答案部分

　　一、单项选择题

　　1、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 在投入资本回报率大于资本成本且股利分配政策不变的前提下，股利支付率较低，表示更多的收益留存用于扩大再生产，则股利的增长率较大;股利支付率较高，表示较少的收益留存用于扩大再生产，则股利的增长率较低。

　　【该题针对“股利折现模型”知识点进行考核】

　　2、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 套利定价模型(APT)是由罗斯(Stephen A. Ross)于1976年提出的，该模型以收益率形成过程的多因子模型为基础，认为证券收益率与一组因子线性相关，这组因子代表资产收益率的一些基本因素，且假设均衡中的资产收益取决于多个不同的外生因素。

　　【该题针对“股权资本成本”知识点进行考核】

　　3、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 风险累加法中风险报酬率=行业风险报酬率+经营风险报酬率+财务风险报酬率+其他风险报酬率。在我国企业价值的评估实务中，无风险报酬率通常选取与企业收益期相匹配的中长期国债的市场到期收益率，通常收益期在10年以上的企业选用距评估基准日10年的长期国债到期收益率，收益期在10年以下的企业选用距评估基准日对应年限的长期国债到期收益率。因此本题中，股权资本成本=3.5%+3%+6%=12.5%。

　　【该题针对“股权资本成本”知识点进行考核】

　　4、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 债务税后资本成本=8%×(1-25%)=6%，股权资本成本=5%+0.8×6%=9.8%，加权平均资本成本=30%×6%+70%×9.8%=8.66%。

　　【该题针对“加权平均资本成本”知识点进行考核】

　　5、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 由于所得税的作用，债权人要求的收益率不等于企业的税后债务资本成本。选项D不正确。

　　【该题针对“加权平均资本成本”知识点进行考核】

　　6、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 企业自由现金流量还可能使人们忽略企业所面临的生存困境，如果企业当期需要偿还一笔大额的到期债务，虽然企业自由现金流量是正数，但股权自由现金流量可能是负值，在这种情况下，股权自由现金流量能够提示企业关注资金链问题。

　　【该题针对“企业自由现金流量折现模型”知识点进行考核】

　　7、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 企业未来收益可预测情况包括三部分内容：一是企业未来收益期的判断;二是企业未来收益额的预测;三是收益风险的量化。

　　【该题针对“收益法的适用性和局限性”知识点进行考核】

　　8、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 通过综合考虑评估基准日的利率水平、市场投资收益率等资本市场相关信息和所在行业、被评估企业的特定风险等相关因素，对折现率进行测算。

　　【该题针对“收益法应用的操作步骤”知识点进行考核】

　　9、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 相比于股利折现模型通常适用于对缺乏控制权的股权进行评估的特征，股权自由现金流量折现模型一般适用于对具有控制权的股权进行评估，也适用于对战略型投资者的股权进行评估。

　　【该题针对“收益法评估模型的对比与选择”知识点进行考核】

　　10、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 22=2×(1+g)/(10%-g)

　　解得，g=0.83%

　　【该题针对“股利折现模型”知识点进行考核】

　　11、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 经营性流动资产包括经营性现金和其他经营性流动资产。经营性现金是指经营周转所必需的现金，不包括超过经营需要的金融资产(有价证券等)，其他经营性流动资产包括存货和应收账款等经营活动中占用的非金融流动资产。

　　【该题针对“股权自由现金流量折现模型”知识点进行考核】

　　12、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 如果企业的投入资本回报率与资本成本相同，则不论企业的业绩规模如何变化，企业价值是恒定不变的。如果投入资本回报率大于资本成本，则企业价值随着企业规模的扩大而增长;如果投入资本回报率小于资本成本，则企业价值随着企业规模的扩大而下降。

　　【该题针对“经济利润折现模型”知识点进行考核】

　　13、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 在评估实务中，评估人员应在分析企业的经营状况、财务状况的基础上，考虑企业的生命周期、投资计划等对投资回报率、经营风险水平、资本性支出、营运资金的影响，合理确定预测期。

　　【该题针对“收益预测”知识点进行考核】

　　二、多项选择题

　　1、

　　【正确答案】 ACD

　　【答案解析】 债务资本是与权益资本不同的资本筹集方式。与后者相比，债务资本的特点表现为：筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还;不论企业好坏，需要固定支付债务利息，从而形成企业固定的负担;其资本成本一般比普通股筹资成本低，且不会分散投资者对企业的控制权。

　　【该题针对“股权自由现金流量折现模型”知识点进行考核】

　　2、

　　【正确答案】 ABCE

　　【答案解析】 尽管详细预测期时间长度的选择非常重要，但从本质上看，详细预测期时间长度的选择并不影响企业的价值，只影响企业价值在详细预测期和稳定期的分布。选项D不正确。

　　【该题针对“收益预测”知识点进行考核】

　　3、

　　【正确答案】 ABC

　　【答案解析】 根据企业收益属性，可以将企业收益划分为三大类：净利润、自由现金流量和经济利润。

　　三、综合题

　　1、

　　【正确答案】 2013年自由现金流量=2600+1000-2400-400=800(万元)

　　2014年自由现金流量=3380+1300-2400-600=1680(万元)

　　2015年自由现金流量=3840+1600-2400-1200=1840(万元)

　　2016年自由现金流量=4460+1900-1600-2400=2360(万元)

　　2017年自由现金流量=5460+2100-1600-2000=3960(万元)

　　【该题针对“企业自由现金流量折现模型”知识点进行考核】

　　【正确答案】 β=1.2×[1+(1-25%)×1]=2.1

　　re=4.55%+2.1×(10%-4.55%)=16%

　　rd=5.33%×(1-25%)=4%

　　rwacc=E/(E+D)×re+D/(E+D)×rd=0.5×16%+0.5×4%=10%

　　【该题针对“企业自由现金流量折现模型”知识点进行考核】

　　【正确答案】 B公司永续价值=3960×1.05/(10%-5%)=83160(万元)

　　OV=800/(1+10%)+1680/(1+10%)2+1840/(1+10%)3+2360/(1+10%)4+3960/(1+10%)5+83160/(1+10%)5=59204.70(万元)

　　【该题针对“企业自由现金流量折现模型”知识点进行考核】