2020注会cpa财务成本管理章节考点试题：债券、股票价值评估_第4页

　　参考答案及解析：

　　一、单项选择题

　　1、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 股票的价值=1.2×(P/F，12%，1)+1.5×(P/F，12%，2)+1.8×(P/F，12%，3)+1.8×(1+6%)/(12%-6%)×(P/F，12%，3)=1.2×0.8929+1.5×0.7972+1.8×0.7118+31.8×0.7118=26.18(元)。

　　本题也可以把第3年作为后续期计算，这样股票的价值=1.2×(P/F，12%，1)+1.5×(P/F，12%，2)+1.8/(12%-6%)×(P/F，12%，2)=1.2×0.8929+1.5×0.7972+30×0.7972=26.18(元)。

　　2、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 A股票的股利收益率=D1/P0=1×(1+20%)/50×100%=2.4% 。

　　3、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 本题计算股票投资的报酬率指的是满足“投资额=未来现金流入复利现值之和”的折现率。假设该项投资的报酬率为i，则有：515=50×(P/F，i，1)+60×(P/F，i，2)+(80+600)×(P/F，i，3)。通过测试可知，当i=18%时，50×(P/F，i，1)+60×(P/F，i，2)+(80+600)×(P/F，i，3)=499.32;当i=16%时，50×(P/F，i，1)+60×(P/F，i，2)+(80+600)×(P/F，i，3)=523.37;利用内插法可知，该题答案为16%+(523.37-515)/(523.37-499.32)×(18%-16%)=16.70%。

　　4、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 表决权恢复是指公司累计3个会计年度或连续2个会计年度未按约定支付优先股股息的，优先股股东有权出席股东大会，每股优先股股份享有公司章程规定的表决权，所以选项A的说法错误，选项B的说法正确。对于股息可累积到下一会计年度的优先股，表决权恢复直至公司全额支付所欠股息。对于股息不可累积的优先股，表决权恢复直至公司全额支付当年股息，所以选项CD的说法都正确。

　　5、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 对于分期支付利息，到期还本的债券，如果连续支付利息(或者说是支付期无限小的情景)，并且必要报酬率一直保持至到期日不变，则平价债券的价值与到期时间的缩短无关;溢价债券的价值随到期时间的缩短下降至面值;折价债券的价值随到期时间的缩短上升至面值。所以选项A、C不正确。对分期支付利息，到期还本的债券：必要报酬率变动对付息期短(如：月)的债券价值影响大，对付息期长(如：年)的债券价值影响小。所以选项D不正确。对分期支付利息，到期还本的债券：必要报酬率变动对期限长的债券价值影响大，对期限短的债券价值影响小。所以选项B正确。

　　6、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 对于平价出售的债券，有效年票面利率=有效年折现率，债券付息期变化后，有效年票面利率仍然等于有效年折现率，因此，债券付息期变化不会对债券价值产生影响，债券价值一直等于债券面值，即选项A的说法正确。随着到期日的临近，由于折现期间(指的是距离到期日的时间)越来越短，所以，折现率变动对债券价值的影响越来越小，即选项B的说法正确。根据“等风险投资的必要报酬率高于票面利率”可知，这是折价发行的债券。对于折价发行的平息债券，在其他因素不变的情况下，随着到期日的临近(偿还期限缩短)，债券价值逐渐向面值回归(即升高)，即选项C的说法不正确。对于折价出售的债券而言，票面利率低于报价折现率，债券付息频率越高，有效年票面利率与有效年折现率的差额越大，债券价值低于债券面值的差额越大，因此，债券价值越低，即选项D的说法正确。

　　7、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 股票可以按不同的方法和标准分类：按股东所享有的权利，可分为普通股和优先股;按票面是否标明持有者姓名，分为记名股票和不记名股票;按股票票面是否记明入股金额，分为有面值股票和无面值股票;按能否向股份公司赎回自己的财产，分为可赎回股票和不可赎回股票。

