2020年注册会计师《财务成本管理》考点练习题十一

　　【例题·多选题】已知A、B两种证券期望报酬率的方差分别为1.44%和0.36%，两种证券期望报酬率的协方差为0.005，则两种证券期望报酬率之间的相关系数为(　)。

　　A.0.586

　　B.0.465

　　C.0.552

　　D.0.694

　　『正确答案』D

　　『答案解析』根据题目条件可知A、B两种证券期望报酬率的标准差分别为12%和6%，协方差=相关系数×12%×6%=0.005，则相关系数=0.005/(12%×6%)=0.694，所以选项D为本题答案。

　　【2016考题·多选题】市场上有两种有风险证券x和y，下列情况下，两种证券组成的投资组合风险低于二者加权平均风险的有(　)。

　　A.x和y期望报酬率的相关系数是0

　　B.x和y期望报酬率的相关系数是-1

　　C.x和y期望报酬率的相关系数是1

　　D.x和y期望报酬率的相关系数是0.5

　　『正确答案』ABD

　　『答案解析』如果相关系数小于1，则投资组合会产生风险分散化效应，组合风险就会低于各资产加权平均风险。

　　【例题·单选题】下列关于两种证券组合的机会集曲线的说法中，正确的是(　)。

　　A.曲线上的点均为有效组合

　　B.曲线上报酬率最低点是最小方差组合点

　　C.两种证券报酬率的相关系数越大，曲线弯曲程度越小

　　D.两种证券报酬率的标准差越接近，曲线弯曲程度越小

　　『正确答案』C

　　『答案解析』证券报酬率的相关系数越小，机会集曲线就越弯曲，风险分散化效应也就越强。证券报酬率之间的相关系数越大，风险分散化效应就越弱，机会集曲线弯曲程度就越弱;如果出现最小方差组合，那么从最小方差组合到曲线上报酬率的最低点之间是无效的，所以选项A和B的说法不正确;曲线的弯曲程度与两种证券报酬率的相关系数有关，相关系数越小，曲线越弯曲，所以选项D的说法不正确。

　　【例题·多选题】假设甲、乙证券收益率的相关系数接近于零，甲证券的期望报酬率为6%(标准差为10%)，乙证券的期望报酬率为8%(标准差为15%)，则由甲、乙证券构成的投资组合(　)。

　　A.最低的期望报酬率为6%

　　B.最高的期望报酬率为8%

　　C.最高的标准差为15%

　　D.最低的标准差为10%

　　『正确答案』ABC

　　『答案解析』投资组合的期望报酬率等于各项资产期望报酬率的加权平均数，所以投资组合的期望报酬率只受投资比重和单项资产期望收益率影响，当把资金100%投资于甲时，组合期望报酬率最低为6%，当把资金100%投资于乙时，组合期望报酬率最高为8%，选项A、B的说法正确;组合标准差的影响因素包括投资比重、个别资产标准差以及相关系数，当100%投资于乙证券时，组合风险最大，组合标准差为15%，选项C正确。如果相关系数小于1，则投资组合会产生风险分散化效应，并且相关系数越小，风险分散化效应越强，当相关系数足够小时投资组合最低的标准差可能会低于单项资产的最低标准差，而本题的相关系数接近于零，因此，投资组合最低的标准差会低于单项资产的最低标准差(10%)，所以，选项D不是答案。

　　【例题·多选题】A证券的期望报酬率为12%，标准差为15%;B证券的期望报酬率为18%，标准差为20%。投资于两种证券组合的机会集是一条曲线，有效边界与机会集重合，以下结论中正确的有(　)。

　　A.两种证券的投资组合不存在无效集

　　B.两种证券的投资组合不存在风险分散效应

　　C.最小方差组合是全部投资于A证券

　　D.最高期望报酬率组合是全部投资于B证券

　　『正确答案』ACD

　　『答案解析』两种证券组合的机会集是一条曲线(而不是直线)，表明存在风险分散效应，选项B错误;有效边界与机会集重合，表明不存在无效集，选项A正确;在不存在无效集的情况下，最小方差组合就是全部投资于组合内风险较低的证券(A证券)，选项C正确;由于投资组合的预期报酬率是组合内各资产预期报酬率的加权平均值，因此投资组合的最高预期收益率就是将全部资金投资于报酬最高的证券(B证券)，选项D正确。

