2020年注册会计师考试财务成本管理强化提升试题：债券、股票价值评估_第2页

　　参考答案及解析：

　　一、单项选择题

　　1.【正确答案】A

　　【答案解析】未来第一年的每股股利=2×(1+5%)=2.1(元)，未来第二年的每股股利=2.1×(1+5%)=2.205(元)，对于这两年的股利现值，虽然股利增长率相同，但是由于并不是长期按照这个增长率固定增长，所以，不能按照股利固定增长模型计算，而只能分别按照复利折现，所以，选项B、D的说法不正确。未来第三年的每股股利=2.205×(1+2%)，由于以后每股股利长期按照2%的增长率固定增长，因此，可以按照股利固定增长模型计算第三年以及以后年度的股利现值，表达式为2.205×(1+2%)/(12%-2%)=22.05×(1+2%)，不过注意，这个表达式表示的是第三年初的现值，因此，还应该复利折现两期，才能计算出在第一年初的现值，即第三年以及以后年度的股利在第一年初的现值=22.05×(1+2%)×(P/F，12%，2)，所以，该股票目前的价值=2.1×(P/F，12%，1)+2.205×(P/F，12%，2)+22.05×(1+2%)×(P/F，12%，2)。

　　2.【正确答案】D

　　【答案解析】股票的必要报酬率=5%+1.2×(13%-5%)=14.6%

　　股票的价值=1.5×(1+8%)/(14.6%-8%)=24.55(元)

　　3.【正确答案】A

　　【答案解析】股票的必要报酬率=3%+1.5×6%=12%，股票的价值=3/12%=25(元)。

　　4.【正确答案】B

　　【答案解析】股利固定增长的股票的期望报酬率R=D 1/P 0+g，“当前股票价格上升、预期现金股利下降”是使得D 1/P 0降低，所以能够引起股票期望报酬率降低，所以选项A、C不正确。选项B资本利得收益率上升，则说明g上升，所以会引起股票期望报酬率上升，所以选项B正确;预期持有该股票的时间延长不会影响股票期望报酬率，所以选项D不正确。

　　5.【正确答案】C

　　【答案解析】无论优先股采用固定股息率还是浮动股息率，优先股的价值均可通过对未来股利的折现进行估计，即采用股利的现金流量折现模型估值。

　　6.【正确答案】B

　　【答案解析】对分期支付利息，到期还本的债券：平价购买，债券到期收益率等于票面利率;折价购买，到期收益率大于票面利率;溢价购买，到期收益率小于票面利率。

　　7.【正确答案】D

　　【答案解析】对于20×1年6月末而言，未来还要支付8次利息，下一个付息日为20×1年9月末。第一步：计算该债券在20×1年9月末的价值：未来要支付的8次利息在20×1年9月末的现值=20×1年9月末支付的利息+其他7次利息在20×1年9月末的现值=40+40×(P/A，5%，7)，到期时支付的本金1000在20×1年9月末的现值=1000×(P/F，5%，7)，所以，该债券在20×1年9月末的价值=40+40×(P/A，5%，7)+1000×(P/F，5%，7);第二步：把该债券在20×1年9月末的价值折现到20×1年6月末，折现期间为3个月，由于折现率5%是半年期的折现率，即一个折现期为半年(6个月)，所以，3个月的折现期间为3/6=1/2个折现期，因此，该债券20×1年6月末价值=该债券在20×1年9月末的价值×(P/F，5%，1/2)，即选项D的表达式正确。

　　8.【正确答案】C

　　【答案解析】对于平价出售的债券，有效年票面利率=有效年折现率，债券付息期变化后，有效年票面利率仍然等于有效年折现率，因此，债券付息期变化不会对债券价值产生影响，债券价值一直等于债券面值，即选项A的说法正确。随着到期日的临近，由于折现期间(指的是距离到期日的时间)越来越短，所以，折现率变动对债券价值的影响越来越小，即选项B的说法正确。根据“等风险投资的必要报酬率高于票面利率”可知，这是折价发行的债券。对于折价发行的平息债券，在其他因素不变的情况下，随着到期日的临近(偿还期限缩短)，债券价值逐渐向面值回归(即升高)，即选项C的说法不正确。对于折价出售的债券而言，票面利率低于报价折现率，债券付息频率越高，有效年票面利率与有效年折现率的差额越大，债券价值低于债券面值的差额越大，因此，债券价值越低，即选项D的说法正确。

　　二、多项选择题

　　9.【正确答案】BD

　　【答案解析】股票带给持有者的现金流入包括两部分：股利收入和出售时的售价。

　　10.【正确答案】BD

　　【答案解析】股票带给持有人的现金流入包括股利收入和出售时的售价，所以选项A的说法不正确;如果股票未来各年股利不变，则该股票价值=年股利/必要报酬率，所以选项C的说法不正确。

　　11.【正确答案】BC

　　【答案解析】除以下情况外，优先股股东不出席股东大会会议，所持股份没有表决权：(1)修改公司章程中与优先股相关的内容;(2)一次或累计减少公司注册资本超过10%;(3)公司合并、分立、解散或变更公司形式;(4)发行优先股;(5)公司章程规定的其他情形。