　　8、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 对于2011年6月末而言，未来还要支付8次利息，下一个付息日为2011年9月末。第一步：计算该债券在2011年9月末的价值：未来要支付的8次利息在2011年9月末的现值=2011年9月末支付的利息+其他7次利息在2011年9月末的现值=40+40×(P/A，5%，7)，到期时支付的本金1000在2011年9月末的现值=1000×(P/F，5%，7)，所以，该债券在2011年9月末的价值=40+40×(P/A，5%，7)+1000×(P/F，5%，7);第二步：把该债券在2011年9月末的价值折现到2011年6月末，折现期间为3个月，由于折现率5%是半年期的折现率，即一个折现期为半年(6个月)，所以，3个月的折现期间为3/6=1/2个折现期，因此，该债券2011年6月末价值=该债券在2011年9月末的价值×(P/F，5%，1/2)，即选项D的表达式正确。

　　9、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 距离债券到期还有2年半的时间，债券价值=100×4%×(P/A，5%，5)+100×(P/F，5%，5)=95.67(元)。

　　二、多项选择题

　　1、

　　【正确答案】 AB

　　【答案解析】 “股票价值=D1/(RS-g)”是固定增长股票的价值公式，即股利增长率固定不变的股票价值公(故选项A的说法不正确);由于这个公式中没有体现股票出售收入的现值，所以，这个公式适用于股东永远持有股票(即不打算出售股票)的情况，即选项C的说法正确;其中的D1/(RS-g)表示的是未来无穷多期股利的现值，而不是未来第一期股利的现值，故选项B的说法不正确;其中的g指的是股利增长率，由于在可持续增长的情况下，可持续增长率=股利增长率，所以，g可以根据公司的可持续增长率估计，即选项D的说法正确。

　　2、

　　【正确答案】 ABD

　　【答案解析】 除以下情况外，优先股股东不出席股东大会会议，所持股份没有表决权：(1)修改公司章程中与优先股相关的内容;(2)一次或累计减少公司注册资本超过10%;(3)公司合并、分立、解散或变更公司形式;(4)发行优先股;(5)公司章程规定的其他情形。选项A、B中金额没有达到注册资本的10%，因此优先股股东不具有表决权，选项D是发行普通股，因此优先股股东也没有表决权。

　　3、

　　【正确答案】 ABD

　　【答案解析】 影响债券到期收益率的因素有：债券的价格、付息方式(单利还是复利)、计息方式(分期付息还是到期一次付息)、债券票面利率、债券期限、债券面值、到期时间。

　　4、

　　【正确答案】 ABC

　　【答案解析】 对于连续支付利息的债券来说，选项ABCD的说法均是正确的，但本题涉及的债券属于非连续支付利息的债券，对这种债券来说，由于价值线是呈周期性波动的，因此不能说到期时间对债券价值没有影响，也不能说到期时间与债券价值的变动关系是同向或者反向，选项ABC的说法均不正确。

　　5、

　　【正确答案】 BD

　　【答案解析】 股票带给持有者的现金流入包括两部分：股利收入和出售时的售价。

　　6、

　　【正确答案】 CD

　　【答案解析】 零增长股票价值PV=股利/Rs，由公式看出，预计要发放的股利与股票价值同向变动。必要收益率Rs与股票价值呈反向变化，而β系数与必要收益率呈同向变化，因此β系数同股票价值亦呈反方向变化。

　　7、

　　【正确答案】 BD

　　【答案解析】 股票带给持有人的现金流入包括股利收入和出售时的售价，所以选项A的说法不正确;如果股票未来各年股利不变，则该股票价值=年股利/必要报酬率，所以选项C的说法不正确。

