2022年注册会计师《财务成本管理》经典例题：债券、股票价值的评估

　　1[.单选题]某公司发行面值为1000元，票面年利率为5%，期限为10年，每年支付一次利息，到期一次还本的债券。已知发行时的市场利率为6%，则发行时点该债券的价值为()元。已知：(P/A，6%，10)=7.3601，(P/F，6%，10)=0.5584

　　A.1000

　　B.982.24

　　C.926.41

　　D.1100

　　[答案]C

　　[解析]发行时的债券价值=1000×5%×(P/A，6%，10)+1000×(P/F，6%，10)=50×7.3601+1000×0.5584=926.41(元)

　　2[.单选题]ABC公司平价购买刚发行的面值为1000元(5年期、每半年支付利息40元)的债券，该债券按年计算的到期收益率为()。(P/A，4%，10)=8.1109，(P/F，4%，10)=0.6756

　　A.4%

　　B.7.84%

　　C.8%

　　D.8.16%

　　[答案]D

　　[解析]根据1000=40×(P/A，i，10)+1000×(P/F，i，10)可知，按半年计算的到期收益率为4%(也可以直接根据发行时平价购买得出按半年计算的到期收益率=半年的票面利率=4%)，“按年计算的到期收益率”指的是有效年到期收益率=(1+4%)2-1=8.16%。

　　3[.单选题]某企业长期持有A股票，目前每股现金股利2元，每股市价20元，在保持目前的经营效率和财务政策不变，且不从外部进行股权融资的情况下，其预计收入增长率为10%，则该股票的股利收益率和期望报酬率分别为()元。

　　A.11%和21%

　　B.10%和20%

　　C.14%和21%

　　D.12%和20%

　　[答案]A

　　[解析]在保持经营效率和财务政策不变，而且不从外部进行股权融资的情况下，股利增长率等于销售增长率(即此时的可持续增长率)。所以股利增长率为10%。股利收益率=2×(1+10%)/20=11%;期望报酬率=11%+10%=21%。

　　4[.单选题]假定某投资者准备购买B公司的股票，要求达到12%的收益率，该公司今年每股股利0.6元，预计B公司未来3年股利以15%的速度高速成长，而后以9%的速度转入正常的增长阶段。则B公司每股股票价值为()元。已知：(P/F，12%，1)=0.8929，(P/F，12%，2)=0.7972，(P/F，12%，3)=0.7118

　　A.21.53

　　B.28.86

　　C.25.50

　　D.24.82

　　[答案]C

　　[解析]第1年股利现值=0.6×(1+15%)×(P/F，12%，1)=0.69×0.8929=0.62(元)第2年股利现值=0.69×(1+15%)×(P/F，12%，2)=0.7935×0.7972=0.63(元)第3年股利现值=0.7935×(1+15%)×(P/F，12%，3)=0.9125×0.7118=0.65(元)正常增长期股利在第三年末的现值=0.9125×(1+9%)/(12%-9%)=33.15(元)B公司股票价值=0.62+0.63+0.65+33.15×(P/F，12%，3)=1.9+33.15×0.7118=25.50(元)

　　5[.多选题]相对普通股而言，下列各项中，属于优先股特殊性的有()。

　　A.当公司破产清算时，优先股股东优先于普通股股东求偿

　　B.当公司分配利润时，优先股股东股息优先于普通股股利支付

　　C.当公司选举董事会成员时，优先股股东优先于普通股股东当选

　　D.当公司决定合并、分立时，优先股股东表决权优先于普通股股东

　　[答案]AB

　　[解析]优先股有如下特殊性：①优先分配利润。优先于普通股股东分配公司利润。②优先分配剩余财产。公司因解散、破产等原因进行清算时，公司财产在按照公司法和破产法有关规定进行清偿后的剩余财产，应当优先向优先股股东支付未派发的股息和公司章程约定的清算金额。③表决权限制。

　　6[.多选题]债券A和债券B是两支刚发行的平息债券，债券的面值和票面利率相同，票面利率均高于等风险投资的市场利率，以下说法中，正确的有()。

　　A.如果两债券的折现率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值低

　　B.如果两债券的折现率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高

　　C.如果两债券的偿还期限和折现率相同，利息支付频率高的债券价值低

　　D.如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，折现率与票面利率差额大的债券价值高

　　[答案]BD

　　[解析]本题的主要考核点是债券价值的主要影响因素分析。对于平息债券(即分期付息债券)，票面利率高于等风险投资的市场利率，即溢价发行的情形下，如果等风险投资的市场利率和利息支付频率不变，则随着到期日的临近(期限缩短)，债券的价值逐渐向面值回归(即降低);在溢价发行的情形下，如果两债券的偿还期限和折现率相同，利息支付频率高的债券价值就大;如果债券的偿还期限和利息支付频率不变，则折现率与票面利率差额越大(即票面利率一定的时候，折现率降低)，债券价值就越大。

　　7[.多选题]某公司发行期限为5年，票面利率为10%，每年付息2次、到期还本的债券，以下关于该债券的叙述中，不正确的有()。

　　A.当报价必要报酬率等于票面利率时，到期时间的长短对债券价值没有影响

　　B.当报价必要报酬率高于票面利率时，到期时间的长短与债券价值反向变化

　　C.当报价必要报酬率低于票面利率时，到期时间的长短与债券价值同向变化

　　D.无论报价必要报酬率高于、低于还是等于票面利率，到期日债券价值均等于面值

　　[答案]ABC

　　[解析]对于连续支付利息的债券来说，选项ABCD的说法均是正确的，但本题涉及的债券属于非连续支付利息的债券，对这种债券来说，由于价值线是呈周期性波动的，因此不能说到期时间对债券价值没有影响，也不能说到期时间与债券价值的变动关系是同向或者反向，选项ABC的说法均不正确。

　　8[.多选题]下列关于债券的概念说法中，正确的有()。

　　A.债券票面利率是指债券发行者预计一年内向投资者支付的税后利息占票面金额的比率

　　B.债券面值代表发行人承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额

　　C.债券一般都规定到期日，以便到期时归还本金

　　D.债券可能使用单利或复利计息

　　[答案]BCD

　　[解析]债券票面利率是指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率，选项A的说法不正确。

　　9[.多选题]下列各项中，与零增长股票价值呈反方向变化的因素有()。

　　A.期望收益率

　　B.预计要发放的股利

　　C.必要收益率

　　D.β系数

　　[答案]CD

　　[解析]零增长股票价值PV=股利/Rs，由公式看出，预计要发放的股利与股票价值同向变动。必要收益率Rs与股票价值呈反向变化，而β系数与必要收益率呈同向变化，因此β系数同股票价值亦呈反方向变化。