2019注册会计师考试《财务成本管理》阶段提升练习（2）

　　【单选题】某股票现行价格为20元，以该股票为标的资产的欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为24.96元，都在6个月后到期，年无风险利率为8%，如果看涨期权的价格为10元，看跌期权的价格应为(　)元。

　　A.6

　　B.6.89

　　C.13.11

　　D.14

　　『正确答案』D

　　『答案解析』根据平价定理：看涨期权价格C-看跌期权价格P=标的资产价格S-执行价格现值PV(X)。所以看跌期权的价格P=-20+10+24.96/(1+8%/2)=14(元)。

　　【单选题】下列关于相对价值估价模型适用性的说法中，错误的是(　)。

　　A.市盈率估价模型不适用于亏损的企业

　　B.市净率估价模型不适用于资不抵债的企业

　　C.市净率估价模型不适用于固定资产较少的企业

　　D.市销率估价模型不适用于销售成本率较低的企业

　　『正确答案』D

　　『答案解析』市销率估价模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业，所以选项D的说法错误。

　　【单选题】甲公司进入可持续增长状态，股利支付率50%，权益净利率20%，股利增长率5%，股权资本成本10%，甲公司的内在市净率为(　)。

　　A.2

　　B.10.5

　　C.10

　　D.2.1

　　『正确答案』A

　　『答案解析』由于处于可持续增长状态，本期和预期的股利支付率和权益净利率相同，所以，内在市净率=50%×20%/(10%-5%)=2。

　　【单选题】按照市销率模型评估企业价值，以下四种中不属于该模型驱动因素的是(　)。

　　A.股利支付率

　　B.权益净利率

　　C.企业的增长潜力

　　D.股权资本成本

　　『正确答案』B

　　『答案解析』市销率模型的驱动因素有销售净利率、股利支付率、增长率和股权资本成本，所以选项B不属于该模型驱动因素。

　　【多选题】下列各项中，与公司资本成本的高低有关的是(　)。

　　A.项目总风险

　　B.财务风险溢价

　　C.无风险利率

　　D.经营风险溢价

　　『正确答案』BCD

　　『答案解析』项目总风险影响项目资本成本，不影响公司资本成本。公司资本成本的高低取决于三个因素：即无风险利率、经营风险溢价和财务风险溢价。

　　【多选题】下列关于计算加权平均资本成本的说法中，正确的有(　)。

　　A.计算加权平均资本成本时，理想的做法是按照以市场价值计量的目标资本结构的比例计量每种资本要素的权重

　　B.计算加权平均资本成本时，每种资本要素的相关成本是未来增量资金的机会成本，而非已经筹集资金的历史成本

　　C.计算加权平均资本成本时，需要考虑发行费用的债务应与不需要考虑发行费用的债务分开，分别计量资本成本和权重

　　D.计算加权平均资本成本时，如果筹资企业处于财务困境，需将债务的承诺收益率而非期望收益率作为债务成本

　　『正确答案』ABC

　　『答案解析』如果筹资公司处于财务困境或者财务状况不佳，债务的承诺收益率可能远高于期望收益率，此时计算债务成本应该采用期望收益率。

　　【多选题】采用资本资产定价模型估计普通股资本成本时，关于贝塔值的估计，表述正确的有(　)。

　　A.公司风险特征无重大变化时应该采用更长的预测期长度

　　B.公司风险特征有重大变化时应该采用变化后的预测期长度

　　C.收益计量间隔期的确定采用每周或每月的收益数据

　　D.公司资本结构发生重大变化，可以用历史贝塔值估计股权资本成本

　　『正确答案』ABC

　　『答案解析』采用历史贝塔值估计资本成本时要求公司在经营杠杆、财务杠杆(即资本结构)、收益周期性这三个方面没有显著变化。

　　【多选题】采用股利增长模型估计普通股资本成本时，下列因素会导致资本成本提高的有(　)。

　　A.预计现金股利增加

　　B.股利增长率提高

　　C.筹资费用提高

　　D.股价上升

　　『正确答案』ABC

　　『答案解析』根据股利增长模型，股价上升，会导致股权资本成本降低。

　　【多选题】采用资本资产定价模型估计普通股资本成本时，使用历史贝塔值的前提条件有(　)。

　　A.经营杠杆没有显著变化

　　B.财务杠杆没有显著变化

　　C.无风险利率没有显著变化

　　D.收益周期性没有显著变化

　　『正确答案』ABD

　　『答案解析』影响贝塔系数计算有三个关键因素，即经营杠杆、财务杠杆和收益周期性，只要三个方面没有显著变化即可使用历史的贝塔值估计股权资本成本。

　　【多选题】动态投资回收期法是长期投资项目评价的一种辅助方法，该方法的缺点有(　)。

　　A.忽视了资金的时间价值

　　B.忽视了折旧对现金流的影响

　　C.没有考虑回收期以后的现金流

　　D.促使放弃有战略意义的长期投资项目

　　『正确答案』CD

　　『答案解析』动态投资回收期考虑了时间价值，选项A不是答案;计算回收期时使用的现金流量，考虑了折旧和所得税的影响，选项B不是答案;回收期法只考虑了回收期内的现金流，选项C是答案;回收期法促使公司优先考虑急功近利的项目，可能导致公司放弃有战略意义的长期项目，选项D是答案。

