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A公司是一个高速成长的公司，目前公司总价值12500万元，没有长期

来源：题库 [2022年10月18日] 【大中小】

类型：学习教育

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简答题 A公司是一个高速成长的公司，目前公司总价值12500万元，没有长期负债，发行在外的普通股股数5000万股，目前股价2.5元/股。该公司可持续增长率6%。
公司未来仅靠利润留存提供增长资金，不打算增发或回购股票，也不打算增加新的债务筹资。
现在急需筹集债务资金5000万元，准备发行10年期限的公司债券。投资银行认为，目前长期公司债券的市场利率为7%，A公司风险较大，按此利率发行债券并无售出的把握。
经投资银行与专业投资机构商议后，建议按面值发行附认股权证债券。
债券面值为每份1000元，期限10年，票面利率设定为4%，同时附送30张认股权证，认股权证在5年后到期，在到期前每张认股权证可以按2.5元的价格购买1股普通股。
假设公司资产的账面价值均与其市场价值始终保持一致。
要求：
（1）计算每张认股权证的价值。
（2）计算发行债券后的公司总价值，债券本身的内在价值和认股权证的价值。
（3）计算投资该附认股权证债券的内含报酬率。
（4）判断此债券的发行方案是否可行。
（5）若附认股权证债券的发行价格为1300元，想要成功发行，票面利率应达到多少？

参考答案：（1）每张纯债券价值=1000×4%×（P/A，7%，10）+1000×（P/F，7%，10）
=40×7.0236+1000×0.5083=789.24（元）
每张认股权证价值=（1000-789.24）/30=7.03（元）
（2）发行债券后的公司总价值=12500+5000=17500（万元）
发行债券张数=5000/1000=5（万张）
债券本身的总价值=789.24×5=3946.2（万元）
认股权证价值=5000-3946.2=1053.8（万元）
（3）第1年年初：流出现金1000元，购买债券和认股权证；
第1~10年：每年利息流入：1000×4%=40（元）；
第5年年末：行权支出=2.5×30=75（元），
取得股票的市价=2.5×（1+6%）5×30=100.37（元），
行权现金净流入=100.37-75=25.37（元）；
第10年年末：取得归还本金1000元。
1000=40×（P/A，i，10）+25.37×（P/F，i，5）+1000x（P/F，i，10）
当i=4%时，
40×（P/A，4%，10）+25.37×（P/F，4%，5）+1000×（P/F，4%，10）
=40×8.1109+25.37×0.8219+1000×0.6756=1020.89（元）
当i=5%时，
40×（P/A，5%，10）+25.37×（P/F，5%，5）+1000×（P/F，5%，10）
=40×7.7217+25.37×0.7835+1000×0.6139=942.65（元）。
利用内插法，可得：

（4）因为附认股权证债券的投资报酬率小于普通债券市场利率（7%），对投资人没有吸引力，所以不可行。
（5）1300=1000×i×（P/A，7%，10）+25.37×（P/F，7%，5）+1000×（P/F，7%，10），
1300=1000×i×7.0236+25.37x0.7130+1000×0.5083，
票面利率=11.01%。
因此，债券票面利率达到11.01%时，附认股权证债券可以成功发行。