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2018注册会计师考试财务成本管理备考模拟练习（4）_第3页

来源：考试网 [2018年8月10日] 【大中小】

　　参考答案及解析

　　一、单项选择题

　　【答案】C

　　【解析】企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值，即企业作为一个整体的公平市场价值。企业整体价值可以分为实体价值和股权价值、持续经营价值和清算价值、少数股权价值和控股权价值。企业单项资产价值的总和不等于企业整体价值，所以，选项C不正确。

　　【答案】D

　　【解析】会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值。会计价值和市场价值是两回事。

　　【答案】B

　　【解析】实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人(包括股权投资人和债权投资人)的税后现金流量。选项A错在说是税前的。选项C是股权现金流量的含义。实体现金流量通常不受企业资本结构的影响，尽管资本结构可能影响企业的加权平均资本成本进而影响企业价值，但是这种影响主要反映在折现率上，而不改变实体现金流量，选项D错误。

　　【答案】D

　　【解析】实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量=股权现金流量+(税后利息支出-净负债增加)，所以选项D错误。

　　【答案】B

　　【解析】企业的实体价值是预期企业实体现金流量的现值，计算现值的折现率是企业的加权平均资本成本。股权价值等于预期股权现金流量的现值，计算现值的折现率是股权资本成本。

　　【答案】A

　　【解析】投资资本=经营营运资本+经营长期资产净值-经营长期负债=(400-300)+1050-480=670(万元)。

　　【答案】B

　　【解析】净经营资产净投资=经营营运资本增加额+资本支出-折旧与摊销=30+(140-40)=130(万元)。股权现金流量=净利润-净经营资产净投资×(1-负债率)=180-130×(1-30%)=89(万元)。

　　【答案】D

　　【解析】基期是作为预测基础的时期，它通常是预测工作的上一个年度，所以选项D不正确。确定基期数据的方法有两种：一种是以上年实际数据作为基期数据;另一种是以修正后的上年数据作为基期数据。

　　【答案】D

　　【解析】市销率模型的一个优点是不会出现负值，因此，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数，所以，选项A、B的说法不正确;市销率估值模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业，因此选项C说法不正确，选项D说法正确。

　　10.

　　【答案】A

　　【解析】销售净利率=250/2000=12.5%，股利支付率=1-50%=50%，股权资本成本=5%+1.2×(10%-5%)=11%，本期市销率=销售净利率0×股利支付率×(1+增长率)/(股权成本-增长率)=12.5%×50%×(1+3%)/(11%-3%)=0.80。

　　11.

　　【答案】C

　　【解析】相对价值法是将目标企业与可比企业对比，用可比企业的价值衡量目标企业的价值。如果可比企业的价值被高估了，则目标企业的价值也会被高估。实际上，所得结论是相对于可比企业来说的，以可比企业价值为基准，是一种相对价值，而非目标企业的内在价值。

　　12.

　　【答案】D

　　【解析】市净率的驱动因素包括权益净利率、股利支付率、增长率和风险。销售净利率是市销率的关键驱动因素。

　　13.

　　【答案】B

　　【解析】市盈率模型最适合连续盈利，并且β值接近于1的企业;市净率模型主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业;市销率模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业或者销售成本率趋同的传统行业的企业。

　　二、多项选择题

　　【答案】ABCD

　　【解析】企业的整体价值观念主要体现在四个方面：(1)整体价值是各部分的有机结合;(2)整体价值来源于要素的结合方式;(3)部分只有在整体中才能体现其价值;(4)整体价值只有在运行中才能体现出来。

　　【答案】BCD

　　【解析】大多数企业并购是以购买股份的形式进行的，因此评估的最终目标和双方谈判的焦点是卖方的股权价值，但是，买方的实际收购成本等于股权成本加上所承接的债务，所以选项A不正确。

　　【答案】BC

　　【解析】由于选项A没有扣除债务本息，所以不正确;加权平均资本成本是与企业实体流量相匹配的等风险投资的机会成本，股权资本成本才是与股权现金流量相匹配的等风险投资的机会成本，所以选项D不正确。

　　【答案】ABCD

　　【解析】营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销=1000×(1-25%)+100=850(万元)，所以选项A正确;营业现金净流量=营业现金毛流量-经营营运资本的增加=850-(300-120)=670(万元)，所以选项B正确;实体现金流量=营业现金净流量-资本支出=营业现金净流量-(经营长期资产总值增加-经营长期负债增加)=670-(500-200)=370(万元)，所以选项C正确;股权现金流量=实体现金流量-债务现金流量=实体现金流量-(税后利息-净负债增加)=370-[20-(70+230)]=650(万元)，所以选项D正确。

　　【答案】BCD

　　【解析】实体现金流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加-资本支出=营业现金净流量-资本支出=税后经营利润-净经营资产净投资，实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量。

　　【答案】CD

　　【解析】判断企业进入稳定状态的主要标志是：(1)具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率;(2)具有稳定的投资资本回报率，它与资本成本接近。

　　【答案】ABC

　　【解析】净经营资产净投资=Δ净经营资产=2500×8%=200(万元)

　　税后经营净利润=5000×(1+8%)×10%=540(万元)

　　实体现金流量=540-200=340(万元)

　　未来继续维持该目标资本结构，且不增发新股，则留存收益=200×2200/2500=176(万元)

　　上年末净负债=2500-2200=300(万元)，净负债增加=200×300/2500=24(万元)

　　净利润=540-300×4%=528(万元)

　　股权现金流量=净利润-股权净投资=528-176=352(万元)