2019年证券从业资格考试金融市场基础知识讲义：金融市场概述

　　第一章 金融市场体系

　　第一节 金融市场概述

　　一、金融市场的概念与功能

　　(一)金融市场的概念

　　与产品市场不同，金融市场是要素市场的一种。金融市场是创造和交易金融资产的市场，是以金融资产为交易对象而形成的供求关系和交易机制的总和。金融市场参与者不仅在有形的固定场所进行金融资产交易，还通过各种通信手段进行联系，形成庞大的无形金融市场网络。现代金融市场往往是无形的市场。

　　(二)金融市场的功能

功能	内容
资金融通 （首要功能）	金融市场通过金融资产交易实现货币资金在供给者和需求者之间的转 移，促进有形资本形成。
价格发现	1.价格的由来：金融市场当中供求双方的相互作用决定了交易资产的价 格，价格反过来又为潜在的市场参与者提供了信号，引导资金在不同的 金融资产之间进行配置，达成供需平衡，这也称之为价格发现过程。 2.金融资产：资金供求双方的交易行为导致金融资产的产生，金融资产 是资金供求的载体。本质上说，金融资产是为实体经济服务的，不属于 经济学上所说的“真实财富”，是一种“虚拟资产”。但是，金融资产有 经济价值，其价值是对未来现金流的要求权。金融资产也和“真实资产” 一样具有价格。 【举例】不同上市公司的股价；外汇市场产生不同货币的兑换价格（即 汇率）；借贷市场产生各类贷款利率等。
提供流动性	1.流动性：金融市场提供流动性，是指它为投资者提供一种出售金融资 产的机制。投资者以货币资金换取相应的金融资产之后，可能因为种种 原因需要将金融资产变现，金融市场的一个重要功能就是提供流动性， 即金融资产交易变现或赎回的渠道和机制。 【举例】债券或股票持有者卖出证券；商业票据或银行票据的持有者进 行贴现等。 2.流动性的影响：金融资产流动性本身并不直接影响实体经济的资金供 求，但是，会对潜在资金供给者的预期产生影响，也可能会给已经持有 金融资产的投资者带来不便甚至损失。因此，金融市场所提供的流动性

	对于市场的整体安全性和效率至关重要。 【注意】流动性的程度是区别不同金融市场特征的要素之一。
风险管理	资产价格变化、借款人信用状况恶化、经济行为过程中的操作错误，甚 至是自然灾害、意外事故等都可能给经济主体带来损失。金融市场的一 个重要功能就是通过保险、对冲交易等方式对实体经济或金融行为中蕴 含的风险进行管理、防范和化解。同时，金融市场具有将有形资产产生 的风险在资金供求双方之间重新配置的功能。 【举例】担心火灾或其他财产灭失风险的厂商可以通过保险合约提供灾 害救济；金融资产本身存在的价格风险可以通过期货、期权等金融衍生 品交易实现套期保值；担心金融产品违约风险的交易主体可以购买信用 衍生品进行风险管理等。
降低搜寻成本 和信息成本	1.搜寻成本： （1）显性成本：比如花钱做广告寻求金融资产的买方与卖方。 （2）隐性成本：而花费一定的时间来定位交易对手。 2.信息成本：那些与评估金融资产投资特点有关的成本，评估就是寻找 到与期望产生现金流的数量与可能性的金融资产。在一个有效的市场当 中，价格反映了所有市场参与者所能搜集到的信息总和。

