考点：融资战略

　　(一)融资战略的内涵与作用

　　融资战略是根据企业内外环境的现状与发展趋势，适应企业整体发展战略(包括投资战略)的要求，对企业的融资目标、原则、结构、渠道与方式等重大问题进行长期的、系统的谋划。

　　融资战略的地位与作用体现在：融资战略可有效地支持企业投资战略目标的实现;融资战略选择可直接影响企业的获利能力;融资战略还影响企业的偿债能和财务风险。

　　(二)融资战略选择

　　融资战略选择应遵循的原则包括：融资低成本原则、融资规模适度原则、融资结构优化原则、融资时机最佳原则、融资风险可控原则。

　　企业应当根据战略需求不断拓宽融资渠道，对融资进行合理配置，采用不同的融资方式进行最佳组合，以构筑既体现战略要求又适应外部环境变化的融资战略。

　　基于融资方式的融资战略包括内部融资战略、债权融资战略、股权融资战略和资产销售融资战略。

　　基于资本结构优化的战略选择包括债务融资与股权融资结构优化、内部融资与外部融资结构优化、短期融资与长期融资结构优化。

　　基于投资战略的融资战略选择有两种类型：快速增长和保守融资战略、低增长和积极融资战略。

　　ZH集团成立于1950年，经过半个多世纪的发展，现已成为世界上具有相当信誉的综合型国际企业集团，业务涵盖石油、化肥、橡胶、塑料、化工品、金融、保险、物流和高科技产业等领域。1997年发生的亚洲金融危机使得公司现金流急剧恶化，境外信用额度大幅下跌，公司75%的资产被不良资产和长期资产所占压，最终引发了ZH集团1998年支付危机。危机之后，ZH集团主动适应外部经营环境的剧烈变化，优化资源配置。自2003年起，ZH集团由于经营战略的推进，由此产生出大量的资金需求。针对这一需求，ZH集团明确这一阶段的融资目标为：根据资金需求的特点，选择期限匹配、币种匹配、成本最优的融资方式，以满足资金需求的同时，尽可能降低融资成本并保持稳健的资本结构。也是在这一时期，ZH集团正式提出融资战略，即深化集团融资集中管理，以直接融资为主，银行间接融资为必要补充，以结构性融资方式优化资产负债结构，扩大内源融资，提高了集团长期资金融资能力。ZH集团不同阶段融资方式的情况如下表所示：

　　ZH集团进入发展阶段之后进入证券市场，自上市以来公司每年都发放现金股利，创造了一个长期持续分红的历史记录，该公司先设定一个较低的经常性股利额，一般情况下，公司都按此金额发放股利，只有当累积的盈余和资金相对较多时，才将额外的股利支付给股东。

　　要求：

　　(1)简述从融资方式角度，融资战略的分类，分析ZH集团在不同阶段的融资方式。

　　(2)判断ZH集团的股利政策;并说明影响股利分配战略的四大主要因素。

　　【正确答案】

　　(1)从融资方式角度，融资战略分为内部融资战略、债务融资战略、股权融资战略和销售资产融资战略。

　　ZH集团在基础阶段，以间接融资为主，主要采取的是债务融资战略;

　　ZH集团在发展阶段，以直接和间接相结合的方式融资，采用了多种债务融资方式，并新增了股权融资，采取的是债权融资与股权融资相结合的方式;

　　ZH集团在成熟阶段，利用了直接、间接和结构性表外融资的方式，表现为债务融资、股权融资以及销售资产融资相结合的战略。

　　(2)ZH集团采用的是低正常股利加额外股利战略

　　股利分配战略的主要影响因素：法律因素、债务(合同)条款因素、股东类型因素、经济因素。