2021年注会《财务成本管理》备考练习：加权平均资本成本的计算

　　[单选题]关于项目的资本成本的表述中，正确的是()。

　　A.项目所需资金来源于负债的风险高于来源于股票，项目要求的报酬率会更高

　　B.项目经营风险与企业现有资产平均风险相同，项目资本等于公司资本成本

　　C.项目资本结构与企业现有资本结构相同，项目资本成本等于公司资成本

　　D.特定资本支出项目所要求的报酬率就是该项目的资本成本

　　参考答案：D

　　[单选题]下列关于公司资本成本的表述中，不正确的是()。

　　A.投资人的税前的必要报酬率不等于公司的税前资本成本

　　B.公司的资本成本与公司市场有关，如果市场上其他的投资机会的报酬率升高，公司的资本成本也会上升

　　C.公司的资本成本是构成企业资本就够中各种资金来源成本的组合，即各资本要素成本的加权平均值

　　D.公司的经营风险大，投资人要求的报酬率就会较高，公司的资本成本也就较高

　　参考答案：A

　　[单选题]下列关于“运用资本资产定价模型估计股权成本”的表述中，错误的是()。

　　A.通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率

　　B.公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计贝塔值时应使用发行债券日之后的交易数据计算

　　C.金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据

　　D.为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率

　　参考答案：C

　　[单选题]某公司5年前发行了面值为1000元、利率为10%、期限为15年的长期债券，每半年付息一次，目前市价为950元，公司所得税税率为25%，假设债券半年的税前资本成本为i，则正确的表达式是()。

　　A.1000×5%×(P/A，i，10)+1000×(P/F，i，10)=950

　　B.1000×10%×(P/A，i，10)+1000×(P/F，i，10)=950

　　C.1000×5%×(P/A，i，20)+1000×(P/F，i，20)=950

　　D.1000×10%×(P/A，i，5)+1000×(P/F，i，5)=950

　　参考答案：C

　　[问答题]甲公司于2019年10月发行3年期的公司债券，债券面值为1000元，每半年付息次，2022年10月到期还本，甲公司目前没有已上市债券，为了确定拟发行债券的票面利率，公司决定采用风险调整法估计债务成本。甲公司的信用级别为BB级。收集同行业的6家公司发行的已上市债券，并分别与各自发行期限相同的已上市政府债券进行比较，结果如下：

　　甲公司的目标资本结构是3/7(负债/权益)，所得税税率为25%。除了债券，甲公司无其他负债。甲公司的权益资本相对其税后债务资本成本的风险溢价为5%。

　　要求：

　　(1)估计无风险利率。

　　(2)利用风险调整法，计算甲公司发行债券的税前资本成本

　　(3)采用债券收益率风险调整模型计算权益资本成本。

　　(4)计算加权平均资本成本。

　　参考答案：

　　(1)无风险利率为3年后到期与该公司发行债券到期日相近的政府债券的到期收益率，即4.62%。

　　(2)甲公司的信用级别是BB级。信用级别与甲公司相同的公司有D公司、E公司F公司三家。

　　D公司债券的风险补偿率=5.82%-4.43%=1.39%

　　E公司债券的风险补偿率=5.65%-4.62%=1.03%

　　F公司债券的风险补偿率=5.36%-4.25%=1.11%

　　平均信用风险补偿率=(1.39%+1.03%+1.11%)/3=1.18%

　　税前债务资本成本=4.62%+1.18%=5.8%。

　　(3)权益资本成本=5.8%×(1-25%)+5%=9.35%。

　　(4)加权平均资本成本=5.8%×(1-25%)×30%+9.35%×70%=7.85%。

　　[问答题]甲公司是一家保健器械制造企业，研制成功一台新仪器，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下

　　(1)公司的销售部门预计，如果每台定价6万元，销售量每年可以达到7000台;生产部门预计，变动制造成本每台3万元，不含折旧费的固定制造成本每年5000万元，新业务将在2020年1月1日开始，假设营业现金流发生在每年年底。

　　(2)为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为8000万元。该设备可以在2019年底以前安装完毕，并在2019年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为5年，净残值率为10%，经济寿命为4年，4年后即2023年底该项设备的市场价值预计为1000万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营4年，预计不会出现提前中止的情况。

　　(3)生产该产品需要的营运资本预计为营业收入的10%。假设营运资本在年初投入项目结束时收回

　　(4)该项目的风险与目前公司的平均风险相同，筹资资本结构相同，公司的所得税税率为25%

　　(5)该公司目前的资本来源状况如下：

　　负债的主要项目是公司债券，该债券的票面利率为8%，每年付息一次，5年后到期，面值1000元/张，共100万张，每张债券的当前市价970元;股东权益的主要项目是普通股，流通在外的普通股共10000万股，市价20元/股，贝塔系数为1.2.其他资本来源项目可以忽略不计。

　　当前的无风险收益率为5%，预期市场风险溢价为8%。该项目所需资金按公司当前的资本结构筹集，并可以忽略债券和股票的发行费用。

　　新项目的营业收入与公司当前的营业收人相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投入生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。

　　要求：

　　(1)计算该公司当前的加权平均资本成本(资本结构权数按市价计算)

　　(2)计算项目评价使用的含有风险的折现率(折现率保留到1%)

　　(3)计算项目的初始投资额，包括与项目有关的固定资产购置支出以及垫支的营运资本

　　(4)分别计算设备的年折旧额以及第4年年末的账面价值(提示：折旧按年提取，投入使用当年提取全年折旧)，以及处置设备引起的税后现金净流量。

　　(5)计算各年项目现金净流量以及项目的净现值和动态投资回收期。

　　参考答案：

　　(1)设债券的税前资本成本为i：

　　1000×8%x(P/A，i，5)+1000×(P/F，i，5)=970

　　当i=8%时，1000×8%×(P/A，8%，5)+1000×(P/F，8%，5)=1000

　　当i=9%时，1000×8%×(P/A，9%，5)+1000×(P/F，9%，5)=961.076

　　所以i=8.77%

　　税后债券资本成本为8.77%(1-25%)=6.58%

　　股权资本成本=5%+1.2×8%=14.6%

　　债券市场价值权数=970×100/(970×100+20×10000)=32.7%

　　股权市场价值权数=20×10000/(970×100+20×10000)=67.3%

　　加权平均税后资本成本=6.58%×32.7%+14.6%×67.3%=11.98%

　　(2)由于该项目的风险与目前公司的平均风险相同，筹资资本结构相同，所以项目评价使用的含有风险的折现率=公司加权平均资本成本=11.98%≈12%。

　　(3)设备投资8000万元，营运资本投资=6×7000×10%=4200(万元)，初始投资额=8000+4200=12200(万元)。

　　(4)设备的年折旧额=8000×(110%)/5=1440(万元)

　　第4年年末设备的账面价值=8000-1440×4=2240(万元)

　　第4年年末处置设备引起的税后现金净流量=1000+(2240-1000)×25%=1310(万元)

　　(5)每年营业现金毛流量=(营业收入变动成本合计-付现固定成本)×(1-25%)+折旧×25%=(6×7000-3×7000-5000)×(1-25%)+1440×25%=12360(万元)。