2017注册会计师考试《财务成本》习题及答案14

　　单选题：

　　下列关于报价利率与有效年利率的说法中，正确的是( )。

　　A.报价利率是不包含通货膨胀的金融机构报价利率

　　B.计息期小于一年时，有效年利率大于报价利率

　　C.报价利率不变时，有效年利率随着每年复利次数的增加而呈线性递减

　　D.报价利率不变时，有效年利率随着计息期利率的递减而呈线性递增

　　【答案】B

　　【解析】选项A是错误的：报价利率是包含通货膨胀的金融机构报价利率;选项B是正确的：有效年利率= ，当1年内复利次数多于1次时，实际得到的利息要比按报价利率计算的利息高，即计息期小于一年时，有效年利率大于报价利率;选项C是错误的：教材中例题按照插补法计算有效年利率，是假设报价利率不变时，有效年利率与每年复利次数呈线性关系，而且是线性正相关关系。但是实际上，当报价利率不变时，有效年利率随着每年复利次数的增加而呈非线性递增;选项D是错误的：报价利率不变时，计息期利率的递减是由于每年复利次数的增加而引起的，而有效年利率随着每年复利次数的增加呈非线性递增。

　　下列关于投资组合的说法中，错误的是( )。

　　A.有效投资组合的期望收益与风险之间的关系，既可以用资本市场线描述，也可以用证券市场线描述

　　B.用证券市场线描述投资组合(无论是否有效地分散风险)的期望收益与风险之间的关系的前提条件是市场处于均衡状态

　　C.当投资组合只有两种证券时，该组合收益率的标准差等于这两种证券收益率标准差的加权平均值

　　D.当投资组合包含所有证券时，该组合收益率的标准差主要取决于证券收益率之间的协方差

　　【答案】C

【解析】资本市场线描述的是有效投资组合的期望收益与风险之间的关系，证券市场线既适用于单个股票，也适用于投资组合，无论该组合是有效的还是无效的均适用，因此，选项A正确;资本资产定价模型认为证券市场线是一条市场均衡线，市场在均衡的状态下，所有资产的预期收益都应该落在这条线上，也就是说在均衡状态下每项资产的预期收益率应该等于其必要收益率，其大小由证券市场线的核心公式来决定。在资本资产定价模型的理论框架下，假设市场是均衡的，则资本资产定价模型还可以描述为：预期收益率=必要收益率，因此，选项B正确;当投资组合只有两种证券时，该组合的期望收益率等于这两种证券收益率的加权平均值，但该组合的标准差并不等于这两种证券收益率标准差的加权平均值，即证券报酬率相关系数的大小对投资组合的期望报酬率没有影响，但对投资组合的标准差有影响。只有在相关系数等于1(即完全正相关)的情况下，两种证券组合收益率的标准差才等于这两种证券收益率标准差的加权平均值。因此，选项C错误;

　　多选题：

　　下列关于资金时间价值系数关系的表述中，正确的有( )。(2009年新制度)

　　A.普通年金现值系数×投资回收系数=1

　　B.普通年金终值系数×偿债基金系数=1

　　C.普通年金现值系数×(1+折现率)=预付年金现值系数

　　D.普通年金终值系数×(1+折现率)=预付年金终值系数

　　【答案】ABCD

　　【解析】关于资金时间价值系数关系的表述中，选项A、B、C、D均正确。

　　下列关于资本资产定价模型β系数的表述中，正确的有( )。

　　A.β系数可以为负数

　　B.β系数是影响证券收益的唯一因素

　　C.投资组合的β系数一定会比组合中任一单只证券的β系数低

　　D.β系数反映的是证券的系统风险

　　【答案】AD

　　【解析】β系数反映的是证券的系统性风险，所以，选项D正确;根据β系数的计算公式可知，β系数可正可负，所以，选项A正确;根据资本资产定价公式可知，β系数不是影响证券收益的唯一因素，所以，选项B错误;由于投资组合的β系数等于单项资产的β系数的加权平均数，所以，选项C错误。

　　以下是归属于《财务成本管理》科目第五章债券和股票估价的近三年真题汇总：

　　多选题：

　　假设其他因素不变，下列事项中，会导致折价发行的平息债券价值下降的有( )。()

　　A.提高付息频率 B.延长到期时间

　　C.提高票面利率 D.等风险债券的市场利率上升

　　【答案】ABD

　　【解析】对于折价发行的平息债券而言，在其他因素不变的情况下，付息频率越高(即付息期越短)价值越低，所以，选项A正确;折价债券的价值，随着到期日的临近，总体上波动提高，最终等于债券的票面价值，即债券到期时间越短，债券价值越大。反之，债券到期时间越长，债券价值越小，所以，选项B正确;债券价值等于未来利息和本金的现值，提高票面利率会增加债券的利息，因此会提高债券的价值，所以，选项C错误;等风险债券的市场利率上升，会导致计算债券价值的折现率上升，进而导致债券价值下降，所以，选项D正确。

