2021年注册会计师《财务成本管理》章节练习：第八章

　　1[.单选题]甲企业净利润和股利的增长率都是6%，贝塔值为0.90，股票市场的风险附加率为8%，无风险报酬率为4%，今年的每股收益为0.5元，分配股利0.2元;乙企业是与甲企业类似的企业，今年实际每股收益为3元，预期增长率是20%，则根据甲企业的本期市盈率使用修正平均法估计的乙企业股票价值为()元。

　　A.81.5

　　B.23.07

　　C.24

　　D.25

　　[答案]A

　　[解析]甲股票的资本成本=4%+0.90×8%=11.2%，甲企业本期市盈率=[0.2/0.5×(1+6%)]/(11.2%-6%)=8.15，目标企业的增长率与甲企业不同，应该按照修正市盈率计算，以排除增长率对市盈率的影响。甲企业修正市盈率=甲企业本期市盈率/(预期增长率×100)=8.15/(6%×100)=1.3583，根据甲企业的修正市盈率估计的乙企业股票价值=1.3583×20%×100×3=81.5(元/股)。

　　2[.单选题]A公司今年的每股收益是1元，分配股利0.4元/股，该公司的净利润和股利的增长率都是5%，贝塔值为1.2。政府长期债券利率为3.2%，市场风险溢价为4%。则该公司的本期市盈率为()。

　　A.13.33

　　B.5.25

　　C.5

　　D.14

　　[答案]D

　　[解析]股利支付率=0.4/1×100%=40%;股权资本成本=3.2%+1.2×4%=8%;本期市盈率=股利支付率×(1+增长率)/(股权资本成本-增长率)=40%×(1+5%)/(8%-5%)=14。

　　3[.单选题]下列关于企业价值评估的说法，正确的是()。

　　A.资产的公平市场价值就是未来现金流量的现值

　　B.谋求控股权的投资者认为的“企业股票的公平市场价值”低于少数股权投资者认为的“企业股票的公平市场价值”

　　C.一个企业的公平市场价值，应当是续营价值与清算价值中较低的一个

　　D.企业价值评估的一般对象是企业整体的会计价值

　　[答案]A

　　[解析]资产就是未来可以带来现金流入的资源，由于不同时间的现金不等价，需要通过折现处理，因此，资产的公平市场价值就是未来现金流量的现值。由此可知，选项A的说法正确;谋求控股权的投资者认为的“企业股票的公平市场价值”高于少数股权投资者认为的“企业股票的公平市场价值”，二者的差额为“控股权溢价”，由此可知，选项B的说法不正确;一个企业的公平市场价值，应当是持续经营价值与清算价值中较高的一个，由此可知，选项C的说法不正确;企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值，所以选项D不正确。

　　4[.单选题]下列关于企业价值评估的现金流量折现法的表述中，不正确的是()。

　　A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则

　　B.现金流量折现模型的参数包括预测期的年数、各期现金流量和资本成本

　　C.预测基期应为上一年的实际数据，不能对其进行调整

　　D.预测期和后续期的划分是在实际预测过程中根据销售增长率和投资资本回报率的变动趋势确定的

　　[答案]C

　　[解析]在企业价值评估的现金流量折现法下，预测的基期有两种确定方法：一种是以上年实际数据作为基期数据;另一种是以修正后的上年数据作为基期数据。如果通过历史财务报表分析认为，上年财务数据具有可持续性，则以上年实际数据作为基期数据。如果通过历史财务报表分析认为，上年的数据不具有可持续性，就应当进行调整，使之适合未来的情况。

　　5[.单选题]关于企业价值评估的“市销率模型”，下列说法错误的是()。

　　A.市销率的驱动因素有销售净利率、增长率、股利支付率和风险，其中关键驱动因素是销售净利率

　　B.不论本期市销率还是内在市销率都不可能出现负值

　　C.目标公司每股价值=可比公司市销率×目标企业每股销售收入

　　D.该模型主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业

　　[答案]D

　　[解析]市销率估价模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。市净率估价模型主要适用于需要拥有大量资产、净现值为正值的企业。选项D的说法不正确。

　　6[.多选题]下列关于价值评估的说法中，正确的有()。

　　A.价值评估可以用于投资分析、战略分析以及以价值为基础的管理

　　B.价值评估是一种经济“评估”方法

　　C.企业价值评估的一般对象是企业作为一个整体的公平市场价值

　　D.价值评估具有一定的主观估计性质

　　[答案]ABCD

　　[解析]价值评估的目的是帮助投资人和管理当局改善决策，具体体现在价值评估可以用于投资分析、价值评估可以用于战略分析、价值评估可以用于以价值为基础的管理，所以选项A正确;价值评估是一种经济“评估”方法，所以选项B正确;企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值，企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值，所以选项C正确;价值评估使用许多主观估计的数据，带有一定的主观估计性质，所以选项D正确。

　　7[.多选题]下列关于企业价值的说法中，错误的有()。

　　A.企业的实体价值等于各单项资产价值的总和

　　B.企业的实体价值等于企业的现时市场价值

　　C.企业的实体价值等于股权价值和净债务价值之和

　　D.企业的股权价值等于少数股权价值和控股权价值之和

　　[答案]ABD

　　[解析]企业的实体价值是指企业作为一个整体的公平市场价值，它不等于各单项资产价值的总和，所以，选项A错误;企业价值评估的目的是确定一个企业的公平市场价值，现时市场价值是指按现行市场价格计量的资产价值，它可能是公平的，也可能是不公平的。所以，选项B错误;企业的实体价值等于股权价值和净债务价值之和，所以，选项C正确;企业的股权价值根据评估对象的不同可以分为少数股权价值与控股权价值，即企业的股权价值是指少数股权价值与控股权价值两者之一，所以，选项D错误。

　　8[.多选题]下列关于实体现金流量计算的公式中，正确的有()。

　　A.实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加

　　B.实体现金流量=税后经营净利润-经营营运资本增加-资本支出

　　C.实体现金流量=税后经营净利润-经营性资产增加-经营性负债增加

　　D.实体现金流量=税后经营净利润-经营营运资本增加-净经营长期资产增加

　　[答案]AD

　　[解析]实体现金流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加-资本支出=(税后经营净利润+折旧与摊销)-经营营运资本增加-(净经营长期资产增加+折旧与摊销)=税后经营净利润-(经营营运资本增加+净经营长期资产增加)=税后经营净利润-净经营资产增加=税后经营净利润-(经营性资产增加-经营性负债增加)。