2018注册会计师考试《财务成本管理》试题及答案（18）_第4页

　　四、综合题

　　甲公司是一家移动通讯产品制造企业，主营业务是移动通讯产品的生产和销售，为了扩大市场份额，准备投产智能手机产品(简：智能产品)。目前相关技术研发以及完成，正在进行该项目的可行性研究。资料如下：

　　如果可行，该项目拟在2016年初投资，预计该智能产品3年后(即1018年末)停产。即项目预计持续3年。智能产品单价售价3000元，2016年销售10万部，销量以后每年按10%增长，单位变动制造成本为2000元，每年付固定制造费用400万元，每年付现销售和管理费用与销售收入的比例为10%。

　　为生产该智能产品，需添置一条生产线，预计购置成本12000万元。生产线可在2015年末前安装完毕。按税法规定，该生产线折旧年限10年，预计净残值为5%，采用直线法计提折旧，预计2019年末该生产线变现价值为2400万元。

　　公司现有一闲置厂房对外出租，每年年末收取租金80万元，该厂房可用于生产该智能产品，因生产线安装期较短，安装期间租金不收影响。由于智能产品对当前产品的替代效应，当前产品2016年销量下降1.5万部，下降的销量以后按每年10%增长，2018年末智能产品停产，替代效应消失，2019年当前产品销量恢复至智能产品投产前水平。当前产品的单价销售1600元，单位变动成本为1200元。

　　营运资本为销售收入的20%，智能产品在项目垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回，减少的

　　当前产品的垫支的营运资本在各年年初收回，智能产品项目结束时重新投入。

　　项目加权平均资本成本为9%，公司适用的所得税税率为25%，假设该项目的初始现金流量发生在2015年年末，营业现金流量均发生在以后各年末。

　　要求：

　　(1)计算项目的初始现金流量(2015年末增量现金净流量)、2016-2018年的增量现金净流量及项目的净现值、折现回收期的现值指数，并判断项目可行性。

　　单位：万元

　　2015年末 2016年末 2017年末 2018年末

　　现金净流量

　　折现系数(9%)

　　折现值

　　净现值

　　折现回收期(年)

　　现值指数

　　(2)为分析未来不确定性对该项目净现值的影响，应用最大最小法计算单位变动制造成本的最大值，应用敏感程度法计算单位变动制造成本上升5%时，净现值对单位变动制造成本的敏感系数。

　　【答案】

　　(1)

　　单位：万元

　　2015年末 2016年末 2017年末 2018年末

　　生产线购置成本 -12000

　　智能产品销售收入 30000 33000 36300

　　当前产品减少的收入 -2400 -2640 -2904

　　相关销售的收入 27600 30360 33396

　　减少的租金收入 -80 -80 -80

　　相关的税后收入 20640 22710 24987

　　固定付现成本 -400 -400 -400

　　智能产品付现制造成本 -20000 -22000 -24200

　　智能产品付现销售和管理费用 -3000 -3300 -3630

　　当前产品减少的变动成本 1800 1980 2178

　　相关的付现成本 -21600 -23720 -26052

　　相关的税后付现成本 -16200 -17790 -19539

　　该年需要的营运资本 5520 6072 6679.2

　　营运资本投资(或收回) -5520 -552 -607.2 -6679.2

　　年折旧额 2850 2850 2850

　　年折旧抵税 712.5 712.5 712.5

　　生产线变现收入 2400

　　变现时生产线的账面价值 3450

　　生产线变现损失 1050

　　生产线变现损失抵税 262.5

　　现金净流量 -17520 4600.5 5025.3 15502.2

　　折现系数(9%) 0.9174 0.8417 0.7722

　　折现值 -17520 4220.499 4229.795 11970.799

　　净现值 2901.09

　　折现回收期(年) 2+(17520-4220.499-4229.795)/11970.799=2.76

　　现值指数 (4220.499+4229.795+11970.799)/17520=1.17

　　由于项目的净现值大于0，所以，该项目具有可行性

　　(2)假设单位变动制造成本的最大值为W元，则：智能产品税后付现制造成本各年依次为10W×(1-25%)=7.5W(万元)、7.5×1.1=8.25W(万元)、8.25×1.1=9.075W(万元)2016年-2018年各年的现金净流量(万元)分别为：

　　2016年现金净流量=4600.5+20000×(1-25%)-7.5W=19600.5-7.5W

　　2017年现金净流量=5025.3+22000×(1-25%)-8.25W=21525.3-8.25W

　　2018年现金净流量=15502.2+24200×(1-25%)-9.075W=33652.2-9.075W

　　净现值

　　=(19600.5-7.5W)×0.9174+(21525.3-8.25W)×0.8417+(33652.2-9.075W)×0.7722-17520

　　=19600.5×0.9174-7.5W×0.9174+21525.3×0.8417-8.25W×0.8417+33652.2×0.7722-9.075W×0.7722-17520

　　=17981.499-6.8805W+18117.845-6.944W+25986.229-7.0077W-17520

　　=44565.573-20.8322W

　　根据净现值=0可知，44565.573-20.8322W=0，即W=2139.26(元)

　　单位变动制造成本上升5%时，净现值减少额=20000×5%×(1-25%)×0.9174+22000×5%×(1-25%)×0.8417+24200×5%×(1-25%)×0.7722=750×0.9174+825×0.8417+907.5×0.7722=2083.224(万元)，净现值增长率=-2083.224/2901.09=-71.81%，所以，净现值对单位变动制造成本的敏感系数=-71.81%/5%=-14.36