2021年注册会计师《财务成本管理》考点习题：资本结构

　　一、单项选择题

　　【1】假设X企业无负债价值1.5亿元，债务利息抵税现值800万元，财务困境成本现值300万元，债务代理成本现值200万元，债务代理收益现值400万元。根据权衡理论，X企业价值是(　)万元。

　　A.15800

　　B.15500

　　C.15900

　　D.15200

　　『正确答案』B

　　『答案解析』企业价值=15000+800-300=15500(万元)

　　【2】如果无负债的权益资本成本10%，债务税前资本成本5%，企业所得税税率25%，如果负债/权益等于1，根据有税的MM理论，考虑企业所得税的加权平均资本成本是(　)。

　　A.7.5%

　　B.8.75%

　　C.9.38%

　　D.10.25%

　　『正确答案』B

　　『答案解析』在考虑企业所得税情况下，有负债权益资本成本=10%+1×(10%-5%)×(1-25%)=13.75%，考虑所得税的加权平均资本成本=13.75%×50%+5%×(1-25%)×50%=8.75%

　　【3】根据有税的MM理论，当企业负债比例提高时，(　)。

　　A.股权资本成本上升

　　B.债务资本成本上升

　　C.加权平均资本成本上升

　　D.加权平均资本成本不变

　　『正确答案』A

　　『答案解析』根据有税MM理论,有负债企业的股权成本随着负债比例的提高而增加，而债务资本成本不变，加权平均资本成本降低。

　　【4】甲公司目前存在融资需求。如果采用优序融资理论，管理层应当选择的融资顺序是(　)。

　　A.内部留存收益、公开增发新股、发行公司债券、发行可转换债券

　　B.内部留存收益、公开增发新股、发行可转换债券、发行公司债券

　　C.内部留存收益、发行公司债券、发行可转换债券、公开增发新股

　　D.内部留存收益、发行可转换债券、发行公司债券、公开增发新股

　　『正确答案』C

　　『答案解析』优序融资理论认为企业在筹集资本的过程中，遵循着先内源融资后外源融资的基本顺序。在需要外源融资时，优先考虑债务融资 (先普通债券后可转换债券)，不足时再考 虑股权融资。

　　【5】下列关于经营杠杆的说法中，错误的是(　)。

　　A.经营杠杆反映的是营业收入的变化对每股收益的影响程度

　　B.如果没有固定性经营成本，则不存在经营杠杆效应

　　C.经营杠杆的大小是由固定性经营成本和息税前利润共同决定的

　　D.如果经营杠杆系数为1，表示不存在经营杠杆效应

　　『正确答案』A

　　『答案解析』经营杠杆反映的是营业收入变化对息税前利润的影响程度，选项A说法错误;由于经营杠杆系数=(息税前利润+固定性经营成本)/息税前利润，所以选项C说法正确;如果没有固定性经营成本，则经营杠杆系数为1，此时不存在经营杠杆效应，选项BD说法正确。

　　【6】某公司年营业收入为500万元， 变动成本率为40%， 经营杠杆系数为1.5， 财务杠杆系数为2。 如果固定成本增加50万元， 联合杠杆系数将变为(　)。

　　A.2.4

　　B.3

　　C.6

　　D.8

　　『正确答案』C

　　『答案解析』 联合杠杆系数=边际贡献÷[边际贡献-(固定成本+利息)]， 边际贡献=500×(1-40%)=300，原来的联合杠杆系数=1.5×2=3， 所以， 原来的 (固定成本+利息)=200， 变化后的(固定成本+利息)=200+50=250， 变化后的联合杠杆系数=300÷(300-250)=6。

　　【7】某公司的当前每股收益2.5元，经营杠杆系数为1.8，财务杠杆系数为1.5，公司营业收入预计增加10%，则每股收益预计为(　 )元。

　　A.2.95

　　B.3.175

　　C.2.875

　　D.2.75

　　『正确答案』B

　　『答案解析』联合杠杆系数=1.8×1.5=2.7，每股收益=2.5×(1+2.7×10%)=3.175(元)

　　【8】甲公司因扩大经营规模需要筹集长期资本，有发行长期债券、发行优先股、发行普通股三种筹资方式可供选择。经过测算，发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点为120万元，发行优先股与发行普通股的每股收益无差别点为180万元。如果采用每股收益无差别点法进行筹资方式决策，下列说法中，正确的是(　)。

　　A.当预期的息税前利润为100万元时，甲公司应当选择发行长期债券

　　B.当预期的息税前利润为150万元时，甲公司应当选择发行普通股

　　C.当预期的息税前利润为180万元时，甲公司可以选择发行普通股或发行优先股

　　D.当预期的息税前利润为200万元时，甲公司应当选择发行长期债券

　　『正确答案』D

　　『答案解析』发行长期债券的每股收益直线与发行优先股的每股收益直线是平行的，并且发行长期债券的每股收益永远大于发行优先股的每股收益。在决策时只需考虑发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点120万元即可。当追加筹资后预期的息税前利润大于120万元时，该公司应当选择发行长期债券筹资;当追加筹资后的预期息税前利润小于120万元时，该公司应当选择发行普通股。

　　二、多项选择题

　　【1】下列关于MM理论的说法中，正确的有(　)。

　　A.在不考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构无关，仅取决于企业经营风险的大小

　　B.在不考虑企业所得税的情况下，有负债企业的权益成本随负债比例的增加而增加

　　C.在考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构有关，随负债比例的增加而增加

　　D.一个有负债企业在有企业所得税情况下的权益资本成本要比无企业所得税情况下的权益资本成本高

　　『正确答案』AB

　　『答案解析』MM理论认为，在没有企业所得税的情况下，负债企业的价值与无负债企业的价值相等，企业加权平均资本成本与其资本结构无关，仅取决于企业的经营风险，选项A的说法正确;有负债企业权益成本等于无负债企业权益成本加风险溢价，风险溢价与财务杠杆成正比，选项B的说法正确;在考虑所得税的情况下，根据加权平均资本成本的计算公式，负债比例越高，加权平均资本成本越低，选项C的说法不正确。依据MM理论，有税条件与无税条件下的有负债企业权益资本成本的差异是由(1-T)引起的。由于(1-T)< 1，使有税时有负债企业的权益资本成本比无税时的要小。选项D说法不正确。

　　【2】下列关于财务杠杆的说法中，正确的有(　)。

　　A.财务杠杆反映营业收入变化对每股收益的影响程度

　　B.财务杠杆的大小由固定融资成本和息税前利润共同决定

　　C.固定经营成本是引发财务杠杆的根源

　　D.不存在固定融资成本时每股收益变动百分比等于息税前利润变动百分比

　　『正确答案』BD

　　『答案解析』财务杠杆反映息税前利润变化对每股收益的影响程度，选项A不是答案;固定融资成本是引发财务杠杆的的根源，选项C不是答案