二、有效市场理论的形成

　　英国经济学家乔治‘吉布森((^^(^)最早讨论市场有效问题。乔治，吉布森 于1889年出版了《伦敦、巴黎和纽约的股票市场》，初步描述了类似有效市场的思 想，在当时产生了一定影响。

　　法国经济学家路易斯‘巴切利尔〈8扣卜必打)将统计分析用于收益分析，运用 随机游走模型，研究了布朗运动及股价变动的随机性，认识到市场基于信息影响的 有效性。1900年他在博士论文《投机理论》中首次得出“市场收益是独立同分布 的随机变量”的结论，发现股票收益率波动的数学期望值总是为零，提出了股价遵循公平游戏模型。

　　1953年英国统计学家莫里斯^乔治丨肯德尔(仏化…)在1953年发表的《经 济时间序列分析，第一篇：价格》一书中，研究了 19种英国股票价格指数和纽约、 芝加哥商品交易所棉花、小麦即期价格的周变化规律，发现股票价格遵循随机游走 规律〈“就像在随机漫步一样”)。

　　保罗^萨缪尔森〔〉与伯努瓦^曼德尔布罗特〔〉于1965 年和1966年，研究了公平游戏模型与随机游走理论的关系，论述了有效市场与公 平游戏模型之间的关系。

　　有效市场理论的最终形成及完善得益于尤金^法玛的卓越贡献。1965年，尤金‘ 法玛在《金融分析家》杂志上发表《股票市场价格行为》一文，首次提出“有效 市场”的概念。他认为，在有效市场中，存在着大量理性的、追求利益最大化的投 资者。他们积极参与竞争，每一个人都试图预测单个股票未来的市场价格，每一个 人都能轻易获得当前的重要信息。在一个有效市场上，众多精明投资者之间的竞争 导致这样一种状况：在任何时候，单个股票的市场价格都反映了巳经发生的以及尚 未发生、但市场预期会发生的事情。

　　1970年，法玛的经典论文《有效资本市场：理论与实证研究回顾》系统总结 了过去对市场有效性的研究，提出了有效市场假说以及研究市场有效性的完整理论 框架。

　　2013年10月14日，瑞典皇家科学院宣布授予美国经济学家尤金，法玛、拉尔 斯^皮特‘汉森以及罗伯特丨席勒该年度诺贝尔经济学奖，以表彰他们在研究资 产价格的实证分析方面取得的杰出成就。