第三节 中国多层次资本市场
【考点一】资本市场的分层特性
建议关注资本市场的分层特性。
(一)债务资本市场产品的分层特性
1.金融产品的层次特性
资本市场的多层次性可以从很多方面来衡量，比较常见的是从供给方和需求方来考察。
资金需求方：从融资需求方看，像中国这样的大国，企业数量非常多，企业类型也是各种各样，其融资需求必然也千变万化。比如，行业是个维度，行业内还可以按传统型、创业型、高科技型等再作区分。
资金供给方：从投资者角度看，投资者对金融市场产品也有各种各样的期望，这些不同的期望往往体现在风险偏好、投资期限、回报率以及产品本身的复杂程度等多个方面，不同的投资者对这些指标具有不同的偏好组合。
金融市场要满足投资者不同种类的投资偏好，就需要一个多层次的资本市场及其所覆盖的多样化产品。
2.公司债券的多层次性
(1)从发行者的角度来划分，如国债、公司债、中小企业债、住房抵押债、银行附属资本债等。对于公司类债，中国又进一步细分，如上市公司债、企业债、中期票据、短期融资券等。
(2)公司债的层次还可以按其信用评级来分层，这既涉及债券本身的信用评级，也涉及发行主体的信用评级，同一公司发行的债券其信用评级也会不同。目前市场上比较常见的各种信用评级级别在分层(Notch)结构上大体是大同小异，如从AAA到AA、A，到BBB、BB、B，还有CCC、CC、C，以及带上“+”和“-”的相应级别，形成各种不同的组合。
3.金融产品设计的分层方法
金融工程开展金融产品创新实际上很大程度上是设计一些新的不同层次的金融产品。通过更换外部条件，不断加以发展演化，形成各种不同层次的产品，在客观上也推动了多层次市场的形成和发展。
(二)银行业资本工具的多层次性
随着市场经济的发展，人们逐渐认识到，资本市场仅有股票和债券就不够用了，还有不少产品可以发展，特别是一些介于股票和债券之间的产品会有发展的需要。
1.优先股。优先股虽然也叫股，但和普通股票有点不一样，在一定条件下具有债的性质，在清偿时具有优先权。
2.可转债。虽然也称作债，但和普通债券不一样，按一定条件可以转换，转换以后就从债券变成了股票。
3.应急可转债。在一定条件下强制转换为金融机构的普通股，从而被称为应急资本，成为在应急条件下增加金融机构股本、增强吸收损失能力的稳定机制。
可见，股权产品的分层也是随着市场发展的需要不断发展细化的，市场没有发展到一定阶段时，很难认识并设计某种类型的产品。
(三)发行方式的多层次性
1.公募。
2.私募。
(四)投资者的分层次性
对投资者分层中，最常见的就是个人财富规模。
(五)交易机制的分层次性
场内交易和场外交易，或者说场内交易和OTC交易。这实际上是针对交易方式而言的，场内交易通常以连续报价、自动撮合为特征;场外交易一般更多样化，可以是非连续交易。
【考点二】多层次资本市场的主要内容与结构特征
建议关注多层次资本市场的主要内容与结构特征。
(一)多层次资本市场的主要内容
(1)主板市场——“国民经济晴雨表”
主板市场也称为一板市场，指传统意义上的证券市场，是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。一般而言，各国主要的证券交易所代表着国内主板市场。
主板市场对发行人的营业期限、股本大小、营利水平、最低市值等方面的要求标准较高，上市企业多为大型成熟企业，具有较大的资本规模以及稳定的营利能力。主板市场是资本市场中最重要的组成部分。
2004年5月，经国务院批准，中国证监会批复同意深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块。从资本市场架构上也从属于主板市场。
(2)二板市场。
二板市场又称为创业板市场，是地位次于主板市场的二级证券市场，在中国特指深圳创业板。
其目的主要是协助高成长性的新兴创新公司，特别是高科技公司筹资并进行资本运作的市场。与主板市场不同，它是一个前瞻性市场，注重于公司的发展前景与增长潜力。
上市标准低于主板市场，是一个高风险市场，更加注重公司的信息披露
(3)三板市场。三板市场的官方名称是“代办股份转让系统”。
代办股份转让服务业务，是指证券公司以其自有或租用的业务设施，为非上市公司提供的股份转让服务业务。
从基本特征看，这种股份并没有在证券交易所挂牌，而是通过证券公司进行交易。
(4)四板市场。
四板市场即区域性股权交易市场(也称“区域股权市场”)，是为特定区域内的企业提供股权、债券的转让和融资服务的私募市场，一般以省级为单位，由省级人民政府监管。
(二)多层次资本市场的结构特点
1.美国资本市场体系的结构特点
2.日本资本市场体系的结构特点
日本的交易所分为三个层次：全国性交易中心、地区性证券交易中心和场外交易市场。
其资本市场体系的结构特点有：主板市场、二板市场、场外交易市场。
3.英国资本市场体系的结构特点
(1)主板市场。
(2)全国性的二板市场(AIM)。
(3)全国性的三板市场(OFEX)。
4.中国资本市场体系的结构特点
和国外资本市场体系对比，中国资本市场体系的显著特点是市场结构不完善。
(1)主板市场。
