2018中级银行从业公司信贷章节讲义：第五章第二节

　第五章　借款需求分析

　　第二节　借款需求分析的内容

　　一、销售变化引起的需求

　　1.季节性销售增长

　　具有季节性销售特点的公司将经历存货和应收账款等资产的季节性增长。一般而言，销售收入和资产的季节性波动会导致应付账款与应计费用两类负债的季节性波动。

　　通常情况下，季节性负债增加并不能满足季节性资产增长所产生的资金需求。在销售高峰期，应收账款和存货增长的速度往往要高于应付账款和应计费用增长的速度。当季节性资产数量超过季节性负债时，超出的部分需要通过公司内部融资或者银行贷款来补充，这部分融资称作营运资本投资。公司一般会尽可能用内部资金来满足营运资本投资，如果内部融资无法满足全部融资需求，公司就会向银行申请短期贷款。银行贷款的还款来源主要是季节性资产减少所释放出的现金。

　　季节性资产增加的三个主要融资渠道：(先内后外)

　　①季节性负债增加：应付账款和应计费用;

　　②内部融资，来自公司内部的现金和有价证券;

　　③银行贷款。

　　通过对现金流的预测以及月度或季度的营运资本投资、销售和现金水平等的分析，银行可以获得如下信息：

　　①决定季节性销售模式是否创造季节性借款需求，即公司是否具有季节性销售模式，如果有的话，季节性销售模式是否足以使公司产生季节性借款需求;(借款需求是否合理)

　　②评估营运资本投资需求的时间和金额;(确定贷款金额和期限)

　　③决定合适的季节性贷款结构及偿还时间表(还款来源及安排)

【例题·单选题】下列关于营运资本投资的说法，不正确的是（　）。 　　A.产生于季节性资产数量超过季节性负债时 　　B.产生于季节性负债数量超过季节性资产时 　　C.通过公司内部融资或者银行贷款来补充的融资 　　D.公司会尽可能用内部资金来满足营运资本投资
	【正确答案】B 【答案解析】当季节性资产数量超过季节性负债时，超出的部分需要通过公司内部融资或者银行贷款来补充，这部分融资称作营运资本投资。公司一般会尽可能用内部资金来满足营运资本投资，如果内部融资无法满足全部融资需求，公司就会向银行申请短期贷款。根据以上叙述，营运资本投资并不是产生于季节性负债数量超过季节性资产时，而是产生于季节性资产数量超过季节性负债时。所以，选项B是错误的，符合题意。

　　2.长期销售增长

　　先思考一个问题：企业如何实现长期销售增长呢?

　　①在没有资产的增加，特别是没有应收账款、存货以及固定资产增长的情况下，销售收入很难实现长期稳定的增长。

　　②如果资产没有增加，那么只有资产效率持续上升，销售收入才有可能持续、稳定增长。但资产效率很难实现长期持续的增长。

　　③增加资产是实现长期销售增长的途径。

　　(1)资产增长的模式

　　核心流动资产指的是在资产负债表上始终存在的那一部分流动资产。

　　当一个公司的季节性销售收入和长期性销售收入同时增长时(螺旋式上升)，流动资产的增长体现为核心流动资产和季节性资产的共同增长。源自长期销售增长的核心流动资产增长必须由长期融资来实现，具体包括核心流动负债的增长或营运资本投资的增加。公司可以通过多种渠道获得资金满足运营资本投资需求，其中留存收益是支撑销售长期增长的重要资金来源。

　　即使长期销售增长保持稳定不变，企业固定资产增长也应该遵循“阶梯式发展模式”。这部分用于支持长期销售增长的资本性支出(主要包括内部留存收益和外部长期融资)，其融资也必须通过长期融资实现。

　　银行判断公司长期销售收入增长是否产生借款需求的方法一般有以下几种：

　　①快速简单的方法是判断持续的销售增长率是否足够高，然而在很多情况下，这种粗略的估计方法并不能准确地判断实际情况。

　　②更为准确的方法是确定是否存在以下三种情况：销售收入保持稳定、快速的增长;经营现金流不足以满足营运资本投资和资本支出的增长;资产效率相对稳定，表明资产增长是由销售收入增加而不是效率的下降引起的。

　　③确定若干年的“可持续增长率”并将其同实际销售增长率相比较。如果实际销售增长率明显高于可持续增长率的话，长期销售收入增长将产生借款需求。

　　在此要明确：若公司真的实现了可持续增长率的话，就没有外部融资需求了;完全靠自己的留存收益即可。正是因为出现了实际增长率高于可持续增长率的情况，才会产生外部融资需求。

　　(2)可持续增长率的计算

　　可持续增长率是公司在没有增加财务杠杆情况下可以实现的长期销售增长率，也就是说主要依靠内部融资即可实现的增长率。

　　可持续增长率的假设条件如下：

　　①公司的资产使用效率将维持当前水平;

　　②公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息;

　　③公司保持持续不变的红利发放政策;

　　④公司的财务杠杆不变;