　　二、直接融资与间接融资

　　根据资金从资金盈余方流动到资金短缺方的不同方式加以区分，融资活动可分为直接融资和间接融资两种基本方式。

　　(一)直接融资

　　1.直接融资的定义

　　直接融资是指资金盈余单位通过直接与资金需求单位协议，或在金融市场上购买资金需求单位所发行的股票、债券等有价证券，将货币资金提供给需求单位使用。

　　2.直接融资的特点

　　(1)直接性。

　　直接融资的基本特点是融资的直接性，即资金盈余单位和资金需求单位直接进行资金融通，并在两者之间建立直接的债权债务关系。

　　(2)分散性。

　　直接融资是在无数个企业相互之间、政府与企业和个人之间、个人与个人之间，或企业与个人之间进行的，因此，融资活动分散于各种场合。

　　(3)融资的信誉有较大的差异性。

　　不同的企业或者个人，其信誉好坏有较大的差异，债权人往往难以全面、深入地了解债务人的信誉状况，从而融资信誉将存在较大的差异和风险。

　　(4)部分融资方式具有不可逆性。

　　如发行股票所得资金不需要返还，股票只能够在不同投资者之间相互转让。

　　(5)融资者有相对较强的自主性。

　　在法律允许的范围内，融资者可以自己决定融资的对象和数量。

　　3.直接融资的方式

方式	内容
股票市场融资	是股份制企业以让渡一定的企业经营控制权、收益分配权和剩余索 取权而获得企业经营资金的一种方式。 股票市场融资无须退还本金，售出的股票只能转让，不能退股，也 不保证收益，但如果企业盈利，股票持有人享受企业盈余的分配权。
债券市场融资	是政府、金融机构或企业通过发行债权债务凭证来获得资金融通的 一种方式。 发行主体需要按约定的资金使用期限和商定的利率支付给债权人资 金使用的报酬，即支付利息，并按期返还本金。 【举例】政府发行债券筹集的资金形成国家财政的债务收入，用于 弥补公共投资的不足；金融机构与企业符合债券发行条件，经过金 融、证券监督管理部门的批准、核准或许可，也可以通过举债筹措 资金。
风险投资融资	是风险投资企业以让渡企业的部分股权换取企业经营资金的资金融 通方式。 风险投资企业多数为高新技术领域的中小企业，其无法提供有效的 担保和抵押，在创业初期或市场扩张期，需要持续不断的资金投入， 融资时间长，但企业投资的项目一旦获得成功，会有高于传统产业 数十倍甚至数百倍的投资回报。所以，尽管风险投资领域存在着高 风险，但其高收益的特性吸引了众多资金的投入。
商业信用融资	是企业与企业之间互相提供的，和商品交易直接相联系的资金融通 形式。 这类融资是企业在商品交易过程中货物与资金交付在时间、空间上 分离而产生的，是企业界普遍采用的短期融资手段。 【举例】企业间的商品赊销、预付定金、预付货款等。
民间借贷	民间借贷是公民之间、公民与法人之间、公民与其他组织之间的资 金融通活动。

　　【共同特点】均需要借助一定的金融工具，如政府、企业、个人所发行或者签署的公债、国库券、公司债券、股票、抵押契约、借款合同，以及其他各种形式的借据或者债务凭证。

　　4.直接融资对金融市场的影响

　　(1)直接融资和间接融资比例反映了一国金融体系风险和分布情况。提高直接融资比重平衡金融体系结构，可以起到分散过度集中于银行的金融风险作用，有利于金融和经济的平稳运行。

　　(2)直接融资和间接融资比例反映了一国金融体系配置的效率是否与实体经济相匹配。我国正处于转变经济发展方式、调整产业结构的经济转型期，在这个过程中提高直接融资比重，特别是发展多种股权融资方式能够弥补间接融资的不足，也有利于提高实体经济的健康稳定发展。

　　(3)通过市场主体充分博弈直接进行交易，更有利于合理引导资源配置，发挥市场筛选作用。

　　(二)间接融资

　　1.间接融资的定义

　　间接融资是指资金盈余者通过存款等形式，或者购买银行、信托和保险等金融机构发行的有价证券，将其暂时闲置资金先行提供给金融机构，再由这些金融机构以贷款、贴现或购买有价证券的方式把资金提供给短缺者，从而实现资金融通的过程。

　　2.间接融资的特点

　　(1)资金获得的间接性。

　　即资金需求者与资金初始供应者之间不发生直接信贷关系，而是由金融中介机构起桥梁作用，二者只与金融机构发生债权债务关系。

　　(2)融资的相对集中性。

　　间接融资通过金融机构(主要是商业银行)进行，但这种中介，在多数情况下(除委托贷款外)并不是对某一资金供应者与某一资金需求者之间一对一的对应性中介，而是一方面面对资金供应者群体，另一方面面对资金需求者群体的综合性中介。

　　(3)融资信誉的差异性相对较小。

　　间接融资相对集中于银行或非银行金融机构，由于国家对金融机构的管理一般都较为严格，银行自身的经营也多采取稳健方针，加上一些国家实行了存款保险制度，相对于直接融资来说，间接融资的信誉程度高，风险也相对较小，融资的稳定性较强。

