2021年注册会计师《财务成本管理》考点习题：股票价值评估

　　『单选题』有一只股票的价格为20元，刚刚发放的股利为1元/股，预计股利将以大约10%的速度持续增长，则该股票的期望报酬率为(　)。

　　A.15%

　　B.15.5%

　　C.11%

　　D.10%

　　『正确答案』B

　　『答案解析』预计下一期的股利=1×(1+10%)=1.1(元)，该股票的期望报酬率=1.1/20+10%=15.5%。

　　『单选题』在其他条件不变的情况下，下列事项中能够引起股票期望收益率上升的是(　)。

　　A.当前股票价格上升

　　B.资本利得收益率上升

　　C.预期现金股利下降

　　D.预期持有该股票的时间延长

　　『正确答案』B

　　『答案解析』股票的期望收益率rS=D1/P0+g，“当前股票价格上升、预期现金股利下降”会导致D1/P0降低，所以能够引起股票期望收益率降低;选项B资本利得收益率上升，则说明g上升，所以会引起股票期望收益上升;预期持有该股票的时间延长不会影响股票期望收益率。

　　『多选题』下列有关股票投资的说法中，正确的有(　)。

　　A.股票带给持有人的现金流入包括股利收入和出售时获得的资本利得

　　B.股利的多少取决于每股收益和股利支付率两个因素

　　C.如果股票未来各年股利不变，则股票价值=年股利/(1+必要报酬率)

　　D.如果股利增长率是固定的，则股票预期收益率=股利收益率+股利增长率

　　『正确答案』BD

　　『答案解析』股票带给持有人的现金流入包括股利收入和出售时的售价，所以选项A的说法不正确;如果股票未来各年股利不变，则该股票价值=年股利/必要报酬率，所以选项C的说法不正确。

　　『单选题』某投资人长期持有甲公司的股票，投资的必要报酬率为12%，预计甲公司未来5年每股股利分别为0.12元、0.15元、0.2元、0.22元、0.25元。在此后转为正常增长，增长率为5%，则该股票在第6年年初的内在价值为(　)元。

　　A.0.94

　　B.0.99

　　C.3.57

　　D.3.75

　　『正确答案』D

　　『答案解析』股票在第6年初的内在价值=0.25×(1+5%)/(12%-5%)=3.75(元)。

　　『单选题』一个投资人打算长期持有甲公司的股票，他投资的必要报酬率为12%。预计甲公司未来3年股利分别为1.2元、1.5元、1.8元。在此以后转为正常增长，股利增长率为6%。已知：(P/F，12%，1)=0.8929，(P/F，12%，2)=0.7972，(P/F，12%，3)=0.7118，则该公司股票的价值为(　)元。

　　A.26.18

　　B.23.62

　　C.24.90

　　D.23.76

　　『正确答案』A

　　『答案解析』股票的价值=1.2×(P/F，12%，1)+1.5×(P/F，12%，2)+1.8×(P/F，12%，3)+1.8×(1+6%)/(12%-6%)×(P/F，12%，3)=1.2×0.8929+1.5×0.7972+1.8×0.7118+31.8×0.7118=26.18(元)。

　　本题也可以把第3年作为后续期计算，这样股票的价值=1.2×(P/F，12%，1)+1.5×(P/F，12%，2)+1.8/(12%-6%)×(P/F，12%，2)=1.2×0.8929+1.5×0.7972+30×0.7972=26.18(元)。

　　『单选题』甲公司发行优先股，按季度支付优先股股息，每季度支付每股优先股股息2元，优先股年报价资本成本8%，则每股优先股的价值是(　)元。

　　A.100

　　B.25

　　C.97.09

　　D.80

　　『正确答案』A

　　『答案解析』季度优先股资本成本=8%/4=2%，每股价值=2/2%=100(元)。

　　『多选题』发行优先股的公司，应该在公司章程中明确的事项有(　)。

　　A.优先股股息率是采用固定股息率还是浮动股息率

　　B.明确固定股息率的水平或浮动股息率的计算方法

　　C.有可分配税后利润时是否必须分配利润

　　D.当年不足支付股息是否累计到下一年

　　『正确答案』ABCD

　　『答案解析』发行优先股的公司，在公司章程中应该明确的事项有：(1)优先股股息率是采用固定股息率还是浮动股息率，并相应明确固定股息率水平以及浮动股息率计算方法;(2)有可分配税后利润的情况下是否必须分配利润;(3)本年不足支付的优先股股息是否可以累积到下一会计年度;(4)优先股按约定得到股息后，是否有权与普通股股东一起参与剩余利润分配;(5)优先股利润分配涉及的其他事项。

　　『计算分析题』甲公司2014年1月1日有一笔闲置资金，可以进行公司债券和股票的投资。进行债券投资要求的报价必要收益率为12%，进行股票投资要求的报价报酬率为20%。现有5种证券可供选择，相关资料如下：

　　(1)A公司债券于2012年1月1日发行5年期、面值为1000元、票面利率为10%，6月末和12月末支付利息，到期还本，目前市场价格为934元;

　　(2)B公司债券于2012年1月1日发行5年期、面值为1000元、票面利率为10%，单利计息，到期一次还本付息，目前市场价格为1170元;

　　(3)C公司于2014年1月1日以1041元发行面值为1000元，票面利率为8%，每年付息一次的5年期债券，并附有2年后以1060元提前赎回的条款;

　　(4)D股票刚刚支付的股利为1.2元，预计每年的增长率固定为4%，预计2018年1月1日可以按照20元的价格出售，目前的市价为12.6元。

　　(5)E股票目前的股价为20元，预计未来两年股利每年增长10%，预计第1年股利为1元/股，从第3年起转为稳定增长，增长率为5%。

　　要求：

　　(1)计算A、B公司债券2014年1月1日的价值并判断是否值得投资;

　　(2)如甲公司购入C公司债券，两年后被赎回，则投资收益率为多少?