　　⑤公司未增发股票，增加负债是其唯一的外部融资来源。

　　可持续增长率的计算公式为：

　　SGR：Sustainable Growth Rate　可持续增长率

　　ROE: Return on Equity　资本回报率

　　RR: Retention Rate　留存比率

　　ROE=利润率×资产效率×财务杠杆

　　因此，可持续增长率的决定因素为：

　　①利润率(利率越高，销售增长越快)

　　②留存利润(用于分红的利润越少，销售增长越快)

　　③资产使用效率(效率越高，销售增长越快)

　　④杠杆(杠杆越高，销售增长越快)

【例题·多选题】可持续增长率的假设条件有（　）。 　　A.公司的资产周转率将维持当前水平 　　B.公司未增发股票，增加负债是其唯一的外部融资来源 　　C.公司保持持续不变的红利发放政策 　　D.公司的财务杠杆不变 　　E.公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息
	【正确答案】ABCDE 【答案解析】本题考查可持续增长率的假设条件的内容。

【例题·单选题】以下关于公司可持续增长率的描述错误的是（　）。 　　A.利润率越高，销售增长越快 　　B.用于分红的利润越少，销售增长越快 　　C.资产效率越高，销售增长越快 　　D.财务杠杆越低，销售增长越快
	【正确答案】D 【答案解析】财务杠杆越高，销售增长越快。

　　(3)可持续增长率的作用

　　通过对可持续增长率的分析，可以获得以下重要信息，这些信息与可持续增长率的四个影响因素有关：

　　①在不增加财务杠杆的情况下，利润率、资产使用效率、红利支付率均保持不变，公司的销售增长速度如何?

　　②在红利支付率、资产使用效率和财务杠杆保持不变，利润率可变的情况下，公司的销售增长情况如何?

　　③如果公司的资产使用效率改变了，要保持公司目前的经营杠杆、利润率和红利分配政策，销售增长情况将如何变化?

　　④在资产效率和利润率不变的情况下，公司通过外部融资增加财务杠杆，销售增长情况将如何?

　　⑤如果公司提高了红利支付率，这将对公司的内部融资能力产生什么样的影响?

　　SGR=f(利润率，资产效率，财务杠杆，留存比率)

　　分析的方法就是假定其他三个不变，就一个变对SGR的影响程度。

　　SGR使用说明：

　　①实际增长率>可持续增长率→放贷

　　②实际增长率<可持续增长率→自筹

　　【例题·单选题】假设一家公司的财务信息见表5-1。

　　表5-1 某公司的财务信息

总资产（万元）	2000	销售收入（万元）	2500
总负债（万元）	1200	净利润（万元）	100
所有者权益（万元）	800	股利分红（万元）	30

在利润率、资产使用率和红利支付率不变时，销售增长可以作为合理的借款原因的情况是（　）。 　　A.销售增长在9.6%以下 　　B.销售增长在8.75%以上 　　C.销售增长在9.6%以上 　　D.以上皆错
	【正确答案】C 【答案解析】经过计算，该公司在不增加财务杠杆的情况下，可达到9.6%的年销售增长率，即这个公司通过内部资金的再投资可以实现9.6%的年销售增长率。因此，在利润率、资产使用率和红利支付率不变时，如果公司的销售增长率在9.6%以下，销售增长不能作为合理的借款原因；如果公司的销售增长率在9.6%以上，销售增长可以作为合理的借款原因。本题的正确答案为C。

　　二、资产变化引起的需求

　　1.资产效率的下降

　　资产效率下降和商业信用减少可能成为公司贷款的原因。(以资产效率下降为例)在其他条件保持不变的情况下，应收账款天数增加了，这就意味着在增加的天数中应收账款这部分现金仍然由公司的客户持有，而不是由公司持有，因此，公司就必须从其他渠道获得现金以满足运营中对这部分现金的需求。

　　2.固定资产的重置和扩张

　　(1)固定资产的重置

　　固定资产重置的原因主要是设备自然老化和技术更新。当借款公司以固定资产重置为由向银行申请贷款时，银行可以通过评估以下几方面来达到预测需求的目的：

　　①公司的经营周期，资本投资周期，设备的使用年限和目前状况;

　　②影响固定资产重置的技术变化率。

　　如果一个公司在运营中需要大量的固定资产，并且固定资产已经近乎完全折旧，就可以使用“固定资产使用率”这一指标来评估重置固定资产的潜在需求：

　　固定资产使用率=累计折旧/总折旧固定资产×100%

　　如果一个公司的固定资产使用率大于60%或70%，这就意味着投资和借款需求很快将会上升，结合固定资产使用率，银行可以对剩余的固定资产寿命作出一个粗略的估计，进一步推测未来固定资产的重置时机。

　　(2)固定资产扩张(有五个细节性的问题需要说明)