　　12.【正确答案】BCD

　　【答案解析】债券到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率，它是使债券投资未来现金流量(包括利息收入和到期时的还本收入)现值等于债券购入价格的折现率，即使得债券投资的净现值 =0的折现率。所以，债券到期收益率是购买债券后一直持有至到期的内含报酬率，即选项A的说法正确，选项B、C的说法不正确;计算债券的到期收益率，只需满足未来现金流量现值与债券购入价格相等即可，没有利息支付方式的限制，选项D的说法不正确。

　　13.【正确答案】ABC

　　【答案解析】一般来讲，可提前赎回债券的利率要高于不可提前赎回债券。所以选项D的说法不正确。

　　14.【正确答案】ABC

　　【答案解析】对分期支付利息，到期还本的债券：平价发行，债券价值与付息频率加快无关;折价发行，债券价值随付息频率加快而下降;溢价发行，债券价值随付息频率加快而上升。

　　【对于选项A的说法】举例说明：假设债券面值为1000元，票面利率为12%，报价折现率为12%，期限为5年，分期支付利息，到期还本。如果每年支付一次利息，则：债券价值=1000×12%×(P/A，12%，5)+1000×(P/F，12%，5)=120×3.6048+1000×0.5674=1000(元);如果每年支付两次利息，则：债券价值=1000×6%×(P/A，6%，10)+1000×(P/F，6%，10)=60×7.3601+1000×0.5584=1000(元)，即随着付息频率的加快，平价发行的债券价值不变。

　　【对于选项B的说法】举例说明：假设债券面值为1000元，票面利率为10%，报价折现率为12%，期限为5年，分期支付利息，到期还本。如果每年支付一次利息，则：债券价值=1000×10%×(P/A，12%，5)+1000×(P/F，12%，5)=100×3.6048+1000×0.5674=928(元);如果每年支付两次利息，则：债券价值=1000×5%×(P/A，6%，10)+1000×(P/F，6%，10)=50×7.3601+1000×0.5584=926(元)小于928元，即随着付息频率的加快，折价发行的债券价值降低。

　　【对于选项C的说法】举例说明：假设债券面值为1000元，票面利率为16%，报价折现率为12%，期限为5年，分期支付利息，到期还本。如果每年支付一次利息，则：债券价值=1000×16%×(P/A，12%，5)+1000×(P/F，12%，5)=160×3.6048+1000×0.5674=1144(元);如果每年支付两次利息，则：债券价值=1000×8%×(P/A，6%，10)+1000×(P/F，6%，10)=80×7.3601+1000×0.5584=1147(元)大于1144元，即随着付息频率的加快，溢价发行的债券价值升高。

　　15.【正确答案】ABD

　　【答案解析】如果债券印制或公告后折现率发生了变动，可以通过溢价或折价调节发行价，而不应修改票面利率。所以选项C的说法不正确。

　　三、计算分析题

　　16.(1)【正确答案】投资组合的β系数=50%×2.0+30%×1.0+20%×0.5=1.4(1分)

　　投资组合的风险收益率=1.4×(15%-10%)=7% (1分)

　　【答案解析】

　　(2)【正确答案】投资A股票的必要报酬率=10%+2.0×(15%-10%)=20%(0.5分)

　　投资B股票的必要报酬率=10%+1.0×(15%-10%)=15%(0.5分)

　　投资C股票的必要报酬率=10%+0.5×(15%-10%)=12.5% (0.5分)

　　【答案解析】

　　(3)【正确答案】投资组合的必要报酬率=10%+7%=17%(1分)

　　【答案解析】

　　(4)【正确答案】A股票的价值=2/20%=10(元/股)(0.5分)

　　B股票的价值=1×(1+5%)/(15%-5%)=10.5(元/股)(0.5分)

　　C股票的价值=0.5×(1+5%)/(12.5%-5%)=7(元/股) (0.5分)

　　【答案解析】

　　(5)【正确答案】由于A股票目前的市价高于其价值，所以A股票应出售;B和C目前的市价低于其价值，所以应继续持有。(2分)

　　【答案解析】

　　17.(1)【正确答案】A债券半年后的价值

　　=80+80×(P/A，6%，4)+1000×(P/F，6%，4)

　　=80+80×3.4651+1000×0.7921

　　=1149.31(元)(1分)

　　A债券目前的价值

　　=1149.31×(P/F，6%，1/2)

　　=1149.31×0.9713

　　=1116.32(元)(0.5分)

　　由于A债券目前的价值高于其价格1050元，所以应该购买。(0.5分)

　　【答案解析】

　　(2)【正确答案】B债券的价值=1000×(1+8%×5)×(P/F，6%，3)=1400×0.8396=1175.44(元)(1分)

　　由于B债券目前的价值高于其价格1050元，所以值得购买。(1分)

　　【答案解析】

　　(3)【正确答案】设C债券的到期收益率为r，则：

　　600=1000×(P/F，r，4)(0.5分)

　　(P/F，r，4)=0.6

　　(F/P，r，4)=1.667

　　(1+r) 4=1.667

　　则：r=1.667 1/4-1=13.63%(1分)

　　由于C债券的到期收益率(13.63%)高于投资人要求的必要收益率(6%)，所以值得购买。(0.5分)

　　【答案解析】

　　(4)【正确答案】设投资报酬率为r，则：

　　1200×(P/F，r，2)=1050(1分)

　　即：1050×(1+r) 2=1200