1Z101027   基准收益率的确定

　　一、基准收益率概念

　　也称基准折现率，是企业或行业投资者以动态的观点所确定的、可接受的技术方案最低标准的收益水平。

　　1.体现了投资决策者对技术方案资金时间价值的判断和对技术方案风险程度的估计;

　　2.投资资金应当获得的最低盈利率水平;

　　3.它是评价和判断技术方案在财务上是否可行和技术方案比选的主要依据。

　　二、基准收益率的测定

　　1.政府投资项目：政府的政策导向进行确定

　　2.行业各类技术方案：参考行业财务基准收益率

　　3.境外投资技术方案：首先应考虑国家风险因素

　　4.投资者自行测定技术方案：测定技术方案的最低可接受财务收益率

　　投资者自行测定技术方案考虑因素：

　　(1)为取得资金使用权所支付的费用包括筹资费和资金的使用费。

　　(2)基准收益率最低限度不应小于资金成本。

　　(1)是指投资者将有限的资金用于拟实施技术方案而放弃的其他投资机会所能获得的最大收益。

　　(2)它是在技术方案外部形成，不可能反映在该技术方案财务上，机会成本不是实际支出。

　　基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本，这样才能使资金得到最有效的利用。

　　ic≥i1=max{单位资金成本，单位投资机会成本}

　　如技术方案完全由企业自有资金投资时，可参考的行业平均收益水平，可以理解为一种资金的机会成本。假如技术方案投资资金来源于自有资金和贷款时，最低收益率不应低于行业平均收益水平(或新筹集权益投资的资金成本)与贷款利率的加权平均值。如果有好几种贷款时，贷款利率应为加权平均贷款利率。

　　在确定基准收益率时，仅考虑资金成本、机会成本因素是不够的，还应考虑风险因素。通常以一个适当的风险贴补率i2来提高ic值，风险越大，风险补贴率(i2)越高。

　　从客观上看，资金密集型的技术方案风险高于劳动密集型的;资产专用性强的风险高于资产通用性强的;以降低生产成本为目的的风险低于以扩大产量、扩大市场份额为目的的。从主观上看，资金雄厚的投资主体的风险低于资金拮据者。

　　所谓通货膨胀是指由于货币(这里指纸币)的发行量超过商品流通所需要的货币量而引起的货币贬值和物价上涨的现象。

　　确定基准收益率的基础是资金成本和机会成本，而投资风险和通货膨胀则是必须考虑的影响因素。

　　【例题1·单选】对于完全由企业自有资金投资的技术方案，自主测定其基准收益率的基础主要是( )。【2014】

　　A.资金机会成本

　　B.资金成本

　　C.投资风险

　　D.通货膨胀

　　【答案】A

　　【解析】对于完全由企业自有资金投资的技术方案，可参考的行业平均水平，可以理解为一种资金的机会成本。

　　【例题2·多选】关于基准收益率的说法，正确的有( )。【2012】

　　A.基准收益率是投资资金应获得的最低盈利水平

　　B.测定基准收益率应考虑资金成本因素

　　C.基准收益率取值高低应体现对项目风险程度的估计

　　D.测定基准收益率不需要考虑通货膨胀因素

　　E.债务资金比例高的项目应降低基准收益率取值

　　【答案】ABC

　　【解析】基准收益率也称基准折现率，是企业或行业投资者以动态的观点所确定的、可接受的技术方案最低标准的收益水平。确定基准收益率的基础是资金成本和机会成本，而投资风险和通货膨胀则是必须考虑的影响因素。

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