2020注会cpa财务成本管理章节考点试题：期权价值评估_第3页

　　参考答案及解析：

　　一、单项选择题

　　1、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 2010年的连续复利报酬率=ln[(40+2)/30]×100%=33.65%

　　2、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日均相同，这是多头对敲，多头对敲策略适用于预计市场价格将发生剧烈变动，但不知道升高还是降低的情况下。

　　3、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 一份看涨期权处于折价状态，意味着其内在价值为零，但是，只要还未到期，它就有时间溢价，期权价值就会为正数，所以，仍然可以按照正的价格出售。

　　4、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 上行股价=股票现价×上行乘数=40×(1+33.33%)=53.33(元)

　　下行股价=股票现价×下行乘数=40×0.75=30(元)

　　上行时到期日价值=53.33-20=33.33(元)

　　下行时到期日价值=30-20=10(元)

　　套期保值比率=(33.33-10)/(53.33-30)=1

　　5、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 股票净收入为55元，由于到期日股价大于看跌期权执行价格，因此投资人会放弃权利，期权到期日净收入为0元。该投资人净收入=55+0=55(元)。

　　6、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 二叉树期权定价模型的假设：(1)市场投资没有交易成本;(2)投资者都是价格的接受者;(3)允许完全使用卖空所得款项;(4)允许以无风险报酬率借入或贷出款项;(5)未来股票的价格将是两种可能值中的一个。根据“允许完全使用卖空所得款项”可以得出选项D不正确。

　　7、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 假设购买股票数量为x，借款为y元，则有：

　　如果股价上行：10×(1+25%)x-y×(1+3%)=10×(1+25%)-10.7

　　如果股价下行：10×(1-20%)x-y×(1+3%)=0

　　解方程组可得：x=0.4;y=3.11

　　期权价值=组合投资成本=10×0.4-3.11=0.89(元)

　　8、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 该投资组合的净损益=空头看涨期权净损益+空头看跌期权净损益=-Max(股票市价-执行价格，0)+看涨期权价格+[-Max(执行价格-股票市价，0)+看跌期权价格]，由于到期日股票价格为48元，执行价格为50元，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元，所以，该投资组合的净损益=0+5+(-2+4)=7(元)，即该投资组合的净收益为7元。

　　9、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 看涨期权授予权利的特征是“购买”，因此也可以称为“择购期权”，选项A不正确;看涨期权持有人到期可以不执行期权，到期未执行，过期后不再具有价值，选项B不正确;看涨期权的到期执行净收入，称为看涨期权的到期日价值，选项C不正确。

　　10、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 无风险报酬率越高，看涨期权的价格越高。因此未来无风险报酬率为9%时，看涨期权价格最高，对于期权持有人最有利。

　　二、多项选择题

　　1、

　　【正确答案】 BC

　　2、

　　【正确答案】 ABC

　　【答案解析】 在复制原理下，需要运用财务杠杆投资股票来复制期权，这种做法在涉及复杂期权或涉及多个期间时，非常繁琐。其替代办法就是风险中性原理。在风险中性原理下，不用每一步计算都复制投资组合。采用风险中性原理与复制原理计算出的期权价值是相同的。

　　3、

　　【正确答案】 BD

　　【答案解析】 根据平价定理，看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产价格-执行价格现值，所以选项B、D的说法不正确。

　　4、

　　【正确答案】 ABCD

　　【答案解析】 多头看涨期权到期日价值=Max(股票市价-执行价格，0)，所以选项A正确;空头看涨期权到期日价值=-Max(股票市价-执行价格，0)，所以选项B正确;多头看跌期权到期日价值=Max(执行价格-股票市价，0)，所以选项C正确;空头看跌期权到期日价值=-Max(执行价格-股票市价，0)，所以选项D正确。

　　5、

　　【正确答案】 BD

　　【答案解析】 买入看涨期权净损益=31-30-2=-1(元)

　　卖出看涨期权净损益=-(31-30)+2=1(元)

　　买入看跌期权净损益=-1(元)

　　卖出看跌期权净损益=1(元)

　　6、

　　【正确答案】 AD

　　【答案解析】 权利出售人不一定拥有标的资产，期权是可以“卖空”的，所以选项A的说法不正确;期权出售人不一定拥有标的资产，而购买人也不一定真的想购买标的资产，因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可，所以选项D的说法不正确。

　　7、

　　【正确答案】 ABD

　　【答案解析】 对于看跌期权来说，现行资产的价格高于执行价格时，处于“虚值状态”，所以，选项A的说法不正确;对于看跌期权来说，现行资产的价格高于执行价格时，内在价值等于零，所以，选项B的说法不正确;时间溢价=期权价格-内在价值=3.5-0=3.5(元)，所以，选项C的说法正确;买入该看跌期权的净收入=Max(执行价格-股票市价，0)=Max(8-股票市价，0)，由此可知，买入该看跌期权的最大净收入为8元，选项D的说法不正确。

　　8、

　　【正确答案】 ABCD

　　【答案解析】 上行股价=股票现价×上行乘数=80×1.3333=106.664(元)

　　下行股价=股票现价×下行乘数=80×0.75=60(元)

　　股价上行时期权到期日价值=上行股价-执行价格=106.664-85=21.664(元)

　　股价下行时期权到期日价值=0

　　套期保值比率H=期权价值变化量/股价变化量=(21.664-0)/(106.664-60)=0.4643

　　购买股票支出=套期保值比率×股票现价=0.4643×80=37.144(元)

　　借款=(到期日下行股价×套期保值比率-股价下行时期权到期日价值)/(1+r)=(60×0.4643)/(1+2%)=27.31(元)

　　期权价值=37.144-27.31=9.834(元)

　　9、

　　【正确答案】 ABC

　　【答案解析】 股价小于执行价格时，股票净损益=股价-股票购入价格，期权净损益=执行价格-股价-期权成本，即：组合净损益=(股价-股票购入价格)+(执行价格-股价-期权成本)=执行价格-股票购入价格-期权成本，所以，股价小于执行价格时，组合净损益是固定的，并且根据题中条件可知，执行价格-股票购入价格-期权成本=-10(元)，由此可知，选项AB的说法正确。股价等于执行价格时，股票净损益=股价-股票购入价格;此时，看跌期权不会被行权，所以，期权净损益=-期权成本，即：组合净损益=股价-股票购入价格-期权成本=执行价格-股票购入价格-期权成本，所以，股价与执行价格相等时，净损益也为-10元。股价大于执行价格时，组合净损益=股价-股票购入价格-期权成本，由于股价不等于执行价格，所以，组合净损益不可能是-10元，即选项D的说法不正确。

　　10、

　　【正确答案】 CD

　　【答案解析】 假设股票不发放红利，期望无风险利率=上行概率×股价上升百分比+下行概率×(-股价下降百分比);期权价值C0=(上行期权价值Cu×上行概率+下行期权价值Cd×下行概率)/(1+无风险利率r)。