2019年注册会计师考试财务成本管理章节试题：期权的概念、类型和投资策略_第3页

　　参考答案及解析：

　　一、单项选择题

　　1、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 购进股票的到期日净损益=15-20=-5(元)，购进看跌期权到期日净损益=(30-15)-2=13(元)，购进看涨期权到期日净损益=0-2=-2(元)，购进股票、购进看跌期权与购进看涨期权组合的到期净损益=-5+13-2=6(元)。

　　2、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 买方(多头)看涨期权到期日价值=Max(股票市价-执行价格，0)=Max(30-25，0)=5(元)，买方看涨期权净损益=买方看涨期权到期日价值-期权成本=5-2=3(元);卖方(空头)看涨期权到期日价值=-Max(股票市价-执行价格，0)=-5(元)，卖方期权净损益=买方看涨期权到期日价值+期权价格=-5+2=-3(元)。

　　3、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 到期日价值总额=(38-35)×100=300(元)，净损益总额=300-100×2=100(元)。

　　4、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 该投资组合的净损益=空头看涨期权净损益+空头看跌期权净损益=-Max(股票市价-执行价格，0)+看涨期权价格+[-Max(执行价格-股票市价，0)+看跌期权价格]，由于到期日股票价格为48元，执行价格为50元，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元，所以，该投资组合的净损益=0+5+(-2+4)=7(元)，即该投资组合的净收益为7元。

　　5、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 股票净收入为55元，由于到期日股价大于看跌期权执行价格，因此投资人会放弃权利，期权到期日净收入为0元。该投资人净收入=55+0=55(元)。

　　6、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可。期权持有人没有选举公司董事、决定公司重大事项的投票权，也不能获得该公司的股利;期权合约不同于远期合约和期货合约，在远期和期货合约中，双方的权利和义务是对等的，双方互相承担责任，各自具有要求对方履约的权益。当然，与此相适应，投资人签订远期或期货合约时不需要向对方支付任何费用，而投资人购买期权合约必须支付期权费，作为不承担义务的代价。

　　7、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 多头看跌期权到期日价值=Max(执行价格-股票市价，0)=Max(80-64，0)=16(元)，多头看跌期权净损益=16-10=6(元)。

　　8、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 如果到期日股价为90元，则期权出售者到期日价值=-MAX(100-90,0)=-10(元)，净损益=-10+5=-5(元)，所以选项B不正确;

　　如果到期日股价为110元，则期权购买人到期日价值=0(元)，净损益=0-5=-5(元)，所以选项C不正确;

　　如果到期日股价为110元，则期权出售者到期日价值=0(元)，净损益为5元，所以选项D不正确。

　　9、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 到期日股价大于执行价格，投资人会行使看涨期权，多头看涨期权到期日净收入=32-25=7(元)。投资人会放弃看跌期权，多头看跌期权到期日净收入=0(元)。则该投资人净收入=7+0=7(元)。

　　10、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 到期日股价小于执行价格，投资人会行使看跌期权，多头看跌期权净损益=(25-20)-6=-1(元)。投资人会放弃看涨期权，多头看涨期权净损益=-5(元)。则该投资人净损益=-1-5=-6(元)。

　　二、多项选择题

　　1、

　　【正确答案】 CD

　　【答案解析】 如果到期日股价为35元，则小林的投资净损益=35-40+5=0(元);如果到期日股价为40元，则小林的投资净损益=40-40+5=5(元);如果到期日股价为45元，则小林的投资净损益=42-40+5=7(元);如果到期日股价为50元，则小林的投资净损益=42-40+5=7(元)。

　　2、

　　【正确答案】 BD

　　【答案解析】 买入看涨期权净损益=31-30-2=-1(元)

　　卖出看涨期权净损益=-(31-30)+2=1(元)

　　买入看跌期权净损益=-1(元)

　　卖出看跌期权净损益=1(元)

　　3、

　　【正确答案】 AB

　　【答案解析】 多头看涨期权到期日价值=Max(股票市价-执行价格，0);多头看涨期权净损益=多头看涨期权到期日价值-期权价格;空头看涨期权到期日价值=-Max(股票市价-执行价格，0);空头看涨期权净损益=空头看涨期权到期日价值+期权价格。