　　(3)计算D股票目前的价值，并判断是否值得投资;

　　(4)计算E股票的投资收益率，并判断是否值得投资。(提示：介于10%和12%之间)

　　【答案】

　　(1)A公司债券的价值=1000×10%/2×(P/A，6%，6)+1000×(P/F，6%，6)=950.87(元)

　　B公司债券的价值=1000×(1+5×10%)÷(1+12%)3=1067.67(元)

　　由于A债券的市价低于其价值，所以，A债券值得投资。由于B公司债券市价高于其价值，所以B公司债券不值得投资。

　　(2)设投资收益率设为K，则有：

　　1041=80×(P/A，K，2)+1060×(P/F，K，2)

　　K=9%时，80×(P/A，K，2)+1060×(P/F，K，2)=1032.93

　　K=8%时，80×(P/A，K，2)+1060×(P/F，K，2)=1051.40

　　利用内插法解得：投资收益率=8.56%

　　(3)D股票目前的价值

　　=1.2×(1+4%)×(P/F，20%，1)+1.2×(1+4%)2×(P/F，20%，2)+1.2×(1+4%)3×(P/F，20%，3)+1.2×(1+4%)4×(P/F，20%，4)+20×(P/F，20%，4)

　　=13.05(元)

　　由于高于目前的市价，所以值得投资。

　　(4)设投资收益率为r，则

　　20=1×(P/F，r，1)+1×(1+10%)×(P/F，r，2)+1×(1+10%)×(1+5%)/(r-5%)×(P/F，r，2)

　　当r=10%时，1×(P/F，r，1)+[1.1+1.155/(r-5%)]×(P/F，r，2)=20.908(元)

　　当r=12%时，1×(P/F，r，1)+[1.1+1.155/(r-5%)]×(P/F，r，2)=14.924(元)

　　利用内插法可知：解得：r=10.30%

　　由于投资收益率低于要求的报酬率，因此E股票不值得投资。

　　『计算分析题』B公司2010年1月1日发行公司债券，每张面值1000元，票面利率8%，5年期。B公司适用的所得税税率为25%。

　　要求通过计算回答下列互不相关的几个问题：

　　(1)假定每年1月1日付息一次，到期按面值偿还。发行价格为1030元/张，发行费用为8元/张，计算该债券的税后资本成本。

　　(2)假定每年付息两次，每间隔6个月付息一次，到期按面值偿还。甲公司2013年1月1日按每张1020元的价格购入该债券并持有到期，计算该债券的有效年到期收益率。

　　(3)假定每年付息两次，每间隔6个月付息一次，到期按面值偿还。折现率为10.25%，乙公司2012年1月1日打算购入该债券并持有到期，计算确定当债券价格低于什么水平时，乙公司才可以考虑购买。

　　已知：

　　(P/A，8%，5)=3.9927，(P/A，7%，5)=4.1002

　　(P/F，8%，5)=0.6806，(P/F，7%，5)=0.7130

　　(P/A，4%，4)=3.6299，(P/A，3%，4)=3.7171

　　(P/F，4%，4)=0.8548，(P/F，3%，4)=0.8885

　　(P/A，5%，6)=5.0757，(P/F，5%，6)=0.7462

　　【答案】

　　(1)假设债券的税前资本成本为i，则有：

　　1000×8%×(P/A，i，5)+1000×(P/F，i，5)=1030-8=1022

　　当i=8%时，1000×8%×(P/A，8%，5)+1000×(P/F，8%，5)=1000

　　当i=7%时，1000×8%×(P/A，7%，5)+1000×(P/F，7%，5)=1041.02

　　运用内插法，列式为(i-7%)/(8%-7%)=(1022-1041.02)/(1000-1041.02)

　　解得：i=7.46%

　　债券的税后资本成本=7.46%×(1-25%)=5.60%

　　(2)设半年到期收益率为i，则有：

　　1000×4%×(P/A，i，4)+1000×(P/F，i，4)

　　=1020

　　当i=4%时，1000×4%×(P/A，4%，4)+1000×(P/F，4%，4)=1000

　　当i=3%时，1000×4%×(P/A，3%，4)+1000×(P/F，3%，4)=1037.18

　　运用内插法，列式为(i-3%)/(4%-3%)=(1020-1037.18)/(1000-1037.18)

　　解得：i=3.46%

　　债券的有效年到期收益率=(1+3.46%)2-1=7.04%

　　(3)年报价折现率=(1+10.25%)^0.5-1=5%

　　债券价值=1000×4%×(P/A，5%，6)+1000×(P/F，5%，6)=40×5.0757+1000×0.7462=949.23(元)

　　所以，当债券价格低于949.23元时，乙公司才可以考虑购买。