某上市公司现有资金20000万元，其中：普通股股本14000万元(每股面值10元)，长期借款5000万元，留存收益1000万元。目前该公司的息税前利润为3000万元，长期借款的年利率为8%，该公司股票的β系数为2，整个股票市场的平均收益率为8%，无风险报酬率为4%。该公司适用的所得税税率为33%。
公司拟通过追加筹资投资甲、乙两个投资项目。有关资料如下：
(1)甲项目固定资产原始投资额为3000万元，经测算，甲项目收益率的概率分布如下：
假设风险价值系数为1.2。
(2)乙项目固定资产原始投资额为6000万元，建设起点一次投入，无建设期，完工后预计使用年限为5年，预计使用期满残值为零。经营5年中，每年销售量预计为50万件，销售单价为100元，单位变动成本为30元，固定经营付现成本为800万元。
(3)乙项目所需资金有A、B两个筹资方案可供选择。A方案：发行票面值为90元、票面年利率为12%、期限为6年的公司债券，发行价格为100元;B方案：增发普通股200万股，假设股东要求的报酬率在目前基础上增加2个百分点。
(4)假定该公司筹资过程中发生的筹资费可忽略不计，长期借款和公司债券均为年末付息，到期还本。要求：
(1)计算追加筹资前该公司股票的必要收益率;
(2)计算甲项目收益率的期望值、标准差和标准离差率;
(3)计算甲项目的必要收益率;
(4)计算乙项目每年的营运成本和息税前利润;
(5)计算乙项目每年的经营净现金流量;
(6)计算乙项目的内部收益率;
(7)计算两种追加筹资方式的每股收益无差别点;
(8)分别计算乙项目A、B两个筹资方案的个别资金成本。
(9)计算乙项目分别采用A、B两个筹资方案追加筹资后，该公司的综合资金成本。
【答案】
(1)追加筹资前该公司股票的必要收益率=4%+2×(8%-4%)=12%
(2)甲项目收益率的期望值、标准差和标准离差率：
甲项目收益率的期望值=0.5×30%+0.3×20%+0.2×12%=23.4%
甲项目收益率的标准差= 
=7.16%
甲项目收益率的标准离差率=7.16%/23.4%=0.306
(3)甲项目的必要收益率=4%+1.2×0.306=40.72%
(4)乙项目每年的营运成本和息税前利润：
乙项目每年的折旧额=6000/5=1200(万元)
乙项目每年的营运成本=固定营运成本+变动营运成本
=(1200+800)+50×30=3500(万元)
乙项目每年的息税前利润=50×100-3500=1500(万元)
注意：折旧属于非付现固定营运成本。
(5)乙项目每年的经营净现金流量=息税前利润(1-33%)+折旧
=1500(1-33%)+1200=2205(万元)
(6)乙项目的内部收益率：
NPV=-6000+2205(P/A，i，5)=0
则：(P/A，i，5)=2.7211
查年金现值系数表得：
i=24%，(P/A，24%，5)=2.7454
i=28%，(P/A，28%，5)=2.5320
则：乙项目的内部收益率=24%+
=24.46%
(7)两种追加筹资方式的每股收益无差别点：
求得：EBIT=5584(万元)
(8)计算乙项目A、B两个筹资方案的个别资金成本
A追加筹资方案的个别资金成本=
=7.24%
B追加筹资方案的个别资金成本=12%+2%=14%
(9)乙项目分别采用A、B两个筹资方案追加筹资后，该公司的综合资金成本：
按A方案追加筹资后的综合资金成本
=12%×
+8%×(1-33%)× 
+7.24%× 
≈9.62%
按B方案筹资后的综合资金成本
=14%×
+8%×(1-33%)× 
=12.34%。 一级建造师二级建造师消防工程师造价工程师土建职称公路检测工程师建筑八大员注册建筑师二级造价师监理工程师咨询工程师房地产估价师 城乡规划师结构工程师岩土工程师安全工程师设备监理师环境影响评价土地登记代理公路造价师公路监理师化工工程师暖通工程师给排水工程师计量工程师
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