　　【例题·单选题】关于证券投资组合理论的以下表述中，正确的是(　)。

　　A.证券投资组合能消除大部分系统风险

　　B.证券投资组合的总规模越大，承担的风险越大

　　C.最小方差组合是所有组合中风险最小的组合，所以报酬最大

　　D.一般情况下，随着更多的证券加入到投资组合中，整体风险降低的速度会越来越慢

　　『正确答案』D

　　『答案解析』随着投资组合中加入的证券数量逐渐增加，开始时抵消的非系统性风险较多，以后会越来越少，当投资组合中的证券数量足够多时，可以抵消全部非系统风险。

　　【单选题】证券市场组合的期望报酬率是16%，甲投资人以自有资金100万元和按6%的无风险利率借入的资金40万元进行证券投资，甲投资人的期望报酬率是(　)。

　　A.20%

　　B.18%

　　C.19%

　　D.22.4%

　　『正确答案』A

　　『答案解析』总期望报酬率=Q×风险组合的期望报酬率+(1-Q)×无风险报酬率，其中Q的真实含义是“投资于风险组合M的资金占自有资本的比例”，所以，本题中Q=(100+40)/100=1.4，总期望报酬率=1.4×16%+(1-1.4)×6%=20%。

　　【例题·单选题】已知某风险组合的期望报酬率和标准差分别为15%和20%，无风险报酬率为8%，假设某投资者可以按无风险报酬率取得资金，将其自有资金200万元和借入资金50万元均投资于风险组合，则投资人总期望报酬率和总标准差分别为(　)。

　　A.16.75%和25%

　　B.13.65%和16.24%

　　C.16.75%和12.5%

　　D.13.65%和25%

　　『正确答案』A

　　『答案解析』Q=250/200=1.25;总期望报酬率=1.25×15%+(1-1.25)×8%=16.75%;总标准差=1.25×20%=25%

　　【多选题】下列关于投资者对风险的态度的说法中，符合投资组合理论的有(　)。

　　A.投资者在决策时不考虑其他投资者对风险的态度

　　B.不同风险偏好投资者的投资都是无风险投资和最佳风险资产组合的组合

　　C.投资者对风险的态度不仅影响其借入或贷出的资金量，还影响最佳风险资产组合

　　D.当存在无风险资产并可按无风险利率自由借贷时，市场组合优于其他资产组合

　　『正确答案』ABD

　　『答案解析』个人的效用偏好与最佳风险资产组合相独立(或称相分离)，所以投资者在决策时不必考虑其他投资者对风险的态度，选项A的说法正确;个人的投资行为可分为两个阶段：先确定最佳风险资产组合，后考虑无风险资产和最佳风险资产组合的理想组合，所以选项B的说法正确;个人对风险的态度仅影响借入或贷出的资金量，而不影响最佳风险资产组合，最佳市场组合只有M，所以选项C的说法不正确;当存在无风险资产并可按无风险利率自由借贷时，市场组合优于所有其他组合，所以选项D的说法正确。

　　【多选题】下列因素中，影响资本市场线中市场均衡点的位置的有(　)。

　　A.无风险利率　　　　B.风险组合的期望报酬率

　　C.风险组合的标准差　D.投资者个人的风险偏好

　　『正确答案』ABC

　　『答案解析』资本市场线指的是在Y轴上从无风险资产的报酬率开始，做有效边界的切线而得到的直线。资本市场线中市场均衡点指的是切点M。切点M的纵坐标为风险组合的期望报酬率，横坐标为风险组合的标准差。市场均衡点代表唯一最有效的风险资产组合，个人的效用偏好与最佳风险资产组合相独立。

　　【例题·单选题】若两项证券资产收益率的相关系数为0.5，则下列说法正确的是(　)。

　　A.两项资产的收益率之间不存在相关性

　　B.无法判断两项资产的收益率是否存在相关性

　　C.两项资产的组合可以分散一部分非系统性风险

　　D.两项资产的组合可以分散一部分系统性风险

　　『正确答案』C

　　『答案解析』只要两项证券资产收益率的相关系数不是0，就说明两项资产的收益率之间存在相关性，所以，选项A、B的说法不正确;非系统风险可以被分散，系统风险不可以被分散的，因此选项D的说法不正确，选项C的说法正确。

　　【例题·多选题】下列风险中，属于非系统风险的有(　)。

　　A.经营风险　　B.利率风险　　C.政治风险　　D.财务风险

　　『正确答案』AD

　　『答案解析』非系统风险，是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。系统风险又被称为市场风险或不可分散风险，是影响所有资产的、不能通过资产组合而消除的风险。这部分风险是由那些影响整个市场的风险因素所引起的。这些因素包括宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改革、企业会计准则改革、世界能源状况、政治因素等。所以选项A、D是答案。