【历年真题·多选题】下列关于折现率与收益口径关系的说法中，正确的是(　)。

　　A.折现率应当与其对应的收益口径相匹配

　　B.利润总额对应税后的权益回报率

　　C.净利润对应根据税后权益回报率和税后债务回报率计算的加权平均资本成本

　　D.股权自由现金流量对应税后的权益回报率

　　E.息税前利润对应根据税前权益回报率和税前债务回报率计算的加权平均资本成本

　　『正确答案』ADE

　　『答案解析』利润总额对应税前的权益回报率，所以选项B不正确。净利润对应税后权益回报率，所以选项C不正确。

　　【历年真题·单选题】甲公司权益资本占比为70%，债务资本占比为30%，权益资本成本为11.95%，甲公司借入债务年利率为5%，所得税税率为25%。甲公司的加权平均资本成本为(　)

　　A.13.05%

　　B.9.87%

　　C.12.68%

　　D.9.49%

　　甲公司所得税率为25%。因享受政府税收优惠政策，近年来一直免缴所得税。根据最新政策，所得税优惠期限截止2018年12月31日。

　　评估基准日中长期国债的市场到期收益率为3%，中长期贷款利率平均为5%。甲公司适用的β值为1.03，市场风险溢价水平为7%，特定风险调整系数为2%。

　　经预测，永续期现金流量为1087.50万元。评估基准日甲公司银行存款中有1笔定期存单，属于理财产品，评估价值为200万元。另有1笔应付股利，评估价值为100万元。

　　要求：

　　(1)计算2017-2019年甲公司股权自由现金流量。

　　(2)计算适用于甲公司的折现率。

　　(3)假设现金流量在期末产生，计算2017-2019年甲公司的收益现值。

　　(4)计算永续价值在评估基准日的现值。

　　(5)不考虑资金时间价值，计算评估基准日非经营资产和负债的价值。

　　(6)计算甲公司股东全部权益的评估价值。(16分)

　　『正确答案』

　　(1)股权自由现金流量=[净利润+利息费用×(1-所得税税率)+折旧及摊销]-(资本性支出+营运资金增加)-利息费用×(1-所得税税率)-(偿还付息债务本金-新借付息债务)

　　因为公司没有借款，

　　股权自由现金流量=净利润+折旧摊销-(资本性支出+营运资金增加)

　　因享受政府税收优惠政策，所得税优惠期限截止2018年12月31日，所以17年、18年净利润=利润总额。

　　2017年甲公司股权自由现金流量=5500×10%+400-(1000+5500×1%)=-105(万元)

　　2018年甲公司股权自由现金流量=6000×10%+500-(0+6000×1%)=1040(万元)

　　2019年甲公司股权自由现金流量=6500×10%×(1-25%)+600-(0+6500×1%)=1022.5(万元)(免税期到2018年底，2019年需要交所得税)

　　(2)适用于甲公司的折现

　　=3%+1.03×7%+2%=12.21%

　　(3)2017-2019年甲公司的收益现值=-105/(1+12.21%)+1040/(1+12.21%)2+1022.5/(1+12.21%)3=-93.57+825.98+723.72=1456.13(万元)

　　(4)永续价值在评估基准日的现值=1087.50/12.21%/(1+12.21%)3=6304.04(万元)

　　(5)非经营资产价值=200万元

　　非经营性负债价值=专项应付款价值+应付股利

　　专项应付款价值保留所得税，17年和18年免所得税，税率为0

　　专项应付款分三年确认收益，每年500万元

　　专项应付款价值=500×25%=125 (万元)

　　应付股利价值=100万元

　　非经营性负债价值=125+100=225(万元) QQ群151856011首发

　　(6)甲公司股东全部权益的评估价值=1456.13+6304.04+200-225=7735.17(万元)