　　①销售收入的增长最终必须得到固定资产增长的支持。

　　②与销售收入线性增长模式不同，固定资产增长模式通常呈阶梯形发展，每隔几年才需要一次较大的资本支出。

　　③与固定资产扩张相关的借款需求，其关键信息主要来源于公司管理层。

　　④通过分析销售和净固定资产的发展趋势，银行可以初步了解公司的未来发展计划和设备扩张需求之间的关系，这时销售收入/净固定资产比率是一个非常有用的指标。通常来讲，该指标越高，说明固定资产使用效率越高。然而，超过一定比率以后，生产能力和销售增长就变得相当困难了，此时销售增长所要求的固定资产扩张便可以成为企业借款的合理原因。

　　⑤除了研究销售收入与净固定资产比率的趋势之外，银行还可以通过评价公司的可持续增长率获得有用信息。

【例题·判断题】与固定资产扩张相关的借款需求，其关键信息主要来源于公司管理层。（　）
	【正确答案】A 【答案解析】与固定资产扩张相关的借款需求，其关键信息主要来源于公司管理层。管理层可以推迟固定资产扩张的时间，直到固定资产生产能力受限，或者利好机会出现以及融资成本降低时再进行投资。银行必须与公司管理层进行详细的讨论，了解公司的资本投资计划，进而评估固定资产扩张是否可以成为合理的借款原因。因此，本题叙述是正确的。

　　3.股权投资

　　最常见的长期投资资金需求是收购子公司的股份或者对其他公司的相似投资。

　　在发达国家，银行会有选择性地为公司并购或股权收购等提供债务融资，其选择的主要标准是：收购的股权能够提供控制权收益，从而形成借款公司部分主营业务。

　　三、负债和分红变化引起的需求

　　1.商业信用的减少和改变

　　应付账款被认为是公司的无成本融资来源，因为公司在应付账款到期之前可以充分利用这部分资金购买商品和服务等。因此，当公司出现现金短缺时，通常会向供应商请求延期支付应付账款。但如果公司经常无法按时支付货款，商业信用就会大幅减少，供货商就会要求公司交货付款，这就可能造成公司的现金短缺，从而形成借款需求。

　　2.债务重构

　　基于期限的考虑，公司经常会用一种债务替代另一种债务，典型的例子就是向银行举债以替代商业信用。这种情况通常会发生在销售急剧增长时，债权人要求还款。这种情况发生的标志是还款时间的延长期限超出了市场的正常水平。为了了解还款期限延长的真正原因，银行通常需要与公司管理层进行相关讨论。公司资金短缺可能是由于其他客户尚未付款，或者存货尚未售出。

　　在某些情况下，公司可能仅仅想用一个债权人取代另一个债权人，原因可能是：

　　(1)对现在的银行不满意;

　　(2)想要降低目前的融资利率;

　　(3)想与更多的银行建立合作关系，增加公司的融资渠道;

　　(4)为了规避债务协议的种种限制，想要归还现有的借款。

　　在这种情况下，银行要通过与公司管理层的详细交谈了解债务重构的原因是否真实，并进一步判断是否适合发放贷款。

　　3.红利的变化

　　红利和利息均为公司的融资成本。大多数公司必须支付红利来保证其在证券市场的位置，因为红利的发放会影响投资者的态度。

　　公司的利润收入在红利支付与其他方面使用(比如资本支出、营运资本增长)之间存在着矛盾，对公开上市的公司来说，将大量现金用于其他目的后，由于缺少足够的现金，可能会通过借款来发放红利。

　　银行可以通过以下方面来衡量公司发放红利是否为合理的借款需求：

　　(1)公司为了维持在资本市场的地位或者满足股东的最低期望，通常会定期发放股利。在公司申请借款时，银行要判断红利发放的必要性，如果公司的股息发放压力并不是很大，那么红利就不能成为合理的借款需求原因。

　　(2)通过营运现金流量分析来判断公司的营运现金流是否仍为正的，并且能够满足偿还债务、资本支出和预期红利发放的需要。如果能够满足，则不能作为合理的借款需求原因。

　　(3)对于定期支付红利的公司来说，银行要判断其红利支付率和发展趋势。

　　如果公司未来的发展速度已经无法满足现在的红利支付水平，那么红利发放就不能成为合理的借款需求原因。

　　四、其他变化引起的需求

　　1.利润率下降

　　公司如果连续几年利润较低或几乎没有利润，就会损失大量现金，因而，公司就需要依靠银行借款来应付各种支出。因为低利润经营的公司很难获得现金收入，也就不可能积累足够的资金用于季节性支出和非预期性支出，所以，低利润就有可能引起借款需求。

　　2.非预期性支出

　　公司可能会遇到意外的非预期性支出，比如保险之外的损失、设备安装、与公司重组和员工解雇相关的费用、法律诉讼费等，一旦这些费用超过了公司的现金储备，就会导致公司的借款需求。在这种情况下，银行要结合其他借款需求的分析方法来判断公司的借款需求状况，要弄清楚公司为什么会没有足够的现金应付目前的问题，如果决定受理该笔借款，还要根据公司未来的现金收入来确定还款计划。