2020年注册会计师考试财务成本管理强化提升试题：资本结构_第2页

　　参考答案及解析：

　　一、单项选择题

　　1.【正确答案】D

　　【答案解析】固定性融资成本是引发财务杠杆效应的根源，但息税前利润与固定性融资成本之间的相对水平决定了财务杠杆的大小，即财务杠杆的大小是由固定性融资成本和息税前利润共同决定的，所以选项D的说法不正确。

　　2.【正确答案】B

　　【答案解析】联合杠杆系数=2.5×1.8=4.5，又因为：联合杠杆系数=每股收益变动率/营业收入变动率，所以每股收益变动率=4.5×(-10%)=-45%，即每股收益降低45%。

　　3.【正确答案】A

　　【答案解析】每股收益无差点法的缺点在于没有考虑风险因素，所以选项A的说法不正确。

　　4.【正确答案】D

　　【答案解析】根据权衡理论，有负债时企业的价值=无负债时企业的价值+利息抵税的现值-财务困境成本的现值=3000+150-100=3050(万元)。

　　5.【正确答案】D

　　【答案解析】考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者偏好首选留存收益融资，然后是债务融资，而仅将发行新股作为最后的选择，这一观点通常称为优序融资理论。

　　6.【正确答案】A

　　【答案解析】根据无税MM理论和有税MM理论的命题Ⅱ可知：不管是否考虑所得税，有负债企业的权益资本成本都随着“有负债企业的债务市场价值/权益市场价值”的提高而增加，由此可知，选项A的说法正确。根据无税MM理论可知，在不考虑所得税的情况下，无论企业是否有负债，加权平均资本成本将保持不变，因此，选项B不是答案。根据有税MM理论可知，在考虑所得税的情况下，有负债企业的加权平均资本成本随着债务筹资比例的增加而降低，因此，选项C不是答案。根据有税MM理论可知，在考虑所得税的情况下，债务资本成本与负债比例无关，所以，选项D不是答案。

　　7.【正确答案】B

　　【答案解析】资本成本比较法仅以资本成本最低为选择标准，因测算过程简单，是一种比较便捷的方法，因此选项B正确。但这种方法只是比较了各种融资组合方案的资本成本，难以区别不同融资方案之间的财务风险因素差异，在实际计算中有时也难以确定各种融资方式的资本成本，因此选项AC错误。每股收益无差别点法以每股收益的高低作为衡量标准，因此选项D错误。

　　8.【正确答案】C

　　【答案解析】收益与现金流量波动较大的企业，由于经营风险大，所以，债务筹资比较困难，要比现金流量较稳定的类似企业的负债水平低;财务灵活性是指企业利用闲置资金和剩余的负债能力以及应付可能发生的偶然情况和把握未预见机会(新的好项目)的能力，所以，财务灵活性大的企业要比财务灵活性小的类似企业的负债能力强。盈利能力强的企业因其内源融资的满足率较高，要比盈利能力较弱的类似企业的负债水平低。一般性用途资产比例高的企业因其资产作为债务抵押的可能性较大，要比具有特殊用途资产比例高的类似企业的负债水平高。

　　二、多项选择题

　　9.【正确答案】ACD

　　【答案解析】按照有企业所得税条件下的MM理论，有负债企业的价值=无负债企业的价值+债务利息抵税收益的现值，随着企业负债比例的提高，企业价值也随之提高，在理论上，全部融资来源于负债时，企业价值达到最大;按照权衡理论的观点，有负债企业的价值=无负债企业的价值+利息抵税的现值-财务困境成本的现值;按照代理理论的观点，有负债企业的价值=无负债企业的价值+利息抵税的现值-财务困境成本的现值-债务的代理成本现值+债务的代理收益现值，由此可知，权衡理论是有企业所得税条件下的MM理论的扩展，而代理理论又是权衡理论的扩展，所以，选项A、C、D的说法正确。优序融资理论的观点是，考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者偏好首选留存收益筹资，然后是债务筹资(先普通债券后可转换债券)，而将发行新股作为最后的选择。故选项B的说法不正确。

　　10.【正确答案】BD

　　【答案解析】经营杠杆系数=销量×(单价-单位变动成本)/[销量×(单价-单位变动成本)-固定成本]=1/{1-固定成本/[销量×(单价-单位变动成本)]}，可以看出，选项A、C导致经营杠杆系数下降，从而导致经营风险下降;选项B导致经营杠杆系数上升，从而导致经营风险提高。选项D影响财务杠杆系数，并不影响经营风险。

　　11.【正确答案】ACD

　　【答案解析】权益资本成本=5%+1.4×(10%-5%)=12%，所以选项A的说法正确，选项B的说法不正确;根据年税后利息和年息税前利润永远保持不变可知，年税前利润永远保持不变，由于平均所得税税率不变，所以，年净利润永远保存不变，又由于净利润全部作为股利发放，所以，股利永远保持不变。由于不增发或回购股票，因此，股权现金流量=股利，即股权现金流量永远不变。由于权益资本成本永远保持不变，因此，公司股票的市场价值=股权现金流量/权益资本成本=股利/权益资本成本=净利润/权益资本成本=[1200×(1-25%)-800×6%]/12%=7100(万元)，所以选项C的说法正确;加权平均资本成本=6%×800/(800+7100)+12%×7100/(800+7100)=11.39%，所以选项D的说法正确。

　　12.【正确答案】ABD

　　三、计算分析题

　　13.(1)【正确答案】

　　增发普通股筹资方案下：

　　全年债券利息=3000×8%=240万元)

　　增发的普通股股数=5000/10=500(万股)

　　每股收益=(2000-240)×(1-25%)/(1000/1+500)=0.88(元)(1分)

　　增发债券筹资方案下：

　　全年利息=3000×8%+5000×10%=740(万元)

　　每股收益=(2000-740)×(1-25%)/(1000/1)=0.95(元)(1分)

　　增发优先股筹资方案下：

　　全年债券利息=3000×8%=240(万元)

　　净利润=(2000-240)×(1-25%)=1320(万元)

　　每股收益=(1320-400)/(1000/1)=0.92(元)(1分)

　　(2)【正确答案】根据优序融资理论，管理者偏好首选留存收益筹资，然后是债务筹资，而将发行新股作为最后的选择。所以，本题的筹资方案应该是增发债券。(1分)

　　(3)【正确答案】

　　由于债券是按照面值发行的，所以，发行时的市场利率=票面利率=10%，债券在今年4月1日的价值=债券在今年1月1日的价值×(1+5%)1/2=1000×(1+5%)1/2=1024.70(元)(1分)

　　(4)【正确答案】D公司股票的β系数=12%/(40%×40%)=0.75(0.5分)

　　D公司股票的资本成本=4%+0.75×(10%-4%)=8.5%(0.5分)

　　(5)【正确答案】新的股数=1000/1×(1+10%)=1100(万股)(0.5分)

　　发放现金股利之后的净资产=1100×6=6600(万元)(0.5分)

　　现金股利总额=(1000+4000+2000)-6600=400(万元)(0.5分)

　　每股股利=400/1100=0.36(元)(0.5分)