　　以下是归属于《财务成本管理》科目第六章资本成本的近三年真题汇总：

　　单选题：

　　下列关于“运用资本资产定价模型估计权益成本”的表述中，错误的是( )。

　　A.通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率

　　B.公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计β系数时应使用发行债券日之后的交易数据计算

　　C.金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据

　　D.为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率

　　【答案】C

　　【解析】选项A是正确的：当通货膨胀率较低时选择名义的无风险利率(而非实际的无风险利率)，即选择上市交易的政府长期债券(而非短期债券)的到期收益率(而非票面利率)作为无风险利率;选项B是正确的：公司三年前发行了较大规模的公司债券，表明公司风险特征发生重大变化，估计β系数时应使用发行债券日之后的交易数据计算;选项C是错误的：估计市场风险溢价时应选择较长的时间跨度，其中既包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期;选项D是正确的：几何平均数的计算考虑了复合平均，能更好地预测长期的平均风险溢价，所以，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率来计算。

　　多选题：

　　下列关于计算加权平均资本成本的说法中，正确的有( )。

　　A.计算加权平均资本成本时，理想的做法是按照以市场价值计量的目标资本结构的比例计量每种资本要素的权重

　　B.计算加权平均资本成本时，每种资本要素的相关成本是未来增量资金的机会成本，而非已经筹集资金的历史成本

　　C.计算加权平均资本成本时，需要考虑发行费用的债务应与不需要考虑发行费用的债务分开，分别计量资本成本和权重

　　D.计算加权平均资本成本时，如果筹资企业处于财务困境，需将债务的承诺收益率而非期望收益率作为债务成本

　　【答案】ABC

　　【解析】加权平均资本成本是各种资本要素成本的加权平均数，有三种加权方案可供选择，即账面价值加权、实际市场价值加权和目标资本结构加权。账面价值会歪曲资本成本，市场价值不断变动，所以，账面价值加权和实际市场价值加权都不理想。目标资本结构加权是指根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例，这种方法可以选用平均市场价格，回避证券市场价格变动频繁的不便，所以，是一种理想的方法，即选项A正确;因为资本成本的主要用途是决策，而决策总是面向未来的，因此，相关的资本成本是未来的增量资金的边际成本(属于机会成本)，而不是已经筹集资金的历史成本，所以，选项B正确;如果发行费用率比较高，则计算债务的成本时需要考虑发行费用，需要考虑发行费用的债务资本成本与不需要考虑发行费用的债务资本成本有较大的差别，所以需要分别计量其资本成本和权重，选项C正确;如果筹资公司处于财务困境或者财务状况不佳，债务的承诺收益率可能非常高，如果以债务的承诺收益率作为债务资本成本，可能会出现债务资本成本高于权益资本成本的错误结论，所以需将债务的期望收益率而非承诺收益率作为债务资本成本，选项D错误。

　　计算题：

　　B公司是一家制造企业，2009年度财务报表有关数据如下：

　　单位：万元

项目	2009年
营业收入	10000
营业成本	6000
销售及管理费用	3240
息前税前利润	760
利息支出	135
利润总额	625
所得税费用	125
净利润	500
本期分配股利	350
本期利润留存	150
期末股东权益	2025
期末流动负债	700
期末长期负债	1350
期末负债合计	2050
期末流动资产	1200
期末长期资产	2875
期末资产总计	4075

　　B公司没有优先股，目前发行在外的普通股为1000万股。假设B公司的资产全部为经营资产，流动负债全部是经营负债，长期负债全部是金融负债。公司目前已达到稳定增长状态，未来年度将维持2009年的经营效率和财务政策不变(包括不增发新股和回购股票)，可以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的负债利息。2009年的期末长期负债代表全年平均负债，2009年的利息支出全部是长期负债支付的利息。公司适用的所得税税率为25%。

　　要求：

　　(1)计算B公司2010年的预期销售增长率。

　　(2)计算B公司未来的预期股利增长率。

　　(3)假设B公司2010年年初的股价是9.45元，计算B公司的股权资本成本和加权平均资本成本。

　　【答案】

(1)由于公司目前已达到稳定增长状态，未来年度将维持2009年的经营效率和财务政策不变(包括不增发新股和回购股票)，所以，2010年的预期销售增长率=2009年的可持续增长率= =8%。

