2019年证券分析师考试复习讲义：第七章_第3页

　　六、量化分析的主要应用

　　1、估值与选股

　　(1)估值

　　对上市公司的估值包括两种方法：

　　①相对估值法

　　主要采用乘数方法，如市盈率P/E估值法、市净率P/B估值法、企业价值倍数法等;

　　②绝对估值法

　　主要采用折现的方法，如股利折现模型、折现现金流模型(公司自由现金流模型和股权自由现金流模型)等。

　　(2)选股

　　数量化选股策略是在基本面研究的基础上结合量化分析的手段构建出来的，主要的选股方法如下：

　　①基本面选股

　　通过对上市公司财务指标的分析，找出影响股价的重要因子，通过建立股价与因子之间的关系模型得出对股票收益的预测。

　　股价与因子的关系模型分为结构模型和统计模型。

　　结构模型是给出股票的收益和因子之间的直观表达，包括三种选股方法：价值型、成长型、价值成长型。

　　统计模型是用统计方法提取出近似线性无关的因子建立模型，包括：主成分法、极大似然法等。

　　②多因素选股

　　通过寻找引起股价共同变动的因素，建立收益与联动因素间线性相关关系的多因素模型。

　　影响股价的共同因素包括宏观因子、市场因子和统计因子。

　　通过逐步回归和分层回归的方法对三类因素进行选取，然后通过主成分分析选出解释度较高的某几个指标来反映原有的大部分信息。

　　③动量、反向选股

　　动量选股策略是指事先对股票收益和交易量设定条件，然后分析股票在过去短期时间内的表现，当条件满足时买进或卖出股票的投资策略。

　　反向选股策略基于投资者过度自信的心理特征，认为投资者会对上市公司的业绩状况做出持续过度反应，形成对业绩差的公司业绩过分低估和业绩好的公司业绩过分高估的现象，从而反向投资存在套利机会。

　　实行反向选股策略的投资者买进过去表现差的股票而卖出过去表现好的股票。

　　2、资产配置

　　资产配置是指资产类别选择、投资组合中各类资产的配置比例以及对这些混合资产进行实时管理。

　　资产配置一般包括战略资产配置、战术资产配置和资产混合配置。

　　资产配置包括三大层次，分别是全球资产配置、大类资产配置和行业风格配置。

　　3、基金绩效评估

　　基金是一种集合投资产品，它具有风险分散、专业化管理、变现l生强等特点，要对基金有一个全面的评价，绩效评估能够提供较好的视角与方法。

　　对基金的绩效进行评估的指标和方法包括：风险调整收益、择时/股能力、业绩归因分析、业绩持续性等。

　　4、基于行为金融学的投资策略

　　股票市场的一系列与理性人假设不符合的异常现象，如：日历效应、股权溢价之谜、期权微笑、封闭式基金折溢价之谜、小盘股效应等，使得诸多研究学者放松关于投资者是完全理性的严格假设，形成了具有重要影响力的学术流派——行为金融学。

　　目前国际金融市场中比较常见且相对成熟的行为金融投资策略包括动量投资策略、反向投资策略、小盘股策略和时间分散化策略等。

　　5、程序化交易

　　程序化交易通过某种策略生成交易指令，以便实现某个特定的投资目标。

　　程序化交易主要是大机构的工具，它们同时买进或卖出整个股票组合，而买进和卖出程序可以用来实现不同的目标。

　　目前程序化交易策略主要包括：

　　(1)数量化程序交易策略;

　　(2)动态对冲策略;

　　(3)指数套利策略;

　　(4)配对交易策略;

　　(5)久期平均策略。

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