2020年注册会计师《财务成本管理》考点练习题十五

　　【例题·单选题】某公司当前每股市价为20元，如果增发普通股，发行费率为5%，该公司可以长期保持当前的经营效率和财务政策，并且不增发和回购股票，利润留存率为80%，期初权益预期净利率为10%。预计明年的每股股利为1.5元，则留存收益的资本成本为(　)。

　　A.15.89%

　　B.16.10%

　　C.15.5%

　　D.7.89%

　　『正确答案』C

　　『答案解析』股利增长率=可持续增长率=利润留存率×期初权益预期净利率=80%×10%=8%，留存收益资本成本=1.5/20+8%=15.5%。

　　【例题·综合题】甲公司目前的资本结构(账面价值)为：长期债券为680万元，普通股为800万元(100万股)，留存收益为320万元。目前正在编制明年的财务计划，需要融资700万元，有以下资料：

　　(1)本年派发现金股利每股0.5元，预计明年每股收益增长10%，股利支付率保持20%不变。

　　(2)需要的融资额中，有一部分通过明年的利润留存解决;其余的资金通过增发5年期长期债券解决，每张债券面值100元，发行价格为115元，发行费为每张2元，票面利率为8%，每年付息一次，到期一次还本。

　　(3)目前的资本结构中的长期债券是2年前发行的，发行价格为1100元，发行费率为2%，期限为5年，复利计息，到期一次还本付息，票面利率为4%，债券面值为1000元，目前的市价为1050元。

　　(4)目前10年期的政府债券到期收益率为4%，市场组合平均报酬率为10%，甲公司股票报酬率与市场组合报酬率的协方差为12%，市场组合报酬率的标准差为20%。

　　(5)公司适用的所得税税率为25%。

　　已知：(P/A，5%，5)=4.3295;(P/F，5%，5)=0.7835;(F/P，4%，5)=1.2167;(P/F，5%，3)=0.8638;(P/F，6%，3)=0.8396

　　要求：

　　(1)计算增发的长期债券的税后资本成本。

　　(2)计算目前的资本结构中的长期债券的税后资本成本。

　　(3)计算明年的净利润。

　　(4)计算明年支付的现金股利。

　　(5)计算明年留存收益账面余额。

　　(6)计算长期债券筹资额以及明年末的资本结构中各种资金的权重。

　　(7)确定该公司股票的β系数并根据资本资产定价模型计算普通股资本成本。

　　(8)按照账面价值权数计算加权平均资本成本。

　　『正确答案』

　　(1)新发行债券需要考虑发行费用，即：

　　100×8%×(P/A，rD，5)+100×(P/F，rD，5)=115-2

　　当rD=5%时，100×8%×(P/A，5%，5)+100×(P/F，5%，5)=113

　　即增发的长期债券的税前资本成本=5%

　　增发的长期债券的税后资本成本=5%×(1-25%)=3.75%

　　(2)计算已经上市的债券税前资本成本时，应该使用到期收益率法，即：

　　1000×(F/P，4%，5)×(P/F，r，3)=1050

　　(P/F，r，3)=0.8630

　　已知：(P/F，5%，3)=0.8638(P/F，6%，3)=0.8396

　　所以：(r-5%)/(6%-5%)=(0.8630-0.8638)/(0.8396-0.8638)

　　解得：r=5.03%

　　目前的资本结构中的长期债券税后资本成本=5.03%×(1-25%)=3.77%

　　(3)今年的每股收益=0.5/20%=2.5(元)

　　明年的每股收益=2.5×(1+10%)=2.75(元)

　　明年的净利润=2.75×100=275(万元)

　　(4)由于股利支付率不变，所以:

　　每股股利增长率=每股收益增长率=10%

　　明年的每股股利=0.5×(1+10%)=0.55(元)

　　明年的股利=100×0.55=55(万元)

　　(5)明年的利润留存(明年新增的留存收益)

　　=明年的净利润-明年的股利=275-55=220(万元)

　　明年留存收益账面余额=320+220=540(万元)

　　明年的净利润275万元，明年的股利55万元，今年留存收益为320万元。

　　(6)长期债券筹资额=融资额-利润留存=700-220=480(万元)

　　资金总额=680+480+800+540=2500(万元)

　　原来的长期债券的权重=680/2500×100%=27.2%

　　增发的长期债券的权重=480/2500×100%=19.2%

　　普通股的权重=800/2500×100%=32%

　　留存收益的权重=540/2500×100%=21.6%

　　(7)该股票的β系数=该股票报酬率与市场组合报酬率的协方差/市场组合报酬率的方差=12%/(20%×20%)=3

　　普通股资本成本=4%+3×(10%-4%)=22%

　　(8)加权平均资本成本=27.2%×3.77%+19.2%×3.75%+32%×22%+21.6%×22%=13.54%