　　4、

　　【正确答案】 BC

　　【答案解析】 如果到期日的股价为60元，期权到期日价值=60-50=10元，投资人的净损益=10-5=5元，所以选项A的说法正确;如果到期日前的股价为53元，该期权处于实值状态，但由于此期权为欧式期权，只有在到期日才能执行期权，所以选项B、C的说法不正确;如果到期日的股价为53元，期权到期日价值=53-50=3元，投资人的净损益=3-5=-2元，由于期权在到期日后会自动作废，因此期权持有人必需执行期权，否则会损失5元的，所以选项D的说法正确。

　　5、

　　【正确答案】 ABCD

　　【答案解析】 本题中的组合属于“空头看涨期权+空头看跌期权”，由于：空头看涨期权净损益=空头看涨期权到期日价值(即净收入)+看涨期权价格，空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值(即净收入)+看跌期权价格，因此：(空头看涨期权+空头看跌期权)组合净损益=(空头看涨期权+空头看跌期权)组合净收入+(看涨期权价格+看跌期权价格)=(空头看涨期权+空头看跌期权)组合净收入+期权出售收入，所以，选项A的说法正确;由于(空头看涨期权+空头看跌期权)组合净收入=空头看涨期权净收入+空头看跌期权净收入=-Max(股票价格-执行价格，0)+[-Max(执行价格-股票价格，0)]，因此，如果股票价格>执行价格，则：空头看涨期权净收入+空头看跌期权净收入=-(股票价格-执行价格)+0=执行价格-股票价格;如果股票价格<执行价格，则：空头看涨期权净收入+空头看跌期权净收入=0+[-(执行价格-股票价格)]=股票价格-执行价格，由此可知，选项B、C的说法正确;进一步分析知道，只有当股票价格和执行价格的差额小于期权出售收入时，组合的净损益才大于0，即才能给投资者带来净收益，所以，选项D的说法正确。

　　6、

　　【正确答案】 ABC

　　【答案解析】 股价小于执行价格时，股票净损益=股价-股票购入价格，期权净损益=执行价格-股价-期权成本，即：组合净损益=(股价-股票购入价格)+(执行价格-股价-期权成本)=执行价格-股票购入价格-期权成本，所以，股价小于执行价格时，组合净损益是固定的，并且根据题中条件可知，执行价格-股票购入价格-期权成本=-10(元)，由此可知，选项AB的说法正确。股价等于执行价格时，股票净损益=股价-股票购入价格;此时，看跌期权不会被行权，所以，期权净损益=-期权成本，即：组合净损益=股价-股票购入价格-期权成本=执行价格-股票购入价格-期权成本，所以，股价与执行价格相等时，净损益也为-10元。股价大于执行价格时，组合净损益=股价-股票购入价格-期权成本，由于股价不等于执行价格，所以，组合净损益不可能是-10元，即选项D的说法不正确。

　　7、

　　【正确答案】 AD

　　【答案解析】 权利出售人不一定拥有标的资产，期权是可以“卖空”的，所以选项A的说法不正确;期权出售人不一定拥有标的资产，而购买人也不一定真的想购买标的资产，因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可，所以选项D的说法不正确。

　　8、

　　【正确答案】 ABC

　　【答案解析】 看跌期权的到期日价值，随标的资产价值下降而上升，如果在到期日股票价格高于执行价格则看跌期权没有价值，因此选项AB的说法正确。看跌期权到期日价值没有考虑当初购买期权的成本，因此选项C的说法正确;看跌期权的到期日价值减去期权费后的剩余，称为期权购买人的“损益”，因此选项D的说法不正确。

　　三、计算分析题

　　1、

　　【正确答案】 甲采取的投资策略是保护性看跌期权

　　单位：元

　　(1.5分)

　　组合预期收益=(-3)×0.2+(-3)×0.3+5×0.3+20×0.2=4(元)(0.5分)

　　【正确答案】 乙采取的投资策略是抛补性看涨期权

　　单位：元

　　(2分)

　　组合预期收益=(-22)×0.2+(-7)×0.3+5×0.3+5×0.2=-4(元)(1分)

　　【正确答案】 丙采取的投资策略是多头对敲

　　单位：元

　　(2分)

　　组合预期收益=0.2×19+0.3×4+0.3×0+0.2×15=8(元))(1分)