三、综合题

　　41、安康公司是一家大型药品生产企业，2017 年 7 月，为了提高市场占有率，扩大生产经营规模，决定收购江康公司 65%的股权。安康公司委托甲资产评估机构对江康公司 65%的股价价值进行评估，评估基准日为 2017 年 6 月 30 日。

　　甲资产评估机构了解到如下信息：

　　江康公司是 C 国一家大型药品生产企业。江康公司自身的优势在于药品的生产与新药研发的前期业务。近年来该公司以多种方式进行业务拓展。

　　为了保障原料药的稳定供给与产品质量，降低产业链中的交易成本，2014 年以来，江康公司在 C 国 3 个省建设了 5 个原料药材现代化种植基地，全面推进原料药材规范化绿色种植工程。

　　2016 年，为建立营销网络，江康公司收购了两家医药分销公司。之后，又将并购重心转向特色原料药领域，收购在这一领域具有优势地位的常丽制药公司 70%股权，以增强公司在特色原料药生产方面的竞争实力。

　　为了提高江康公司的研发效率，同时保持江康公司自身在经营中的相对独立性，2016 年江康公司以合作研究开发协议的方式与通健公司进行合作，通健公司的优势在于新药研发后期的毒理学试验。这一合作使江康公司实现了从新药研发到临床前试验一体化的业务整合。

　　<1>、分析江康公司采取的发展型战略。

　　正确答案：江康公司向原料药材业务延伸(建设 5 个原料药材现代化种植基地、收购在这一领域具有优势地位的常丽制药公司)属于纵向一体化中的后向一体化战略。后向一体化指企业介入原材料供应商的生产活动。

　　江康公司向医药分销领域延伸属于纵向一体化中的前向一体化战略，其研发向后期的毒理学试验延伸也是前向一体化战略。前向一体化指企业控制其原有客户公司的生产经营活动。

　　42、某企业的有关资料如下：

　　(1)根据该企业以前 5 年的经营情况，预计其未来 5 年的股权自由现金流量分别为 30 万元、28 万元、30 万元、32 万元和 32 万元，假定从第 6 年起，每年股权自由现金流量保持在 32 万元水平。

　　(2)根据资料确定无风险报酬率为 3%，企业所在行业的平均风险与社会平均风险的比率为 1.2，社会平均收益率为 8%，资本化率为 8%。

　　<1>、计算该企业股东权益全部价值(计算结果保留小数点后两位)。

　　正确答案：(1)确定折现率

　　折现率=3%+(8%-3%)×1.2=9%

　　(2)计算未来 5 年收益现值

　　[30/(1+9%)]+[28/(1+9%)^2]+[30/(1+9%)^3]+[32/(1+9%)^4]+[32/(1+9%)^5]

　　=30×0.9174+28×0.8417+30×0.7722+32×0.7084+32×0.6499

　　=117.72(万元)

　　(3)确定企业股东权益全部价值

　　企业股东权益全部价值=117.72+32/8%×0.6499=377.68(万元)

　　<2>、简述收益法的适用性和局限性。

　　正确答案：收益法适用于所有的企业。但收益法的运用需要具备一定的前提条件：(1)被评估企业满　持续经营假设;(2)被评估企业未来收益可预测;(3)所获取评估资料的充分性。收益法的局限性：(1)受市场条件制约;(2)受企业营运期影响;(3)部分评估参数对评估结果的影响非常敏感;(4)具有较强的主观性。

　　43、腾飞公司有一项 3 年前自行开发完成并用于内部仓库管理的计算机软件，已经申请专利权保护，保护期为 20 年，但腾飞公司并未将其作为资产核算。腾飞公司计划 IPO,为核实内部资产、确认软件价值，特聘请资产评估公司对该无形资产进行评估。