①上海证券交易所。上海证券交易所(简称“上交所”)成立于1990年11月26日，同年12月19日开业，归属中国证监会直接管理。
②深圳证券交易所。深圳证券交易所(简称“深交所”)成立于1990年12月1日，1991年7月3日正式营业，是为证券集中交易提供场所和设施，组织和监督证券交易，履行国家有关法律、法规、规章、政策规定的职责，实行自律管理的法人，由中国证监会监督管理。深交所以建设中国多层次资本市场体系为使命，全力支持中国中小企业发展，推进自主创新国家战略实施。
③中小企业板块。2004年5月，经国务院批准，中国证监会批复同意深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块。从资本市场架构上也从属于主板市场。
中小企业版块的总体设计可以概括为“两个不变”和“四个独立”。
两个不变：中小企业板块运行所遵循的法律、法规和部门规章与主板市场相同;中小企业板块的上市公司需符合主板市场的上市条件和信息披露要求。
四个独立：中小企业板块是主板市场的组成部分，同时实行运行独立、监察独立、代码独立、指数独立。
④股份有限公司申请股票主板上市条件
▽股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行;
▽公司股本总额不少于人民币5 000万元;
▽公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上;公司股本总额超过人民币4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上;
▽公司最近3年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。
(2)二板市场(创业板市场)。是为具有高成长性的中小企业和高科技企业融资服务的资本市场。
①特点：前瞻性、高风险、监管要求严格以及明显的高新技术产业导向。
②功能：在风险投资机制中的作用，即承担风险资本的退出窗口作用;作为资本市场所固有的功能，包括优化资源配置、促进产业升级等作用。
③2009年10月23日在深圳证券交易所正式启动。
④股份有限公司申请股票创业板上市条件
▽股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行;
▽公司股本总额不少于人民币3 000万元;
▽公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上;公司股本总额超过人民币4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上;
▽股东人数不少于200人;
▽公司最近3年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载;
▽深交所规定的其他条件。
(3)三板市场。(代办股份转让系统)
代办股份转让的概念
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概念 |
证券公司以其自有或租用的业务设施，为非上市公司提供的股份转让服务业务。 |
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特征 |
这种股份并没有在证券交易所挂牌，而是通过证券公司进行交易。 |
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股票种类 |
一是原STAQ、NET系统挂牌的公司和退市公司；二是中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让试点的挂牌公司。 |
证券公司从事代办股份转让服务业务应具备的条件
①具备中国证券业协会会员资格，遵守协会自律规则，按时缴纳会费，履行会员义务。
②经中国证监会批准为综合类证券公司或比照综合类证券公司运营1年以上。
③同时具备承销业务、外资股业务和网上证券委托业务资格。
④最近年度净资产不低于人民币8亿元，净资本不低于人民币5亿元。
⑤经营稳健，财务状况正常，不存在重大风险隐患。
⑥最近2年内不存在重大违法违规行为。
⑦最近年度财务报告未被注册会计师出具否定意见或拒绝发表意见。
⑧设置代办股份转让业务管理部门，由公司副总经理以上的高级管理人员负责该项业务的日常管理，至少配备2名有资格从事证券承销业务和证券交易业务的人员，专门负责信息披露业务，其他业务人员须有证券业从业资格。
⑨具有20家以上的营业部，且布局合理。
⑩具有健全的内部控制制度和风险防范机制。
(4)四板市场。四板市场即区域性股权交易市场(也称“区域股权市场”)，是为特定区域内的企业提供股权、债券的转让和融资服务的私募市场，一般以省级为单位，由省级人民政府监管。
青海股权交易中心、天津股权交易所、齐鲁股权托管交易中心、上海股权托管交易中心、武汉股权托管交易中心、重庆股份转让系统等。
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