2021年注册会计师《财务成本管理》考点习题：普通股资本成本的估计

　　『单选题』使用股利增长模型估计普通股成本时，主要问题是估计长期平均增长率g，下列方法中不可行的是(　)。

　　A.按照历史增长率估计

　　B.按照可持续增长率估计

　　C.采用证券分析师的预测

　　D.采用可比公司法估计

　　『正确答案』D

　　『答案解析』选项D是估计债务成本的方法。

　　『多选题』如果某方案第4年的实际现金流量为100万元，名义折现率为10%，年通货膨胀率为4%，则下列相关表述中，不正确的有(　)。

　　A.名义现金流量=100×(1+4%)

　　B.实际折现率=(1+10%)/(1+4%)-1

　　C.现金流量现值=100×(F/P，4%，4)×(P/F，10%，4)

　　D.现金流量现值=100×(P/F，14%，4)

　　『正确答案』AD

　　『答案解析』1+名义折现率=(1+实际折现率)×(1+通货膨胀率)，由此可知，1+实际折现率=(1+名义折现率)/(1+通货膨胀率)，即实际折现率=(1+名义折现率)/(1+通货膨胀率)-1，所以，选项B的表述正确;名义现金流量=实际现金流量×(1+通货膨胀率)n，其中的n是相对于基期的期数，因此本题中，第4年的名义现金流量=100×(F/P，4%，4)，现金流量现值=100×(F/P，4%，4)×(P/F，10%，4)，即选项A的说法不正确，选项C的说法正确，选项D的说法不正确。

　　『单选题』甲公司采用资本资产定价模型计算普通股资本成本，下列关于该模型参数选择的说法中不正确的是(　)。

　　A.对于无风险利率的估计，应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表

　　B.根据政府债券的未来现金流计算的到期收益率不含通胀利率

　　C. β值的驱动因素包括经营风险和财务风险

　　D.估计权益市场收益率最常见的方法是进行历史数据分析

　　『正确答案』B

　　『答案解析』政府债券的未来现金流，都是按含有通胀的货币支付的，据此计算出来的到期收益率含有通胀利率。所以选项B的说法不正确。

　　『单选题』某公司为了扩大规模购置新的资产，拟以每股20元的价格增发普通股100万股，发行费用率为6%，本年支付每股股利0.6元，假定股利的固定增长率为5%，则发行新股的资本成本为(　)。

　　A.8.15%

　　B.8.35%

　　C.8.19%

　　D.8%

　　『正确答案』B

　　『答案解析』发行新股的资本成本=[0.6×(1+5%)]/[20×(1-6%)]+5%=8.35%。

　　『单选题』某公司2010-2014年支付的每股股利分别为0.3元、0.38元、0.45元、0.60元、0.75元。则该公司股利(几何)平均增长率为(　)。

　　A.25.74%

　　B.35.72%

　　C.62%

　　D.32%

　　『正确答案』A

　　『多选题』使用实际利率计算资本成本的条件有(　)。

　　A.存在恶性的通货膨胀(通货膨胀率已达到两位数)

　　B.预测周期特别长

　　C.通货膨胀率较低

　　D.存在系统性风险

　　『正确答案』AB

　　『答案解析』只有在以下两种情况下，才使用实际的利率计算资本成本：(1)存在恶性的通货膨胀(通货膨胀率已达到两位数);(2)预测周期特别长。

　　『单选题』下列关于普通股成本估计的说法中，不正确的是(　)。

　　A.应当选择上市交易的政府长期债券的票面利率作为无风险利率的代表

　　B.实务中，一般情况下使用名义的无风险利率计算资本成本

　　C.计算协方差和方差时，如果公司风险特征无重大变化，可以采用5年或更长的预测期长度

　　D.三种增长率的估计方法中，采用分析师的预测增长率可能是最好的方法

　　『正确答案』A

　　『答案解析』应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表，不能选择上市交易的政府长期债券的票面利率作为无风险利率的代表，因为不同年份发行的上市交易的政府长期债券的票面利率会有很大差别，但是，其到期收益率只有很小的差别。

　　『单选题』甲公司是一家上市公司，使用“债券收益率风险调整模型”估计甲公司的权益资本成本时，债券收益率是指(　)。

　　A.政府发行的长期债券的票面利率

　　B.政府发行的长期债券的到期收益率

　　C.甲公司发行的长期债券的税前债务成本

　　D.甲公司发行的长期债券的税后债务成本

　　『正确答案』D

　　『答案解析』债券收益率风险调整模型：rs=rdt+RPc，其中债券收益率rdt是指自己发行的长期债券的税后债务成本。

　　『计算分析题』C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下：

　　(1)公司现有长期负债：面值1 000元，票面利率12%，每半年付息的不可赎回债券;该债券还有5年到期，当前市价1051.19元;假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。

　　(2)公司现有优先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。

　　(3)公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的贝他系数为1.2。

　　(4)资本市场：国债收益率为7%;市场平均风险溢价估计为6%。

　　(5)公司所得税税率：40%。

　　要求：

　　(1)计算债券的税后资本成本;

　　(2)计算优先股资本成本;

　　(3)计算普通股资本成本：用资本资产价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本;

　　(4)假设目标资本结构是30%的长期债券、10%的优先股、60%的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。

　　『正确答案』

　　(1)1000×12%/2×(P/A，r，10)+1000×(P/F，r，10)=1051.19

　　根据内插法，求得：半年期债券税前成本=5.34%

　　债券的税前年有效资本成本=(1+5.34%)2-1=10.97%

　　债券的税后资本成本=10.97%×(1-40%)=6.58%

　　(2)每季度股利=100×10%/4=2.5(元)

　　季度优先股成本=2.5/(116.79-2)×100%=2.18%

　　优先股资本成本=(1+2.18%)4-1=9.01%

　　(3)按照股利增长模型：

　　普通股资本成本=4.19×(1+5%)/50+5%=13.80%

　　按照资本资产定价模型：

　　普通股资本成本=7%+1.2×6%=14.2%

　　普通股资本成本=(13.80%+14.2%)÷2=14%

　　(4)加权平均资本成本

　　=6.58%×30%+9.01%×10%+14%×60%=11.28%