　　【多选题】某投资项目的内含报酬率等于10%，项目的资本成本8%，则下列表述中正确的有(　)。

　　A.该项目净现值大于零

　　B.该项目会计报酬率为10%

　　C.该项目现值指数大于1

　　D.该项目财务上不可行

　　『正确答案』AC

　　『答案解析』内含报酬率大于项目资本成本，则净现值大于零，现值指数大于1，项目可行。内含报酬率是净现值等于零的折现率，会计报酬率不一定等于内含报酬率。

　　【多选题】下列关于债券价值的说法中，正确的有(　)。

　　A.当市场利率高于票面利率时，债券价值高于债券面值

　　B.当市场利率不变时，随着债券到期时间的缩短，溢价发行债券的价值逐渐下降，最终等于债券面值

　　C.当市场利率发生变化时，随着债券到期时间的缩短，市场利率变化对债券价值的影响越来越小

　　D.当票面利率不变时，溢价出售债券的计息期越短，债券价值越大

　　『正确答案』CD

　　『答案解析』当市场利率高于票面利率时，债券价值低于债券面值，选项A的说法不正确;只有连续支付利息的溢价发行债券，其价值逐渐降低，选项B的说法不正确;随着到期时间(即距离到期日的时间间隔)的缩短，由于折现期间越来越短，所以，折现率(市场利率)变动对债券价值的影响越来越小，选项C的说法正确;溢价出售的债券，由于计息期越短，则有效年票面利率高于有效年折现率的差额越大，即债券价值高于面值的差额越大，也就是债券价值越高，选项D的说法正确。

　　【多选题】假设其他因素不变，会导致折价发行的平息债券价值下降的因素有(　)。

　　A.延长到期时间

　　B.加快付息频率

　　C.提高票面利率

　　D.等风险投资市场利率上升

　　『正确答案』ABD

　　『答案解析』针对折价发行的债券，到期时间越短，债券价值越高，越接近于面值，相反，到期时间越长，价值越低，选项A说法正确;折价发行的债券付息频率加快，有效票面利率与有效折现率之间差额越大，即债券价值低于面值的差额越大，价值越低，选项B说法正确;提高票面利率，增加未来现金流入，增加债券价值，选项C错误;等风险投资市场利率上升，债券价值下降，选项D正确。

　　【多选题】能够同时影响债券价值和债券到期收益率的因素有(　)。

　　A.债券价格

　　B.必要报酬率

　　C.票面利率

　　D.债券面值

　　『正确答案』CD

　　『答案解析』债券价值等于债券未来现金流入量按照必要报酬率折现的现值。债券的到期收益率是使未来现金流入量现值等于债券购入价格的折现率。债券价格影响到期收益率但不影响价值;必要报酬率影响债券价值但不影响到期收益率。票面利率和债券面值影响债券未来的现金流量，因此，既影响债券价值又影响债券的到期收益率。

　　【多选题】甲投资人同时买入一支股票的1份看涨期权和1份看跌期权，执行价格均为50元，到期日相同，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元。如果不考虑期权费的时间价值，下列情形中能够给甲投资人带来净收益的有(　)。

　　A.到期日股票价格低于41元

　　B.到期日股票价格介于41元至50元之间

　　C.到期日股票价格介于50元至59元之间

　　D.到期日股票价格高于59元

　　『正确答案』AD

　　『答案解析』该投资策略是多头对敲，只要股票价格偏离执行价格的差额大于付出的期权价格9元(4+5)，就可以给投资人带来净收益。所以，股价可以低于41元(50-9)，或股价高于59元(50+9)。

　　【多选题】在其他因素不变的情况下，下列各项变动中，引起美式看涨期权价值下降的有(　)。

　　A.股票市价下降

　　B.到期期限缩短

　　C.股价波动率下降

　　D.无风险利率降低

　　『正确答案』ABCD

　　『答案解析』看涨期权执行时，其收入是股票价格与执行价格的差额，股票市价越低，看涨期权价值越小，选项A是答案;对于美式期权来说，到期期限越短，股价变动的范围越小，期权价值越小，选项B是答案;股票价格的波动率下降，股票价格上升或下降的机会越小，期权价值越小，选项C是答案;无风险利率越低，执行价格的现值越大，降低看涨期权的价值，选项D是答案。

　　【多选题】下列关于企业价值的说法中，错误的有(　)。

　　A.企业的实体价值等于各单项资产价值的总和

　　B.企业的实体价值等于企业的现时市场价格

　　C.企业的实体价值等于股权价值和净债务价值之和

　　D.企业的股权价值等于少数股权价值和控股权价值之和

　　『正确答案』ABD

　　『答案解析』企业作为整体虽然是由部分组成的，但是它不是各部分的简单相加，而是有机的结合，所以选项A的说法错误;企业价值是公平市场价值，并不是现时市场价值(现时市场价值不一定是公平的)，所以选项B的说法错误;少数股权价值和控股权价值均是企业整体价值，而股权价值是企业整体价值的一部分，所以选项D的说法错误。