　　(4)全部具有可逆性(即可返还性)。

　　通过金融中介的融资均属借贷融资，到期必须归还并支付利息。

　　(5)融资的主动权主要掌握在金融中介机构手中。

　　由于间接融资的资金集中于商业银行等金融机构，资金贷给谁不贷给谁，并非由资金的初始供应者决定，而是由商业银行等金融中介机构决定。

　　3.间接融资的方式

方式	内容
银行信用融资	银行以及其他金融机构以货币形式向客户提供的资金融通形式。
消费信用融资	个人利用企业或金融机构提供的资金垫付，以少量资金提前获得高 额消费为目的而进行的资金融通。 【举例】消费者以分期付款的方式购买房、车、申请助学贷款等。
租赁融资	企业利用设备提供商或金融机构提供的资金垫付，以支付租金的方 式取得贵重机器设备的使用权，以减少设备购置资金占用的一种资 金融通方式。

　　(三)直接融资与间接融资的区别

　　直接融资和间接融资的区别主要在于融资过程中资金的需求者与资金的供给者是否直接形成债权债务关系。在有金融中介机构参与的情况下，判断是否直接融资的标志在于该中介机构在这次融资行为中是否与资金的需求者和资金的供给者分别形成了各自独立的债权债务关系。

　　【小贴士】一般认为，直接融资活动从时间上早于间接融资。直接融资是间接融资的基础。在现代市场经济中，直接融资与间接融资并行发展，相互促进。直接融资和间接融资的比例关系，既反映一国的金融结构，也反映一国中两种金融组织方式对实体经济的支持和贡献程度。

　　三、金融市场的重要性

　　(一)促进储蓄—投资转化

　　新古典宏观经济分析框架中，储蓄与投资之间的关系，是一种“定义性的恒等式”(Equation by Definition)：

　　收入-消费=储蓄

　　收入-消费=投资

　　储蓄=投资。

　　从上述定义可以看出，储蓄和投资都是实物形态的，所有没有消费掉的商品是社会的总储蓄，而厂商所未能销售掉的商品被视为“存货投资”，因此，储蓄和投资中有相当部分是“非计划”或“非意愿”的。

　　金融市场或金融体系首先使“意愿的储蓄”脱离了实物窖藏的方式，使社会可用的投资品总量增长，同时，又将“货币形态”的储蓄提供给需要追加投资的部门，使它们能够支付得起对投资品的需要，最后促成厂商“非正常存货投资”的减少，最终实现全社会储蓄与投资的一种事前的或计划的均衡，增进了社会福利。

　　(二)优化资源配置

　　金融市场通过竞争性的价格决定(利率)，将货币资金配置到生产效率最高的经济主体或部门，使这些部门能够获得更多生产要素(土地、资本、技术、劳动力)，从而提高了全社会的产出，使资源的利用效率得到提高。

　　(三)反映经济状态

　　金融市场是经济运行状态的“晴雨表”，繁荣的金融市场往往对应着实体经济的兴旺发达，而金融市场的萧条通常也意味着真实经济部门的不景气。因此，金融市场为测度经济运行的景气状态提供了非常方便而且直观的途径或手段。

　　(四)宏观调控

　　由于金融市场在联系“储蓄—投资”以及在调整资源配置方面所具有的重要作用，再加上金融市场主体对市场变化的敏感性，金融市场逐渐成为政府调控经济的一个主要渠道。政府通过对金融市场直接或间接的干预，影响金融市场变量，调控社会信贷可得性，进而影响公众的储蓄、消费、投资行为，调整本国与外国的经济往来，影响商业周期，最终实现对产出、就业、物价以及国际收支的有效控制，并对社会财富分配、社会公平和社会福利施加影　响。

　　四、金融市场的分类

　　(一)按金融资产到期期限分为货币市场和资本市场

货币市场	是指所交易金融资产到期期限在一年以内的金融市场。 这些金融资产具有比较强的“货币性”，主要解决市场参与者短期性的资金周 转和余额调剂问题，因此，这些市场被称为货币市场。 【举例】银行间同业拆借市场、商业票据市场、短期国库券市场、大额可转 让存单市场等。
资本市场	是指所交易金融资产到期期限在一年以上或者没有到期期限的金融市场。 【举例】股票市场、中长期国债市场、中长期银行贷款市场等。

