三、综合题

　　1、顺德公司2015年的每股收益为2.5元，股利支付率为30%，收益和股利的增长率预计为5%。该公司的β值为1.3，市场风险溢价为8%，无风险报酬率为2.5%，企业年盈利增长率为20%。

　　<1> 、求该公司的PEG值。

　　答案部分

　　一、单项选择题

　　1、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 回归法是通过采集一定数量的可比对象价值以及对价值比率有重大影响的独立变量，采用数理统计方法寻找它们之间的关系，据此判断公司是否存在高估或低估，并对被评估企业的价值比率进行调整的方法。

　　【该题针对“价值比率的调整”知识点进行考核】

　　2、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 变异系数可以用来比较不同价值比率样本的离散程度，可以以此为依据选择最合适的价值比率。

　　【该题针对“价值比率的确定”知识点进行考核】

　　3、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 当前的股利支付率b=20%，预期公司收益和股利的增长率g=5%，股权资本成本r=3%+1.1×6%=9.6%，P/E=b ×(1+g)/(r -g) =20%×(1+5%)/(9.6%-5%)=4.57。

　　【该题针对“价值比率的概念和分类”知识点进行考核】

　　4、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 当前的股利支付率b=30%，预期公司收益和股利的增长率g=2%，股权资本成本r=3%+1.2×7%=11.4%，P/E=[b×(1+g)]/(r-g)=[30%×(1+2%)]/(11.4%-2%)=3.26，PEG=市盈率/(企业年盈利增长率×100)=3.26/2=1.63。

　　【该题针对“价值比率的概念和分类”知识点进行考核】

　　5、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 EV/EBITDA乘数被最广泛地运用于具备巨额基础设施投资的资本密集型公司，且当折旧方法在各公司间差异较大时，使用该乘数更为合理。

　　【该题针对“价值比率的概念和分类”知识点进行考核】

　　6、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 市盈率指标的确定因素为企业的增长潜力、股利支付率、风险等。其中最主要的驱动因素是企业的增长潜力。

　　【该题针对“价值比率的概念和分类”知识点进行考核】

　　7、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 对于盈利容易发生显著变动的周期性行业，例如航空、资源和钢铁等行业，各类以盈利为基础的价值比率均不太适用。

　　【该题针对“价值比率的选择”知识点进行考核】

　　8、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 选择可比对象的指导思想是力求现金流、成长潜力和风险水平方面的相似。选项A不正确。

　　9、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 可比性原则是运用市场法进行评估的关键。

　　二、多项选择题

　　1、

　　【正确答案】 ABD

　　【答案解析】 常用的调整内容主要有财务绩效调整(如净利润率、净资产收益率)、规模及其他风险因素差异调整、成长性调整等。矩阵法和回归法属于价值比率的调整方式。

　　【该题针对“价值比率的调整”知识点进行考核】

　　2、

　　【正确答案】 ABCE

　　【答案解析】 除了选择可比对象的一般标准以外，使用上市公司比较法时对于可比公司的选择还应当注意以下几点：历史数据充分性(可比对象一般需要有一定时期的上市交易历史，可比对象经营情况要相对稳定一些，选项BC正确)、股票交易活跃程度(选项E正确)、企业注册地(在选择可比公司时，应当注意其注册地与被评估企业的可比性，选项A正确)和业务活动地域范围。使用交易案例比较法时对于可比交易案例的选择需要关注可比交易案例资料的可获得性和充分性，选项D错误。

　　【该题针对“可比对象的选择”知识点进行考核】

　　3、

　　【正确答案】 ABCD

　　【答案解析】 用市场法进行企业价值评估时的局限性包括：资本市场波动较大、难以寻找与被评估企业相同或类似的可比对象、价值影响因素难以考虑周全、主观判断空间大。忽视了某些无形资产对企业价值创造的作用不是市场法的局限性。

　　【该题针对“市场法的适用性和局限性”知识点进行考核】

　　4、

　　【正确答案】 ABC

　　【答案解析】 市盈率=股利支付率×(1+增长率)/(股权资本成本-增长率)，由此可知，市盈率指标的确定因素为企业的增长潜力(增长率)、股利支付率和风险(股权资本成本)，其中最主要的驱动因素是企业的增长潜力。权益净利率是市净率的驱动因素，销售净利率是市销率的驱动因素。

　　【该题针对“价值比率的概念和分类”知识点进行考核】

　　5、

　　【正确答案】 ABC

　　【答案解析】 价值比率的选择方法主要包括基本因素方法、统计方法及常规方法。

　　【该题针对“价值比率的选择”知识点进行考核】

　　6、

　　【正确答案】 BDE

　　【答案解析】 价值比率的确定是市场法应用的关键，因此，对于上市公司比较法来说，价值比率的选择尤为重要。评估专业人员在选择和应用价值比率时应特别注意以下几点：(1)价值比率的选择。(2)口径的一致性。(3)应用价值比率时应进行调整。

　　【该题针对“市场法的评估技术思路”知识点进行考核】

　　7、

　　【正确答案】 ABCD

　　【答案解析】 除了选择可比对象的一般标准以外，使用上市公司比较法时对于可比公司的选择还应当注意以下几点：(一)历史数据充分性;(二)股票交易活跃程度;(三)企业注册地;(四)业务活动地域范围。选项E为交易案例选择的关注要点之一。

　　【该题针对“可比对象的选择”知识点进行考核】

　　三、综合题

　　1、

　　【正确答案】 市盈率P/E=30%×(1+5%)/[(1.3×8%+2.5%)-5%]=0.315/0.079=3.99

　　PEG指标(市盈率相对盈利增长率)是公司的市盈率与公司的盈利增长速度的比率，所以公司的PEG=3.99/(20%×100)=0.20

　　【该题针对“价值比率的概念和分类”知识点进行考核】