(2)经预测甲公司未来5年预期企业自由现金流量分别为85万元、88万元、90万元、95万元、100万元，从第6年起，处于稳定状态，保持在100万元的水平上。

　　(3)经测算，甲公司各单项可辨认资产市场价值之和为700万元。

　　(4)经调查，在评估基准日时，行业风险报酬率为3%，无风险报酬率为4%，甲公司的经营风险报酬率为2%，财务风险报酬率为1%。要求：

　　<1> 、计算甲公司整体价值评估使用的折现率。

　　<2> 、评估甲公司的商誉价值。

　　<3> 、请列举在进行商誉评估时需要注意哪些事项。

　　4、H公司是一家非上市证券公司，丙公司拟将其持有的H公司15%的股权转让给乙公司，委托评估机构对H公司的股东全部权益价值进行评估。评估基准日为2016年12月31日。评估机构拟采用上市公司比较法进行评估。

　　(1)H公司的股权结构如下表所示：

　　H公司股权结构表

　　股东名称持股比例

　　甲公司51%

　　乙公司34%

　　丙公司15%

　　合计100%

　　(2)经过初步筛选，评估师拟从五家上市公司中选取可比公司。评估基准日被评估企业和五家上市公司的基本情况如下：

　　被评估企业及五家上市公司基本信息统计表单位：人民币

　　被评估企业A公司B公司C公司D公司E公司

　　主要业务收入来源及占比证券经纪业务60%、自营业务30%、投资银行业务10%证券经纪业务45%、自营业务35%、投资银行业务20%证券经纪业务50%、自营业务40%、投资银行业务10%证券经纪业务60%、自营业务25%、投资银行业务15%证券经纪业务65%、自营业务25%、投资银行业务10%证券经纪业务10%、自营业务20%、投资银行业务70%

　　净资产(亿元)5001100550800600900

　　总股本(亿元)608050756575

　　基准日前30日平均收盘价(元/股) 2017181519

　　(3)根据H公司行业性质、企业资产构成与业务特点，确定价值比率为市净率P/B，并采用因素调整法对可比公司的价值比率进行调整。被评估企业和五家上市公司各因素评分情况如下：

　　价值比率调整因素评分表

　　指标类别被评估企业A公司B公司C公司D公司E公司

　　营运能力100.00110.00101.00105.20102.20106.50

　　盈利能力100.00106.0098.60103.00101.00104.20

　　成长能力100.00105.50102.20102.50103.00103.80

　　(4)经调查，评估基准日证券行业缺乏流动性折扣的平均值为27%，控制权溢价平均值为30%。

　　(5)价值比率调整系数经四舍五入保留小数点后四位数，价值比率和最终评估值经四舍五入保留小数点后两位数。

　　<1> 、请根据以上资料测算H公司股东全部权益价值。

　　答案部分

　　一、单项选择题

　　1、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 企业给予其利益相关者回报的能力越高，企业价值就越高。(参见教材第5页)

　　【该题针对“企业价值的概念、特点和影响因素”知识点进行考核】

　　2、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 并购整合持续经营假设是通过企业并购及并购后的重组整合，考虑并购整合过程对标的企业产生的协同效应的持续经营假设。在对该标的企业进行评估时，若考虑了协同效应对企业未来收益及企业价值的影响，则应当使用并购整合持续经营假设。(参见教材17页)

　　【该题针对“企业价值评估假设”知识点进行考核】

　　3、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 信息收集的来源可以分为公开信息来源和非公开信息来源，其中非公开信息来源包括企业非公开的财务报告、可行性研究报告、商业计划书、工作总结等。这些信息有时带有很强的主观倾向或企业领导的意愿，如企业的发展规划纲要、年度工作总结等。评估专业人员应进行信息筛选。(参见教材26页)

　　【该题针对“信息收集的来源”知识点进行考核】

　　4、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 在投入资本回报率大于资本成本，并且股利分配政策不变时，股利支付率越高，股利的增长率越低，选项A说法错误。股利折现模型的应用，要求标的企业的股利分配政策较为稳定，且能够对股东在预测期及永续期可以分得的股利金额做出合理预测，选项C说法错误。一般而言，当企业处于稳定增长阶段时，股利支付率较高，选项D说法错误。(参见教材62页)

　　【该题针对“股利折现模型”知识点进行考核】

　　5、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 甲企业2016年股权自由现金流量=(税后净营业利润+折旧及摊销)-(资本性支出+营运资金增加)-税后利息费用-付息债务的净偿还=净利润+折旧及摊销-资本性支出-营运资金增加-偿还付息债务本金+新借付息债务=400+25-45-(42-21)=359(万元)。(参见教材63页)

　　【该题针对“股权自由现金流量折现模型”知识点进行考核】

　　6、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 股利、净利润、股权自由现金流量属于权益资本的收益指标;息前税后利润、企业自由现金流量、经济利润则属于全投资资本的收益指标。(参见教材83页)

　　【该题针对“收益的界定”知识点进行考核】

　　7、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 可比上市公司无财务杠杆的贝塔系数=1.4÷[1+(1-25%)×0.35/0.65]=1