　　(二)按交易工具分为债权市场和权益市场

固定收益市场	主要交易债务工具和优先股。
普通股市场	主要交易不包括优先股的股票。

　　(三)按照发行流通性质分为一级市场和二级市场

　　概念：新金融资产的发行市场，例如股票和债券的发行市场。

　　一级市场

　　主要功能：筹资，发行人通过新证券的公开或定向发行获得资金，购买方则获得相应的金融资产(股票或债券)。

　　概念：已发行金融资产的流通市场，金融资产的持有者可以在这个市场中将持有的证券出售，以达到变现的目的。

　　二级市场

　　重要功能：

　　(1)为已发行的金融资产提供流动性。提高金融资产的流动性有利于金融资产的价值实现，从而便于发行人在一级市场销售证券。

　　(2)通过二级市场发现资产价格，给一级市场销售金融资产提供价格参照。

交易所 市场	1.概念：证券交易所、期货交易所、期权交易所等金融市场是高度组织化的 金融市场，被称为交易所市场。 2.特点：交易所为买卖双方提供竞价、撮合及结算服务，市场参与者以交易 所为交易对手进行交易，交易所确保交易双方履约，最大限度地减少了交易 后的违约风险，或交易对手风险。 3.形态：交易所分为会员制交易所和公司制交易所。 （1）会员制交易所（如我国上海证券交易所）的最高权力机构是会员大会。 （2）从全球范围看，随着交易所市场的发展，越来越多的交易所采用了公司 制结构（如香港交易所），最高权力机构为股东大会。一些交易所还公开发行 股票，成为上市公司，例如我国的香港交易所本身也是一家上市公司。
场外交易 市场	1.概念：银行信贷市场、拆借市场、外汇市场、黄金市场等市场传统上比较 松散，通常没有固定的交易场所，也不一定有统一的交易时间。市场参与者 通过电话、电报、网络等手段进行沟通和交易，相对于交易所场内交易而言， 以上这些市场通常被称为场外市场，很多情况下也被称为柜台市场（Over-the-counter，OTC）。 【举例】在我国，中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心（CFETS）及 金融机构柜台交易等市场一般就归为场外市场。 2.特点：按交易金额比较，场外市场交易远远大于交易所市场的交易量，交 易结构和交易方式也较为丰富。与交易所市场相比，场外市场的交易双方进 行直接的交易，存在一定的对手风险。

　　(四)按组织方式分为交易所市场和场外交易市场(二级市场的两种组织形态)

　　【小贴士】随着市场规模不断增大，场外市场的组织化程度不断提高，监管要求及市场透明度也显著增强。一些场外市场开始发展出相对固定的报价商或做市商。为避免交易过程中出现的商业纠纷，场外市场的参与者往往会制定场外市场通用的主协议，还有一些场外市场开始引进竞价撮合机制，设定交易保证金规则，提供结算所或中央对手方，它与交易所市场之间的界限已经越来越模糊。

　　(五)按交割方式分为现货市场和衍生品市场

现货市场	即期交易的市场，是金融市场上最普遍的一种交易方式。 即期交易是指市场上的买卖双方成交后须在当天或市场规定的最后交割期 限内办理交割手续的交易行为。
衍生品市场	是指交易衍生工具的市场。 衍生工具通常是指从标的资产或基础资产派生出来的新型金融工具，一般 表现为一些合约，以相应的现货资产作为标的物，其价格由其基础资产的价 格决定，成交时不需要立即交割，而可在未来时点交割。常见的衍生工具包 括远期、期货、期权、互换等。根据标的资产的不同，衍生品可以划分为商 品衍生品和金融衍生品。

　　(六)按金融资产的种类分为证券市场和非证券金融市场

证券市场	1.广义的有价证券包括商品证券、货币证券和资本证券。 2.狭义的有价证券指资本证券。 资本证券是证券的主要形式。据此，证券市场是指以股票、债券、证券投资 基金等有价证券为对象的发行和交易关系的总和，主要包括股票市场、债券 市场、证券投资基金市场、证券衍生品市场等。证券市场是市场经济发展到 一定阶段的产物，是为解决资本供求矛盾和流动性而产生的市场。证券市场 以证券发行与交易的方式实现了筹资与投资的对接，有效地化解了资本的供 求矛盾和资本结构调整的难题。
非证券 金融市场	是指以有价证券以外的金融资产为对象的发行和交易关系的总和。 【举例】股权投资市场、信托市场、融资租赁市场、外汇市场、黄金市场、 保险市场、银行理财产品市场、长期贷款市场等。

　　(七)按辐射地域分为国际金融市场和国内金融市场

　　国际金融市场

　　是指涉及多个司法辖域的居民之间进行各种国际金融业务活动的市场，一般还可以进一步分为全球性金融市场和区域性金融市场。

　　国内金融市场

　　是指单一司法辖域内的金融市场，也可以进一步分为全国性金融市场和地区性金融市场。