　　由于该软件为腾飞公司自行组织研究开发，主要应用于内部仓库管理，专用性较强，市场上没有类似软件的销售案例，且在使用中产生的直接收益或成本节约难以与其他各类有形、无形资产贡献明确区分并量化，同时公司具备对该软件进行研究开发过程的所有记录，故评估专业人员采用成本法对该软件进行评估。已知该软件的成本由开发成本和维护成本构成，开发成本资料如下：公司为开发该软件，成立了专门的研发部门，并购置一套专用研发设备，金额为 50 万元，研发人员 5 名，为从各个部门抽调的精英，组成开发部门后，研发人员工资单独核算，人均数额为 8000 元/月。软件开发工作历时 9 个月。研发过程中，共发生研发用材料消耗 30 万元以及其他相关费用 20 万元。软件开发完成投入使用后，研发部门继续存在至软件运行满 6 个月，主要工作为对软件数据的日常采集、对软件的监测以及维护。满 6 个月时，软件运行平稳，如无特殊情况，可以一直使用至不再具有使用价值。因此，研发部门撤销，研发人员回到原部门原岗位继续工作。软件维护期间，研发人员工资人均数额为　6000 元/月，发生日常办公及软件维护费用 10 万元。

　　评估专业人员发现，该软件虽然在腾飞公司运行状况良好，可以得到完全应用，但随着腾飞公司未来经营管理情况的战略预测与调整，该软件会逐渐退出管理应用，因此，评估专业人员预测，该软件的剩余使用期限为 7 年。

　　假定不考虑其他条件，根据腾飞公司提供的资料，要求：

　　<1>、计算软件的重置成本。

　　正确答案：该软件的成本由开发成本和维护成本构成。

　　软件的开发成本=专用研发设备购置金额+研发人员工资+研发用材料消耗+其他相关费用=50+5×0.8×9+30+20=136(万元)

　　软件的维护成本=5×0.6×6+10=28(万元)

　　软件的重置成本=136+28=164(万元)

　　<2>、确定软件的贬值率。

　　正确答案：由于该软件为 3 年前开发完成，且预测剩余寿命期为 7 年，故贬值率=3/(3+7)×100%=30%。

　　<3>、计算软件的评估价值。

　　正确答案：软件评估价值=重置成本×(1-贬值率)=164×(1-30%)=114.80(万元)

　　44、评估基准日 A 公司流动资产账面价值 70000 万元;非流动资产账面价值 18000 万元，其中固定资产账面价值为 17200 万元，在建工程账面价值为 800 万元;流动负债账面价值 60000 万元;非流动负债账面价值 1200 万元。

　　经评估，A 公司流动资产评估价值为 72000 万元;固定资产评估价值为 19200 万元，其中房屋建筑物评估价值为 7200 万元，机器设备评估价值为 12000 万元;流动负债评估价值为 60000 万元;非流动负债评估价值为 1200 万元。

　　评估基准日 A 公司在建工程包括 1 项新厂房建设工程和 1 项原有生产线的技术改造工程，其中，按照评估基准日实际完工程度评估的在建厂房市场价值为 1500 万元，未入账工程欠款 600 万元。原有生产线技术改造实际投入 500 万元，评估基准日设备已经改造完毕，未形成新的设备，但整条生产线的市场价值提升为 2200 万元。

　　评估专业人员调查发现 A 公司注册了“Y 牌”商标，该商标资产虽然在 A 公司账上没有体现，但是评估基准日市场价值为 2000 万元。

　　要求：

　　<1>、计算在建工程评估价值。

　　正确答案：不调整负债的情况下，新厂房建设工程评估价值=1500-600=900(万元)

　　原有生产线的技术改造工程 500 万元评估为 0

　　在建工程评估价值=900+0=900(万元)

　　<2>、计算 A 公司股东全部权益的市场价值。

　　正确答案：商标资产虽然是账外资产，但是对企业价值有贡献，是企业价值的组成部分，应当纳入评估范围，评估值为 2000 万元。

　　股东全部权益价值=表内外各项资产价值-表内外各项负债价值

　　=72000+19200+900+2000-60000-1200=32900(万元)