　　C.只有财务风险

　　D.没有风险，因为经营风险和财务风险可以相互抵消

　　[答案]A

　　[解析]经营风险是由企业的经营活动形成的，只要企业存在经营活动，就有经营风险;而财务风险是由借债形成的。

　　4[.单选题]某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润(EBIT)的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益(EPS)的增长率为()。

　　A.4%

　　B.5%

　　C.20%

　　D.25%

　　[答案]D

　　[解析]根据财务杠杆系数=每股收益变化的百分比/息前税前利润变化的百分比得到，2.5=每股收益变化的百分比/10%，所以每股收益变化的百分比为25%。

　　5[.多选题]某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元(每年负担利息24万元)，普通股资本500万元(发行普通股10万股，每股面值50元)。由于扩大业务，需追加筹资300万元，其筹资方式有两个：一是全部发行普通股：增发6万股，每股面值50元;二是全部筹借长期债务：债务利率仍为12%，利息36万元;公司的变动成本率为60%，固定成本为180万元，所得税税率为33%。下列结果正确的有()。

　　A.用息税前利润表示的每股收益无差别点为100万元

　　B.用销售额表示的每股收益无差别点为750万元

　　C.如果企业的息税前利润为110万元，企业应选择发行普通股筹资

　　D.如果企业的销售额为800万元，企业应选择筹借长期债务

　　[答案]BCD

　　[解析]EPS(借款)=(EBIT-24-36)×(1-33%)/10，EPS(普通股)=(EBIT-24)×(1-33%)/(10+6)，令EPS(借款)=EPS(普通股)，求出每股收益无差别点的EBIT=120万元，选项A错误;因为，EBIT=S-0.6S-180=120，所以，每股收益无差别点销售额S=750万元，选项B正确;当企业的息税前利润为110万元时，由于110万元小于每股收益无差别点息税前利润120万元，因此企业应选择发行普通股筹资方式，选项C正确;当企业的销售额为800万元时，由于800万元大于每股收益无差别点销售额750万元，因此企业应选择筹借长期债务，选项D正确。

　　6[.多选题]降低经营杠杆系数，进而降低企业经营风险的途径有()。

　　A.提高产品单价

　　B.提高产品销售量

　　C.节约固定成本开支

　　D.提高资产负债率

　　[答案]ABC

　　[解析]根据经营杠杆系数计算公式，提高产品单价、提高产品销售量和节约固定成本开支可以降低经营杠杆系数，进而降低经营风险。提高资产负债率会影响财务风险。

　　7[.多选题]关于资本结构理论的以下表述中，正确的有()。

　　A.依据无企业所得税的MM理论，无论负债水平如何，加权平均资本成本不变，企业价值也不变

　　B.依据有企业所得税的MM理论，负债水平越高，加权平均资本成本越低，企业价值越大

　　C.权衡理论在代理理论模型基础上进一步考虑企业债务的代理成本和代理收益

　　D.代理理论认为能使债务抵税收益的现值等于增加的财务困境成本的现值的资本结构是最 佳资本结构

　　[答案]AB

　　[解析]代理理论在权衡理论模型基础上进一步考虑企业债务的代理成本和代理收益，所以，选项C是错误的。权衡理论认为能使债务抵税收益的现值等于增加的财务困境成本的现值的资本结构是最 佳资本结构，所以，选项D是错误的。

　　8[.多选题]下列关于MM理论的表述中，正确的有()。

　　A.有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值

　　B.如果事先设定债务总额，有负债企业的价值等于无负债企业的价值减去债务总额与所得税税率的乘积

　　C.利用有负债企业的加权平均资本成本贴现企业的自由现金流，得出企业有负债的价值

　　D.利用税前加权平均资本成本贴现企业的自由现金流，得出无负债企业的价值

　　[答案]ACD

　　[解析]在有企业所得税的情况下，MM理论认为，如果事先设定债务总额，则利息抵税就构成了永续年金，其中贴现率为债务利息率，所以，利息抵税现值=(债务总额×债务利息率×所得税税率)/债务利息率=债务总额×所得税税率，由于有负债企业的价值=无负债企业的价值+利息抵税现值，所以，有负债企业的价值=无负债企业的价值+债务总额×所得税税率。即选项B的说法不正确。