2019年银行从业资格考试初级个人理财讲义：第四章第三节_第2页

　　二、中小企业私募债(新增)

　　中小企业私募债是我国非上市中小微企业在境内市场以非公开方式发行的，约定在一定期限还本付息的企业债券。发行利率不超过同期银行贷款基准利率的3倍，期限在1年(含)以上，对发行人没有净资产和盈利能力的门槛要求，发行方式为面向特定对象的私募发行，是完全市场化的公司债券。不设行政许可，发行前由承销商将发行材料向证券交易所备案。

　　(一)中小企业私募债制度介绍

　　2012年5月证监会批准，上海证券交易所和深圳证券交易所发布实施试点办法，旨在规范中小企业私募债券业务，拓宽中小微型企业融资渠道，服务实体经济发展。暂不包括房地产企业和金融企业。

　　私募债券应由证券公司承销。每期私募债券的投资者合计不得超过200人。两个或两个以上的发行人可以采取集合方式发行私募债券。在符合规定的前提下，发行人可为私募债券设置附认股权或可转股条款。

　　私募债券以现货及沪深交易所认可的其他方式转让。采取其他方式转让的，需报经中国证监会批准。通过证券公司转让的，转让达成后，证券公司须向交易所申报，并经交易所确认后生效。

　　1.发行要求

　　(1)发行规模不受净资产的40%的限制。

　　(2)需提交经审计的最近两年财务报告，但对财务报告中的利润情况无要求，不受年均可分配利润不少于公司债券1年的利息的限制。

　　2.担保和评级要求

　　(1)鼓励中小企业私募债采用担保发行，但不强制要求担保。

　　(2)对是否进行信用评级没有硬性规定。

　　3.发行利率

　　预计中小企业私募债发行利率将高于市场已存在的企业债、公司债等。具体利率受发行时机、企业资质或知名度，偿债保障(抵押担保等)设计等因素的综合影响。

　　4.募集资金用途

　　募集资金用途不作限制，募集资金用途偏于灵活。

　　可用来直接偿还债务或补充营运资金，不限于固定资产投资项目。

　　与贷款相比，发行私募债不需要审批;与股权融资相比，不会影响公司所有权结构和日常的经营管理。中小企业私募债具有以下几点优势：

　　(1)发行门槛低、成本可控;

　　(2)无强制性信用评级要求;

　　(3)可无担保、无抵押;

　　(4)发行期限可长可短;

　　(5)发行利率较目前中小企业常用的民间借贷成本低;

　　(6)采用交易所备案制、效率高、可预见;

　　(7)发行规模不受净资产限制，资金用途灵活;

　　(8)40%规定突破;

　　(9)无产业政策限定。

　　【单选题】

　　以下关于中小企业私募债说法错误的是(　)。

　　A.发行人是上市公司

　　B.每期募集投资者不超过200人

　　C.发行利率较高

　　D.发行人暂不包括房地产企业

　　『正确答案』A

　　『答案解析』中小企业私募债发行人是非上市中小微型企业。

　　【多选题】

　　中小企业私募债的优势在于(　)。

　　A.发行门槛低、成本可控

　　B.可无担保、无抵押

　　C.发行期限长

　　D.发行利率较目前中小企业常用的民间借贷成本低

　　E.无产业政策限定

　　『正确答案』ABDE

　　『答案解析』中小企业私募债发行期限可长可短。

　　(二)中小企业私募债投资要求

　　中小企业私募债的投资者实行严格的投资者适当性管理。在风险控制措施方面，将采取严格的市场约束，同时，要求券商在承销过程中进行核查，发行人按照发行契约进行信息披露。可以自主协商条款，采取提取一定资金作为偿债资金、限制分红等条款。

　　参与私募债券认购和转让的合格投资者，应符合下列条件：

　　(1)经有关金融监管部门批准设立的金融机构，包括商业银行、证券公司、基金管理公司、信托公司和保险公司等;

　　(2)上述金融机构面向投资者发行的理财产品，包括但不限于银行理财产品、信托产品、投连险产品、基金产品、证券公司资产管理产品等;

　　(3)注册资本不低于人民币1000万元的企业法人;

　　(4)合伙人认缴出资总额不低于人民币5000万元，实缴出资总额不低于1000万元的合伙企业。

　　(5)经交易所认可的其他合格投资者。

　　另外，发行人的董事、监事、高级管理人员及持股比例超过5%的股东，可参与本公司发行私募债券的认购与转让。承销商可参与其承销私募债券的认购与转让。

　　合格投资者在首次认购或受让私募债券前须签署风险认知书。上海证券交易所合格个人投资者的条件包括个人名下的各类证券账户、资金账户、资产管理账户的资产总额不低于人民币500万元;具有两年以上的证券投资经验;理解并接受私募债券风险。深交所对合格个人投资者的要求没有明确列示。

　　在保护投资者权益方面，两所要求发行人设立偿债保障金专户，建立偿债保障金机制，规定发行人应当在募集说明书中约定采取限制股息分配措施，以保障私募债券本息按时兑付，并承诺若未能足额提取偿债保障金，不以现金方式进行利润分配。

　　【多选题】

　　参与中小企业私募债券认购和转让的合格投资者包括(　)。

　　A.商业银行

　　B.商业银行发行的理财产品

　　C.注册资本不低于人民币2000万元的企业法人

　　D.合伙人认缴出资总额不低于人民币5000万元，实缴出资总额不低于1000万元的合伙企业

　　E.基金产品

　　『正确答案』ABDE

　　『答案解析』C应为注册资本不低于人民币1000万元的企业法人。

　　上交所规定参与中小企业私募债券认购和转让的个人合格投资者金融资产总额不低于(　)万元。

　　A.200　　　　B.300

　　C.400　　　　D.500

　　『正确答案』D

　　『答案解析』本题考查上交所对参与中小企业私募债券认购和转让的个人合格投资者金融资产总额的要求。

　　(三)中小企业私募债的特征

　　1.中小企业私募债的一大关键特点是不用行政许可，直接由证券公司自己做方案，就可以推向市场，证券公司的信用往往对私募债的信用产生较大影响。

　　2.募集资金用途没有任何限制，非常灵活，可以偿还贷款，也可补充企业流动资金。

　　3.中小企业私募债发行主体为中小微企业，发行资质要求低，发行条件宽松。中小企业私募债在流动性上低于、在债券违约风险上高于高评级债券，其较高的收益背后也伴随着较高的风险。

　　(四)私募债的三种投资模式

　　1.买入持有。

　　2.杠杆组合。通过发行设计产品或成立合伙制基金形式进行融资，进行杠杆化投资，这种投资模式收益可能会很高，但是由于募资一般都通过结构化的形式发行，投资者自有资金一般都作为投资担保的安全垫部分，如果债券出现问题面临的风险非常大。

　　3.利用量化工具买卖私募债。这种模式有两种，其中一种是把私募债作为投资组合的一部分进行组合投资，在获取私募债的高收益基础上控制总体风险。

　　另一种就是根据风险收益情况建立一个风险控制模型，这种模式需要对私募债的违约率进行统计，研究私募债的违约概率，通过建立模型控制风险，找到稳健的收益。由于私募债发行时间还不长，后一种模式在当前阶段暂不适合。

　　【单选题】

　　中小企业私募债在流动性上(　)、在债券违约风险上(　)高评级债券。

　　A.低于、高于

　　B.低于、低于

　　C.高于、高于

　　D.高于、低于

　　『正确答案』A

　　『答案解析』中小企业私募债在流动性上低于、在债券违约风险上高于高评级债券，风险较高。