2020年注册会计师考试财务成本管理强化提升试题：期权价值评估_第2页

　　参考答案及解析：

　　一、单项选择题

　　1.【正确答案】A

　　【答案解析】20×2年的连续复利报酬率=ln[(40+2)/30]×100%=33.65%

　　2.【正确答案】D

　　【答案解析】股票净收入为55元，由于到期日股价大于看跌期权执行价格，因此投资人会放弃权利，期权到期日净收入为0元。该投资人净收入=55+0=55(元)。

　　3.【正确答案】B

　　【答案解析】到期日股价小于执行价格，投资人会行使看跌期权，多头看跌期权净损益=(25-20)-6=-1(元)。投资人会放弃看涨期权，多头看涨期权净损益=-5(元)。则该投资人净损益=-1-5=-6(元)。

　　4.【正确答案】B

　　【答案解析】看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产价格-执行价格的现值，看涨期权的价格=看跌期权的价格+标的资产价格-执行价格的现值=3+35-30/(1+4%)=9.15(元)。

　　5.【正确答案】A

　　【答案解析】多头看跌期权到期日净收入=Max(执行价格-股票市价，0)=Max(80-78，0)=2(元)

　　6.【正确答案】D

　　【答案解析】多头看涨期权到期日价值=max(46-42,0)=4(元)

　　多头看涨期权净损益=4-5=-1(元)

　　空头看涨期权到期日价值=-max(46-42,0)=-4(元)

　　空头看涨期权净损益=-4+5=1(元)

　　二、多项选择题

　　7.【正确答案】BC

　　【答案解析】

　　8.【正确答案】CD

　　【答案解析】假设股票不发放红利，期望无风险利率=上行概率×股价上升百分比+下行概率×(-股价下降百分比);期权价值C 0=(上行期权价值C u×上行概率+下行期权价值C d×下行概率)/(1+无风险利率r)。

　　9.【正确答案】ABC

　　【答案解析】在复制原理下，需要运用财务杠杆投资股票来复制期权，这种做法在涉及复杂期权或涉及多个期间时，非常繁琐。其替代办法就是风险中性原理。在风险中性原理下，不用每一步计算都复制投资组合。采用风险中性原理与复制原理计算出的期权价值是相同的。

　　10.【正确答案】ABCD

　　【答案解析】本题中的组合属于“空头看涨期权+空头看跌期权”，由于：空头看涨期权净损益=空头看涨期权到期日价值(即净收入)+看涨期权价格，空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值(即净收入)+看跌期权价格，因此：(空头看涨期权+空头看跌期权)组合净损益=(空头看涨期权+空头看跌期权)组合净收入+(看涨期权价格+看跌期权价格)=(空头看涨期权+空头看跌期权)组合净收入+期权出售收入，所以，选项A的说法正确;由于(空头看涨期权+空头看跌期权)组合净收入=空头看涨期权净收入+空头看跌期权净收入=-Max(股票价格-执行价格，0)+[-Max(执行价格-股票价格，0)]，因此，如果股票价格>执行价格，则：空头看涨期权净收入+空头看跌期权净收入=-(股票价格-执行价格)+0=执行价格-股票价格;如果股票价格<执行价格，则：空头看涨期权净收入+空头看跌期权净收入=0+[-(执行价格-股票价格)]=股票价格-执行价格，由此可知，选项B、C的说法正确;进一步分析知道，只有当股票价格和执行价格的差额小于期权出售收入时，组合的净损益才大于0，即才能给投资者带来净收益，所以，选项D的说法正确。

　　11.【正确答案】ABD

　　【答案解析】期权的出售者收取期权费，持有“空头头寸”，所以， A、D的说法正确。以股票期权为例，空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值+期权价格=期权价格-max(执行价格-股票市价，0)，当执行价格小于股票市价时，max(执行价格-股票市价，0)=0，此时净损益最大，等于期权价格，由于最大净损益为正数，所以也是最大收益，B的说法正确。当股票市价=0时，max(执行价格-股票市价，0)最大，等于执行价格，此时，净损益最小，等于(期权价格-执行价格)，由于最小净损益是负数，所以最大损失是执行价格减去期权价格，C的说法不正确。

　　12.【正确答案】ACD

　　【答案解析】欧式看涨期权，是指持有人只能在到期日以固定价格购买标的资产的期权，因此选项 A的说法正确，选项B的说法不正确。欧式看涨期权多头(即期权的购买者)由于付出了期权费，因此，净损失有限(到期日标的资产价格小于执行价格时，放弃行权，净损失最大，等于付出的期权费，即期权的购买价格)，而净收益潜力巨大(因为到期日标的资产价格上升的潜力巨大)，选项C的说法正确。空头看涨期权净损益=期权价格-max(标的资产价格-执行价格，0)，而max(标的资产价格-执行价格，0)的最小值=0，因此，空头看涨期权净收益的最大值为期权价格，选项D的说法正确。

　　13.【正确答案】CD

　　【答案解析】如果到期日股价为35元，则小林的投资净损益=35-40+5=0(元);如果到期日股价为40元，则小林的投资净损益=40-40+5=5(元);如果到期日股价为45元，则小林的投资净损益=42-40+5=7(元);如果到期日股价为50元，则小林的投资净损益=42-40+5=7(元)。

　　14.【正确答案】AD

　　【答案解析】期权出售人不一定拥有标的资产，期权是可以“卖空”的，所以选项A的说法不正确;期权出售人不一定拥有标的资产，而购买人也不一定真的想购买标的资产，因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可，所以选项D的说法不正确。

　　15.【正确答案】AC

　　【答案解析】多头看涨期权到期日价值 =max(股票市价-执行价格，0)，空头看涨期权到期日价值=-max(股票市价-执行价格，0)，如果标的股票价格低于执行价格，多头看涨期权到期日价值=空头看涨期权到期日价值=0，所以，AC的说法正确，BD的说法不正确。

　　16.【正确答案】BD

　　【答案解析】内在价值不可能是负值，最低为0，所以选项A是错误的。股票的市场价格30小于看涨期权的执行价格35，所以是虚值期权，选项B是正确的。期权价值=内在价值+时间溢价=0+时间溢价，在到到期之前时间溢价不为0，所以期权价值不等于0。选项C是错误的。如果该期权市场价格为1元，则期权价值=内在价值+时间溢价=0+时间溢价=1，选项D是正确的。

　　17.【正确答案】ABC

　　【答案解析】当股价小于执行价格时，多头对敲的最大净收入为期权的执行价格，最大净收益=期权的执行价格-(看涨期权价格+看跌期权价格)。

　　18.【正确答案】AC

　　【答案解析】看涨期权价值=0.8×30-20=4(元)，选项C正确;购买看涨期权的投资流量与按套期保值比率购买股票并借款的组合流量相同，选项A正确。

　　19.【正确答案】BC

　　【答案解析】如果其他因素不变，执行价格越高，看涨期权价值越小;预期红利越大，看涨期权价值越小。