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四、计算分析题：
某年5月12日，美国6个月存款利率为4%，英国6个月的存款利率为4%：假定当日即期汇率为：GBP/USD=1.6134/44，6个月的贴水为95/72，美国套利者拥有的套利资本为200万美元，如果他预测6个月后英磅兑美元的汇率可能大幅度下跌，因此在进行套利交易的同时，与银行签订远期外汇买卖合同，做抛补套利。问题：
(1)该抛补套利的收益是多少?
(2)假定在当年11月12日的即期汇率为：GBP/USD=1.5211/21，试 分析：做抛补套利与不做抛补套利，哪一种对套利者更有利?
解：(1)6个月的远期汇率为：
GBP/USD=(1.6134—0.0095)/(1.6144—0.0072)=1.6039/72
(2)6个月的美元存款本息之和：
2000000×(1+4%×6/12)=2040000美元
6个月的英磅存款本息之和：
(2000000/1.6144)+(2000000/1.6144×6%×6/12)=1276015.86英磅
(3)所以，做非抛补套利的收益为：
1276015.86×1.5211-204000=-99052.28美元
做抛补套利的收益为：
1276015.86×1.6039-204000=6601.84美元
从本例可以看出，做抛补套利对投资者更有利。
五、简答题
1、简述套汇交易的过程及对汇率的影响。
套汇交易包括时间套汇和地点套汇。时间套汇是指套汇者利用不同交割期限所造成的汇率差异，在买入或卖出即期外汇的同时，卖出或买入远期外汇;或者在买入或卖出远期外汇的同时，卖出或买入期限不同的远期外汇，借此获取时间收益，以获得盈利的套汇方式。它常被称为防止汇率风险的保值手段。地点套汇是指套汇者利用不同外汇市场之间的汇率差异，同时在不同的地点进行外汇买卖，低买高卖，以赚取汇率差额的一种套汇方式。套汇者就利用这个短暂的外汇差异，在汇率较低的市场上买进一种货币，然后在汇率较高的市场上卖出该种货币，从中获取差价利益，套汇就由此产生了。这种套汇交易的结果，会造成汇率低的货币求大于供，原本较贱的货币汇率上涨;而汇率高的货币供大于求，原本较贵的货币汇率下跌，从而使不同外汇市场的汇率差异很快趋于消失，套汇不再有利。
2、试述利率评价说在套利交易中的具体运用。
套利交易(Interest Arbitrage Transaction)亦称利息套利，是指套利者利用不同国家或地区短期利率的差异，将资金从利率较低的国家或地区转移至利率较高的国家或地区，从中获取利息差额收益的一种外汇交易。套利的先决条件是两地利差大于年贴水率或小于年升水率。
由于存在两地利差，套利者总是要买进即期高利率货币，卖出即期低利率货币，同时为了避免汇率变动的风险必须做掉期交易，卖出远期高利率货币，买进远期低利率货币。这样必然导致高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水，并且升(贴)水不断增大，当升(贴)水率或掉期率增大到等于两地利差时，套利即自行停止。因此最终远期外汇的升(贴)水率等于两地利差。这就是利率平价理论的具体运用。
3、现有美国货币市场的年利率为12%，英国货币市场的年利率为8%，美元对英镑的即期汇率为GBP1=USD2.0010，一投资者用8万英镑进行套利交易，试求美元三个月贴水20点与升水20点时，该投资者的损益情况。
8万英镑存入银行可获得本息共计80000×(1+8%×3/12)=81 600英镑
本期卖出80000英镑买入160080美元，三个月本息合计160080×(1+12%×3/12)=164 882.4美元;
若美元贴水20点则三个月后汇率GBP1=USD2.0030，卖出164882.4美元，得到82317.72英镑，则该投资者盈利717.72英镑;
若美元升水20点则三个月后汇率GBP1=USD1.9990，卖出164882.4美元，得到82482.44英镑，则该投资者盈利882.44英镑。
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