2020年基金从业资格考试《证券投资基金》考点：股票分析方法

　　一、基本面分析

　　1.分析预期收益等价值决定因素的分析方法称为基本面分析，而公司未来的经营业绩和盈利水平正是基本面分析的核心所在。

　　2.对于公司前景预测来说，“自上而下”的层次分析法(三步估价法，宏观—行业—个股)是比较适用的。

　　(一)宏观经济分析

　　对宏观经济的分析，主要是分析宏观经济指标，预测经济周期和宏观经济政策的变化。

　　1.宏观经济指标

　　对一个国家或地区的宏观经济进行评估，首先要对该国家或地区的主要宏观经济指标(变量)进行分析。这些指标(变量)包括以下几个：

　　(1)国内生产总值(GDP)是衡量一个国家或地区的综合经济状况的常用指标，是指某一特定时期内在本国(或本地区)领土上所生产的产品和提供的劳务的价值综合，是衡量整体经济活动的总量指标。国内生产总值由消费、投资、净出口和政府支出四部分构成。

　　(2)通货膨胀的测量主要采用物价指数，如居民消费价格指数、生产者物价指数、商品价格指数等。

　　(3)利率是资金成本的主要决定因素。

　　(4)汇率的变动直接影响本国产品在国际市场的竞争能力，从而对本国经济增长造成一定影响。

　　(5)预算赤字是政府支出和政府收入之间的差额。一般认为，过量的政府借债会对私人部门的借债产生“挤出”效应，从而使得利率上升，进一步阻碍企业投资。

　　(6)失业率是评价一个国家或地区失业状况的主要指标，它测度了经济运行中生产能力极限的运用程度。虽然失业率是一个仅与劳动力有关的数据，但从失业率可以得到有关其他生产要素的信息，从而对该经济体生产能力进行深入评价。

　　(7)采购经理指数(PMI)是衡量制造业在生产、新订单、商品价格、存货、雇员、订单交货、新出口订单和进口八个方面状况的指数，是经济先行指标中一项非常重要的指标。当PMI大于50时，说明经济在发展，当PMI小于50时，说明经济在衰退。

　　2.经济周期

　　(1)经济周期是根据实际国内市场总值将宏观经济运行划分为扩张期和收缩期。从长远经济走势看，总体经济增长随时间推移而向上移动。

　　(2)投资者购买了周期性股票，一旦经济不景气，这些股票就会使投资者损失惨重。

　　3.宏观经济政策

　　(1)在市场经济体制下，财政政策和货币政策是政府宏观经济调控的最重要的两大政策工具。

　　(2)财政政策是指政府的支出和税收行为，通常采用的宏观财政政策包括扩大或缩减财政支出、减税或增税等。

　　(3)货币政策是通过控制货币供应量和影响市场的利率水平对社会总需求进行管理。中央银行的货币政策采用的三项政策工具有：①公开市场操作;②利率水平的调节;③存款准备金率的调节。

　　(二)行业分析

　　行业因素又称产业因素，影响某一特定行业或产业中所有上市公司的股票价格。这些因素包括行业生命周期、行业景气度、行业法令措施以及其他影响行业价值面的因素。

　　1.行业生命周期

　　行业生命周期：初创期、成长期、平台期(成熟期)和衰退期。

　　(1)初创期。在初创期，大量的新技术被采用，新产品被研制但尚未大批量生产，销售收入和收益急剧膨胀。公司的垄断利润很高，但风险也较大，公司股价波动也较大。有两点需要注意：一是关注行业的动态分析，二是关注不同区域或不同国家的分析。

　　(2)成长期。

　　①在成长期，各项技术已经成熟，产品的市场也基本形成并不断扩大，公司利润开始逐步上升，公司股价逐步上涨。在这个阶段，行业的领导者开始出现。整个成长期，可以进一步再细分成高速成长期、稳健成长期和缓慢成长期。

　　②有助于投资者判断的四个指标：第一，看市场容量;第二，看核心产品的市场份额;第三，看公司的新产品储备;第四，看公司的并购策略，是否具备扩张潜力。

　　(3)成熟期。在成熟期，市场基本达到饱和，但产品更加标准化，公司的利润可能达到高峰。

　　(4)衰退期。在这个阶段，行业的增长速度低于经济增速，或者萎缩。原因是产品过时、新产品的竞争或低成本的供应商竞争所导致。

　　2.行业景气度

　　(1)景气度调查方法正是应运而生的识别和预测行业动态变化的重要且有效的途径。

　　(2)景气度又称景气指数，是对企业景气调查中的定性指标通过定量方法加工汇总，综合反映某一特定调查群体或某行业的动态变动特性。

　　(3)景气度最大的特点是具有信息超前性和预测功能，可靠性很高。

　　(三)公司内在价值与市场价格

　　1.内在价值

　　2.市场价格

　　从投资实践看，数据不足或不准确、未来的不确定性、市场的非理性行为等因素是证券分析的主要障碍，导致证券的市场价格经常与内在价值偏离。

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