　　(2)在可持续增长状态下，即稳定增长状态下，股利增长率=可持续增长率=8%。

　　(3)股权资本成本=(350/1000)×(1+8%)/9.45+8%=12%

加权平均资本成本=

　　以下是归属于《财务成本管理》科目第七章企业价值评估的近三年真题汇总：

　　计算题：

　　甲公司有关资料如下：

　　(1)甲公司的利润表和资产负债表主要数据如下表所示。其中，2008年为实际值，2009年至2011年为预测值(其中资产负债表项目为期末值)。

　　单位：万元

	实际值	预测值
	2008年	2009年	2010年	2011年
利润表项目：
一、主营业务收入	1000.00	1070.00	1134.20	1191.49
减：主营业务成本	600.00	636.00	674.16	707.87
二、主营业务利润	400.00	434.00	460.04	483.62
减：销售和管理费用（不包含折旧费用）	200.00	214.00	228.98	240.43
折旧费用	40.00	42.42	45.39	47.66
财务费用	20.00	21.40	23.35	24.52
三、利润总额	140.00	156.18	162.32	171.01
减：所得税费用（40%）	56.00	62.47	64.93	68.40
四、净利润	84.00	93.71	97.39	102.61
加：年初未分配利润	100.00	116.80	140.09	159.30
五、可供分配的利润	184.00	210.51	237.48	261.91
减：应付普通股股利	67.20	70.42	78.18	82.09
六、未分配利润	116.80	140.09	159.30	179.82
资产负债表项目：
经营流动资产	60.00	63.63	68.09	71.49
固定资产原值	460.00	529.05	607.10	679.73
减：累计折旧	20.00	62.42	107.81	155.47
固定资产净值	440.00	466.63	499.29	524.26
资产总计	500.00	530.26	567.38	595.75
短期借款	118.20	127.45	141.28	145.52
应付账款	15.00	15.91	17.02	17.87
长期借款	50.00	46.81	49.78	52.54
股本	200.00	200.00	200.00	200.00
年末未分配利润	116.80	140.09	159.30	179.82
股东权益合计	316.80	340.09	359.30	379.82
负债和股东权益总计	500.00	530.26	567.38	595.75

　　(2)甲公司2009年和2010年为高速成长时期，年增长率在6%～7%之间;2011年销售市场将发生变化，甲公司调整经营政策和财务政策，销售增长率下降为5%;2012年进入均衡增长期，其增长率为5%(假设可以无限期持续)。

　　(3)甲公司的加权平均资本成本为10%，甲公司的所得税税率为40%。

　　要求：

　　(1)根据给出的利润表和资产负债表预测数据，计算并填列答题卷给定的“甲公司预计自由现金流量表”的相关项目金额，必须填写“息税前利润”、“经营营运资本增加”、“净经营长期资产总投资”和“实体现金流量”等项目。

　　(2)假设债务的账面成本与市场价值相同，根据加权平均资本成本和实体现金流量评估2008年年末甲公司的企业实体价值和股权价值(均指持续经营价值，下同)，结果填入答题卷给定的“甲公司企业估价计算表”中。必须填列“预测期期末价值的现值”、“公司实体价值”、“净债务价值”和“股权价值”等项目。

　　【答案】

　　(1)甲公司预计实体现金流量表

　　单位：万元

	2009年	2010年	2011年
利润总额	156.18	162.32	171.01
财务费用	21.4	23.35	24.52
息税前利润（EBIT）	177.58	185.67	195.53
EBIT×（1-40%）	106.548	111.402	117.318
经营流动资产	63.63	68.09	71.49
经营流动负债	15.91	17.02	17.87
经营营运资本	47.72	51.07	53.62
经营营运资本增加	2.72	3.35	2.55
累计折旧	62.42	107.81	155.47
当期计提的折旧	42.42	45.39	47.66
净经营长期资产总投资	69.05	78.05	72.63
实体现金流量	77.20	75.39	89.80

　　(2)甲公司企业估价计算表

	现值	2009年	2010年	2011年
实体现金流量（万元）		77.20	75.39	89.80
折现系数		0.9091	0.8264	0.7513
预测期现金流量现值（万元）	199.9515	70.1825	62.3023	67.4667
预测期期末价值的现值（万元）	1416.8015
公司实体价值（万元）	1616.75
净债务价值（万元）	168.2
股权价值（万元）	1448.55

　　C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下：

　　(1)C公司2010年的销售收入为1000万元。根据目前市场行情预测，其2011年、2012年的增长率分别为10%、8%;2013年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5%。

　　(2)C公司2010年的经营性营运资本周转率为4，净经营性长期资产周转率为2，净经营资产净利率为20%，净负债/股东权益=1/1。公司税后净负债成本为6%，股权资本成本为12%。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。

　　(3)公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分配股利。

　　要求：

　　(1)计算C公司2011年至2013年的股权现金流量。

　　(2)计算C公司2010年12月31日的股权价值。

　　【答案】

　　(1)2010年经营营运资本=1000/4=250(万元)

　　2010年净经营性长期资产=1000/2=500(万元)

　　2010年净经营资产=250+500=750(万元)

　　2010年税后经营净利润=750×20%=150(万元)

　　2010年净负债=750/2=375(万元)

　　2010年股东权益=750/2=375(万元)

　　2010年税后利息费用=375×6%=22.5(万元)

　　2010年净利润=150-22.5=127.5(万元)

　　2011年股权现金流量=127.5×(1+10%)-375×10%=102.75(万元)

　　2012年股权现金流量=127.5×(1+10%)×(1+8%)-375×(1+10%)×8%=151.47-33

　　=118.47(万元)

　　2013年股权现金流量=127.5×(1+10%)×(1+8%)×(1+5%)-375×(1+10%)×(1+8%)×5%=159.0435-22.275=136.77(万元)。

　　(2)股权价值=102.75×(P/F，12%，1)+118.47×(P/F，12%，2)+136.77/(12%-5%)×(P/F，12%，2)

　　=102.75×0.8929+118.47×0.7972+1953.8571×0.7972

　　=91.7455+94.4443+1557.6148=1743.80(万元)。