2020年注册会计师《财务成本管理》模拟试题及答案（十一）_第3页

　　三、计算分析题

　　1.甲公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用乙公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给乙公司。乙公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资500万元，可以持续4年，残值收入60万元。会计部门估计每年不含折旧的固定成本为40万元，变动成本是每件180元。税法规定固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。营销部门估计各年销售量均为40000件，乙公司可以接受250元/件的价格。生产部门估计需要250万元的营运资本投资(一次性投入，项目结束时全额收回)。

　　甲公司拟采用2/3的资本结构(负债/权益)为新项目筹资。在该目标资本结构下，税前债务成本为9%。由于汽车制造行业的风险与甲公司现有业务的平均风险有较大不同，甲公司拟采用乙公司的β值估计新项目的系统风险，乙公司的β权益为1.75，资本结构(负债/权益)为1/1。已知当前市场的无风险报酬率为5%，权益市场的平均风险溢价为7%。甲公司与乙公司适用的企业所得税税率均为25%。

　　如果该项目在任何一年出现亏损，公司将会得到按亏损额的25%计算的所得税抵免。

　　已知：(P/A，12%，3)=2.4018，(P/A，12%，4)=3.0373，(P/F，12%，4)=0.6355

　　要求：

　　(1)计算评价该项目使用的折现率。

　　(2)计算项目的净现值。

　　『正确答案』

　　(1)β资产=1.75/[1+(1-25%)×1/1]=1

　　项目β权益=1×[1+(1-25%)×2/3]=1.5

　　权益资本成本=5%+1.5×7%=15.5%(2分)

　　加权平均资本成本=15.5%×60%+9%×(1-25%)×40%=12%

　　即评价新项目使用的折现率为12%。(1分)

　　(2)固定资产年折旧=(500-50)/5=90(万元)(1分)

　　第1～3年现金净流量=(250×4-180×4-40-90)×(1-25%)+90=202.5(万元)(1分)

　　项目结束时固定资产账面价值=500-90×4=140(万元)

　　变现收入为60万元，变现损失抵税=(140-60)×25%=20(万元)

　　回收的现金净流量=250+60+20=330(万元)

　　第4年现金净流量=202.5+330=532.5(万元)

　　NPV=-500-250+202.5×(P/A，12%，3)+532.5×(P/F，12%，4)

　　=-500-250+202.5×2.4018+532.5×0.6355

　　=74.77(万元)(3分)