【例题】某企业的有关资料如下：

　　(1)企业上年度的资本结构及资本成本见下表：

　　筹资方式 金额(万元) 资本成本

　　普通股 1640 20%

　　长期债券 1600 13%

　　长期借款 40 12%

　　(2)企业适用的所得税税率为25%。

　　(3)该公司计划年度需要增加资金1200万元，提出以下两个备选方案：

　　甲方案：发行长期债券1200万元，年利率为14%，筹资费用率为2%;企业的股票价格变为每股38元，预计每股年末发放股利5.2元，股利增长率3%;

　　乙方案：发行长期债券500万元，年利率为14%，筹资费用率为2%，另发行普通股票700万元，每股发行费1元，股票发行价格为46元，预计每股年末发放股利5元，股利增长率3%，

　　要求：通过计算选择筹资方案。

　　『正确答案』

　　(1)甲方案的加权资本成本为：

　　(2)乙方案的加权资本成本为：

　　从计算结果看，采用乙方案筹资的加权资本成本低于甲方案，因此，企业应选择乙方案。

　　采用乙方案的企业资本结构如下：

　　权益资金2340万元(1640+700);

　　债务资金2140万元(1600+40+500);

　　资产总额4480万元。

　　【例题·计算分析题】

　　某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，备选的筹资方案有三个：

　　1)按11%的利率发行债券;

　　2)按面值发行股利率为12%的优先股;

　　3)按20元/股的价格增发普通股。

　　该公司适用的所得税税率为40%。

　　要求：

　　1)计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股，下同)收益无差别点(用息税前利润表示，下同)，以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。

　　2)根据以上计算结果分析，在不同的息税前利润水平下，该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么?

　　『正确答案』

　　1)债券筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：

　　解得：EBIT=2500(万元)

　　即：预计息税前利润<2500万元，应选择普通股筹资;预计息税前利润>2500万元，应选择债券筹资。

　　优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：

　　解得：EBIT=4300(万元)

　　即：预计息税前利润<4300万元，应选择普通股筹资;预计息税前利润>4300万元，应选择优先股筹资。

　　2)由于债券利息低于优先股股利且可以在税前扣除，因此，在任何息税前利润水平下，债券筹资均比优先股筹资能获得更高的每股收益。即最佳的筹资方案不可能是发行优先股，决策中无需考虑优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：

　　若优先股筹资优于普通股筹资，应选择债券筹资;若普通股筹资优于优先股筹资，则需要进一步比较普通股筹资与债券筹资的优劣。

　　则：当预计息税前利润<2500万元时，应选择普通股筹资;当预计息税前利润>2500万元时，应选择债券筹资。

　　【多选题】与其他股利分配政策相比，企业选择剩余股利政策，通常比较有利于(　)。

　　A.保证股利与盈余相结合

　　B.保持股票价格的稳定

　　C.保持股利的稳定

　　D.保持资金结构最佳

　　E.降低综合资金成本

　　『正确答案』DE

　　『答案解析』剩余股利政策就是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构(最佳资本结构)，测算出投资所需的权益资金，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。奉行剩余股利政策，意味着公司只将剩余的盈余用于发放股利。这样做的根本理由是为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。

　　【单选题】既可以维持股价稳定、又有利于优化资金结构的股利分配政策是(　)。

　　A.剩余股利政策

　　B.固定股利政策

　　C.固定股利支付率政策

　　D.低正常股利加额外股利政策

　　『正确答案』D

　　『答案解析』采用低正常股利加额外股利政策，公司可以灵活掌握资金的调配，同时有利于股价的稳定。

　　【例题·单项选择题】

　　下列各项中，会导致企业采取高股利政策的事项是(　)。

　　A.物价持续上升

　　B.金融市场利率走势上升

　　C.销售渠道受阻，库存积压

　　D.经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会

　　『正确答案』D

　　『答案解析』通货膨胀时期，为弥补折旧基金购买力水平下降的资金缺口，公司的股利政策往往偏紧，选项A排除;金融市场利率上升会提高公司的外部融资成本，使公司偏向于内部融资，此时公司应采取低股利支付率政策，选项B排除;销售渠道受阻，库存积压会导致公司资产流动性下降，此时应采取低股利支付率政策，选项C排除;经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会，保留大量现金会导致资金闲置，应采取高股利支付率政策，选项D是答案。