　　8、

　　【正确答案】 AB

　　【答案解析】 公司章程中规定优先股采用固定股息率的，可以在优先股存续期内采取相同的固定股息率，或明确每年的固定股息率，各年度的股息率可以不同。

　　9、

　　【正确答案】 BCD

　　【答案解析】 债券票面利率是指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率，选项A的说法不正确;债券面值是指设定的票面金额，它代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额，所以选项B的说法正确;债券一般都规定到期日，以便到期时归还本金，所以选项C的说法正确;债券的计息和付息方式有多种，可能使用单利或复利计息，所以选项D的说法正确。

　　10、

　　【正确答案】 BC

　　【答案解析】 纯贴现债券是指承诺在为未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零息债券”。到期日一次还本付息债券实际上也是一种纯贴现债券。流通债券的特点是：(1)到期时间小于债券发行在外的时间。(2)估值的时点不在发行日，可以是任何时点，会产生“非整数计息期”问题。新发行债券，总是在发行日估计现值的，到期时间等于发行在外时间。所以选项B、C的说法不正确。

　　三、计算分析题

　　1、

　　【正确答案】 投资组合的β系数=50%×2.0+30%×1.0+20%×0.5=1.4(1分)

　　投资组合的风险收益率=1.4×(15%-10%)=7% (1分)

　　【正确答案】 投资A股票的必要报酬率=10%+2.0×(15%-10%)=20%(0.5分)

　　投资B股票的必要报酬率=10%+1.0×(15%-10%)=15%(0.5分)

　　投资C股票的必要报酬率=10%+0.5×(15%-10%)=12.5% (0.5分)

　　【正确答案】 投资组合的必要报酬率=10%+7%=17%(1分)

　　【正确答案】 A股票的价值=2/20%=10(元/股)(0.5分)

　　B股票的价值=1×(1+5%)/(15%-5%)=10.5(元/股)(0.5分)

　　C股票的价值=0.5×(1+5%)/(12.5%-5%)=7(元/股) (0.5分)

　　【正确答案】 由于A股票目前的市价高于其价值，所以A股票应出售;B和C目前的市价低于其价值，所以应继续持有。(2分)

　　2、

　　【正确答案】 假设A债券的票面利率为r，则(1+r/4)4-1=8%，解得：r=7.77%，每个季度的票面利率=7.77%/4=1.94%，每次支付的利息=1000×1.94%=19.4(元)。(1分)

　　【正确答案】 发行时A债券的价值

　　=19.4×(P/A，8%/4，4×5)+1000×(P/F，8%/4，4×5)

　　=19.4×16.3514+1000×0.673

　　=990.22(元)(1分)

　　发行时B债券的价值=1000×(1+6%×5)/(1+8%×5)=928.57(元)(1分)

　　【正确答案】 债券发行两年零两个月之后，A债券还有12次利息未支付，第一次利息在发行两年零三个月时支付，在发行两年零三个月时的价值

　　=19.4×[1+(P/A，10%/4，12-1)]+1000×(P/F，10%/4，11)

　　=19.4+19.4×(P/A，2.5%，11)+1000×(P/F，2.5%，11)

　　=19.4+19.4×[1-(1+2.5%)-11]/2.5%+1000/(F/P，2.5%，11)

　　=19.4+19.4×(1-1/1.3121)/2.5%+1000/1.3121

　　=19.4+184.5817+762.1370

　　=966.12(元)(1分)

　　在发行两年零两个月时的价值

　　=966.12×(P/F，2.5%，1/3)

　　=958.20(元)(1分)

　　【正确答案】 假设B债券的投资收益率为i，则：

　　1050=1300×(P/F，i，2)

　　即(P/F，i，2)=0.8077(1分)

　　查表可知：

　　(P/F，12%，2)=0.7972

　　(P/F，10%，2)=0.8264

　　所以：(12%-i)/(12%-10%)

　　=(0.7972-0.8077)/(0.7972-0.8264)

　　解得：i=11.28%(1分)

　　由于投资收益率(11.28%)高于必要报酬率(10%)，所以，应该投资。(1分)