2022年注册会计师《财务成本管理》章节练习：债券、股票价值的评估

　　1[.单选题]假设资本市场有效，在股利稳定增长的情况下，股票的资本利得收益率等于该股票的()。

　　A.股利报酬率

　　B.股利增长率

　　C.期望报酬率

　　D.风险收益率

　　[答案]B

　　[解析]在资本市场有效的情况下，股票的总收益率可以分为两个部分：第一部分是D1/P0，叫做股利收益率，它是根据预期现金股利除以当前股价计算出来的。第二部分是增长率g，叫做股利增长率。由于股利的增长速度也就是股价的增长速度，因此，g可以解释为股价增长率或资本利得收益率。

　　2[.单选题]有一债券面值1000元，票面利率8%，每半年支付一次利息，2年期。假设报价必要报酬率为10%，则发行9个月后该债券价值为()元。

　　A.991.44

　　B.922.78

　　C.996.76

　　D.1021.376

　　[答案]C

　　[解析]由于每年付息两次，因此，折现率=10%/2=5%，发行9个月后债券价值={1000×8%/2×[(P/A，5%，2)+1]+1000×(P/F，5%，2)}×(P/F，5%，1/2)=996.76(元)。

　　3[.单选题]有一债券面值为1000元，报价利率为8%，每半年支付一次利息，2年后到期。假设有效年折现率为10.25%。该债券的价值为()元。

　　A.967.38

　　B.964.54

　　C.966.38

　　D.970.81

　　[答案]B

　　[解析]有效年折现率=(1+报价折现率/2)2-1=10.25%，所以报价折现率=[(1+10.25%)1/2-1]×2=10%，半年的折现率=10%÷2=5%;债券价值=1000×8%÷2×(P/A，5%，4)+1000×(P/F，5%，4)=964.54(元)。

　　4[.多选题]下列关于公式股票价值=D1/(RS-g)的说法中，不正确的有()。

　　A.这个公式适用于股利增长额固定不变的股票

　　B.其中的D1/(RS-g)表示的是未来第一期股利的现值

　　C.这个公式适用于股东永远持有股票的情况

　　D.其中的g可以根据公司的可持续增长率估计

　　[答案]AB

　　[解析]“股票价值=D1/(RS-g)”是固定增长股票的价值公式，即股利增长率固定不变的股票价值公(故选项A的说法不正确);由于这个公式中没有体现股票出售收入的现值，所以，这个公式适用于股东永远持有股票(即不打算出售股票)的情况，即选项C的说法正确;其中的D1/(RS-g)表示的是未来无穷多期股利的现值，而不是未来第一期股利的现值，故选项B的说法不正确;其中的g指的是股利增长率，由于在可持续增长的情况下，可持续增长率=股利增长率，所以，g可以根据公司的可持续增长率估计，即选项D的说法正确。

　　5[.多选题]估算股票价值时的贴现率，可以()。

　　A.用资本资产定价模型估计

　　B.用债券收益率加适当的风险报酬率估计

　　C.使用国债的利息率

　　D.使用投资的必要报酬率

　　[答案]ABD

　　[解析]由于股票投资具有风险，所以，估算股票价值的贴现率应该包含风险因素，而国债的利息率可以近似地认为是无风险收益率，不包含风险因素，所以国债的利息率在估算股票的价值时不能用做折现率。估算股票价值时的贴现率，一般采用资本成本(A、B是股票资本成本的估计方法)或者投资的必要报酬率。

　　6[.多选题]假设其他因素不变，下列事项中，会导致折价发行的平息债券价值下降的有()。

　　A.提高付息频率

　　B.延长到期时间

　　C.提高票面利率

　　D.等风险投资的市场利率上升

　　[答案]ABD

　　[解析]对于折价发行的平息债券而言，在其他因素不变的情况下，付息频率越高(即付息期越短)价值越低，所以，选项A正确;折价债券的价值，随着到期日的临近，总体上波动提高，最终等于债券的票面价值，即债券到期时间越短，债券价值越大。反之，债券到期时间越长，债券价值越小，所以，选项B正确;债券价值等于未来利息和本金的现值，提高票面利率会增加债券的利息，因此会提高债券的价值，所以，选项C错误;等风险投资的市场利率上升，会导致计算债券价值的折现率上升，进而导致债券价值下降，所以，选项D正确。