2020年注册会计师《财务成本管理》考点练习：债券、股票价值评估_第3页

　　参考答案及解析：

　　一、单项选择题

　　1.【正确答案】C

　　【答案解析】第1年股利现值=0.6×(1+15%)×(P/F，12%，1)=0.69×0.8929=0.62(元)

　　第2年股利现值=0.69 ×(1+15%)×(P/F，12%，2)=0.7935×0.7972=0.63(元)

　　第3年股利现值=0.7935×(1+15%)×(P/F，12%，3)=0.9125×0.7118=0.65(元)

　　正常增长期股利在第三年末的现值=0.9125×(1+9%)/(12%-9%)=33.15(元)

　　B公司股票价值=0.62+0.63+0.65+33.15×(P/F，12%，3)=1.9+33.15×0.7118=25.50(元)

　　2.【正确答案】A

　　【答案解析】在保持经营效率和财务政策不变，而且不从外部进行股权融资的情况下，股利增长率等于销售增长率(即此时的可持续增长率)。所以股利增长率为10%。股利收益率=2×(1+10%)/20=11%;期望报酬率=11%+10%=21%。

　　3.【正确答案】D

　　【答案解析】根据1000=40×(P/A，i，10)+1000×(P/F，i，10)可知，按半年计算的到期收益率为4%(也可以直接根据发行时平价购买得出按半年计算的到期收益率=半年的票面利率=4%)，“按年计算的到期收益率”指的是有效年到期收益率=(1+4%) 2-1=8.16%。

　　4.【正确答案】D

　　【答案解析】纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期按面值支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零息债券”，所以选项D的说法不正确。

　　5.【正确答案】C

　　【答案解析】发行时的债券价值=1000×5%×(P/A，6%，10)+1000×(P/F，6%，10)=50×7.3601+1000×0.5584=926.41(元)

　　6.【正确答案】B

　　【答案解析】对于分期付息债券，当债券的面值和票面利率相同，票面利率高于必要报酬率(即溢价发行的情形下)，如果债券的必要报酬率和利息支付频率不变，则随着到期日的临近(到期时间缩短)，债券的价值逐渐向面值回归(即降低)。

　　二、多项选择题

　　7.【正确答案】ABD

　　【答案解析】由于股票投资具有风险，所以，估算股票价值的贴现率应该包含风险因素，而国债的利息率可以近似地认为是无风险收益率，不包含风险因素，所以国债的利息率在估算股票的价值时不能用做折现率。估算股票价值时的贴现率，一般采用资本成本( A、B是股票资本成本的估计方法)或者投资的必要报酬率。

　　8.【正确答案】AB

　　【答案解析】“股票价值=D 1/(R S-g)”是固定增长股票的价值公式，即股利增长率固定不变的股票价值公(故选项A的说法不正确);由于这个公式中没有体现股票出售收入的现值，所以，这个公式适用于股东永远持有股票(即不打算出售股票)的情况，即选项C的说法正确;其中的D 1/(R S-g)表示的是未来无穷多期股利的现值，而不是未来第一期股利的现值，故选项B的说法不正确;其中的g指的是股利增长率，由于在可持续增长的情况下，可持续增长率=股利增长率，所以，g可以根据公司的可持续增长率估计，即选项D的说法正确。

　　9.【正确答案】CD

　　【答案解析】零增长股票价值PV=股利/R s，由公式看出，预计要发放的股利与股票价值同向变动。必要收益率R s与股票价值呈反向变化，而β系数与必要收益率呈同向变化，因此β系数同股票价值亦呈反方向变化。

　　10.【正确答案】AC

　　【答案解析】对股票评估来说，折算现值的比率应当是投资的必要报酬率即股东要求的必要报酬率，也就是公司的权益资本成本。

　　11.【正确答案】ABC

　　【答案解析】公司应当在公司章程中明确的事项：(1)优先股股息率是采用固定股息率还是浮动股息率，并相应明确固定股息率水平或浮动股息率计算方法。(2)公司在有可分配税后利润的情况下是否必须分配利润。(3)如果公司因本会计年度可分配利润不足而未向优先股股东足额派发股息，差额部分是否累积到下一会计年度。(4)优先股股东按照约定的股息率分配股息后，是否有权同普通股股东一起参加剩余利润分配。(5)优先股利润分配涉及的其他事项。

　　12.【正确答案】AB

　　【答案解析】公司章程中规定优先股采用固定股息率的，可以在优先股存续期内采取相同的固定股息率，或明确每年的固定股息率，各年度的股息率可以不同。

　　13.【正确答案】ABCD

　　【答案解析】债券的到期收益率大于必要报酬率(或市场利率)，意味着债券价值高于购买价格，相当于债券价值被市场低估，所以是值得购买的。反之则应该出售，所以，选项A的说法正确。债券只有持有至到期日，才能计算到期收益率，所以，选项B的说法正确; “到期收益率”仅仅是针对债券投资而言的，对于股票投资，由于没有到期日，因此不存在到期收益率，所以，选项C的说法正确;对于分期付息到期还本债券而言，如果报价必要报酬率等于票面利率，则利息和本金的现值等于债券面值，即发行价格等于债券面值，由于现值与折现率反向变动，所以，当报价必要报酬率小于票面利率时，债券发行价格高于债券面值，即溢价发行，选项 D的说法正确。

　　14.【正确答案】BCD

　　【答案解析】债券票面利率是指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率，选项A的说法不正确。

　　15.【正确答案】ABC

　　【答案解析】对于连续支付利息的债券来说，选项ABCD的说法均是正确的，但本题涉及的债券属于非连续支付利息的债券，对这种债券来说，由于价值线是呈周期性波动的，因此不能说到期时间对债券价值没有影响，也不能说到期时间与债券价值的变动关系是同向或者反向，选项ABC的说法均不正确。

　　16.【正确答案】ABCD

　　【答案解析】由于报价利率=8%，半年付息一次，所以计息期利率=8%/2=4%，选项A正确;由于是平价发行，到期收益率等于票面利率，有效年到期收益率率=(1+4%) 2-1=8.16%，选项B正确;对于平价发行，分期付息债券，报价利率与报价必要报酬率相等，选项CD正确。